Lunes 16 de Junio del 2025
En diciembre, la Reserva Federal de EE. UU. hizo una pausa en su tan esperado ciclo de recortes de tasas de interés. Los responsables políticos esperaban señales más claras sobre la inflación y el empleo antes de dar el siguiente paso. Seis meses después, puede que por fin nos estemos acercando a ese punto y que el próximo recorte de tasas llegue antes de lo esperado.
La principal función de la Reserva Federal es mantener la inflación bajo control y apoyar el máximo nivel de empleo. Si la inflación es demasiado alta, sube las tasas. Si la economía se enfría y la inflación es moderada, las baja para estimular la actividad.
Desde diciembre, la inflación ha ido disminuyendo gradualmente, pero no lo suficientemente rápido como para justificar una bajada de tasas por el momento. Mientras tanto, el mercado laboral estadounidense se ha mantenido resistente, con un desempleo bajo y una contratación bastante sólida. Esto ha llevado a la Fed a adoptar una actitud de «esperar y ver».
A pesar del pesimismo generalizado en las encuestas de confianza de los consumidores, los datos económicos concretos no han mostrado daños graves por los aranceles o las presiones del costo de la vida. Hasta ahora, esto ha permitido a la Fed mantener su postura.
Sin embargo, hay cada vez más indicios de que la economía estadounidense podría estar entrando en una fase más frágil. Algunos de los datos más reveladores provienen de lo que se conoce como «datos blandos». Se trata de encuestas a empresas y consumidores, en lugar de cifras concretas como el PIB o las nóminas.
Esta semana, el índice ISM (Institute for Supply Management) de servicios, un indicador clave de la salud del sector servicios, entró en territorio de contracción. Esto significa que hay más empresas que registran descensos que crecimientos.
Una complicación es el retorno de los aranceles comerciales en el marco de las propuestas de política económica de Donald Trump. Los aranceles suelen elevar los precios de las importaciones y pueden contribuir a la inflación, algo a lo que la Fed suele responder con la no reducción de las tasas de interés.
Sin embargo, algunos responsables políticos, entre ellos el gobernador de la Reserva Federal Christopher Waller, sostienen que la inflación provocada por los aranceles será transitoria, de corta duración y poco probable que impulse un aumento duradero de las expectativas de inflación.
Waller señaló esta semana que la Fed debería tener en cuenta este tipo de inflación a la hora de fijar las tasas de interés. Mientras las expectativas de inflación se mantengan ancladas, es decir, mientras los inversores y las empresas crean que la inflación se mantendrá baja a medio plazo, la Fed tiene margen para recortar las tasas sin correr el riesgo de que se produzca un repunte de los precios.
Los datos del mercado parecen estar de acuerdo. Las expectativas de inflación derivadas de los swaps de inflación (un tipo de contrato financiero) muestran que los inversores no esperan que la inflación despegue. Eso es una luz verde para que la Fed actúe si el mercado laboral muestra signos de debilidad.
El desencadenante más claro para una bajada de tasas sería la debilidad del mercado laboral. Algunas señales del mercado laboral están dando señales de alerta. Cada vez más personas pasan del empleo al desempleo, o del desempleo sin buscar trabajo a la búsqueda activa de empleo sin encontrarlo. Estas tendencias suelen preceder a una desaceleración económica más generalizada.
Si el informe oficial sobre el empleo publicado hoy por el Departamento de Trabajo de Estados Unidos confirma este panorama, aumentará la presión sobre la Fed para que actúe, posiblemente ya en julio.
Para los mercados, las bajadas de tasas suelen considerarse positivas, ya que reducen el costo de financiación, impulsan el gasto de los consumidores y, a menudo, elevan los precios de las acciones.
Si la Fed decide bajar las tasas en julio, podríamos asistir a un repunte de los bonos y de los sectores sensibles a las tasas de interés, como el inmobiliario y el de servicios públicos. El punto de inflexión podría estar cerca.
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Fuentes: Bloomberg, Yahoo Finance, Marketwatch, MSCI.
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