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Lunes 2 de Septiembre del 2024

Escucha este resumen de los mercados reproduciendo el siguiente audio…

En la última década, muchas economías emergentes han pasado apuros, mientras que países desarrollados como Estados Unidos experimentaban un sólido crecimiento económico. Sin embargo, ahora se está produciendo un cambio importante. Las economías emergentes están empezando a superar a los países desarrollados en términos de crecimiento. De hecho, el porcentaje de economías emergentes en las que se espera que el PIB per cápita (una medida de la producción económica por persona) crezca más rápido que en Estados Unidos va a aumentar drásticamente. En los próximos cinco años, se prevé que esta proporción alcance el 88%, un nivel no visto desde el auge de los mercados emergentes en la década de 2000.

Esta nueva oleada de crecimiento en los mercados emergentes difiere de la anterior en varios aspectos importantes. En la década de 2000, gran parte del crecimiento de estos países se vio impulsado por la rápida expansión económica de China, la fuerte subida de los precios de las materias primas y el fácil acceso al dinero proporcionado por los bancos centrales occidentales. Muchos creían que mientras China siguiera creciendo, otras economías emergentes seguirían su ejemplo. Pero esta suposición resultó ser demasiado optimista. En 2012, quedó claro que el crecimiento de la década anterior era insostenible, y muchos mercados emergentes lucharon por mantener su impulso.

En la actualidad, muchas economías emergentes se encuentran en una posición financiera mucho más sólida que antes. En cambio, Estados Unidos, que ha dependido en gran medida de grandes déficits para alimentar su crecimiento, se encuentra en una senda menos estable. Las economías emergentes, por su parte, tienen déficits presupuestarios y déficits por cuenta corriente mucho menores, lo que les da más margen para invertir en el crecimiento futuro. Incluso países que antes eran conocidos por su mala gestión financiera, como Turquía y Argentina, han vuelto a políticas económicas más responsables.

Otra diferencia clave en la actual reactivación de los mercados emergentes es que su éxito ya no depende tanto de China. China se enfrenta a varios retos, como la disminución de su población y sus elevados niveles de deuda, que la han convertido en una fuerza menos impulsora del crecimiento mundial. Además, las políticas cada vez más nacionalistas de China y sus tensas relaciones con los países occidentales han llevado a muchos inversores mundiales a trasladar sus inversiones a otros lugares.

Este cambio ha beneficiado a otras economías emergentes. Se espera que muchos de estos países experimenten un fuerte crecimiento de las exportaciones en ámbitos como las tecnologías verdes y las materias primas necesarias para producirlas, como el cobre y el litio. Estos recursos se encuentran principalmente en los mercados emergentes. Además, la creciente demanda de tecnologías relacionadas con la IA está impulsando las exportaciones de países como Corea y Taiwán, que producen chips utilizados en la IA, y de Malasia y Filipinas, que fabrican productos electrónicos. La inversión también está fluyendo hacia los mercados emergentes que ofrecen puntos fuertes únicos, como el gran mercado nacional de la India, el entorno favorable de Malasia para los centros de datos y la proximidad de México a Estados Unidos.

A medida que el crecimiento económico se acelera en estos países, los beneficios corporativos tienden a seguir la misma tendencia. Sin contar China, los beneficios empresariales en los mercados emergentes crecen actualmente a un ritmo anual del +19%, frente al +10% de EE. UU. Por primera vez desde 2009, las empresas en los mercados emergentes (excluyendo China) han superado las expectativas de ganancias por un margen más amplio que sus contrapartes en EE. UU. Además, los márgenes de beneficio en los mercados emergentes han estado mejorando.

A pesar de estas tendencias positivas, los inversores bursátiles mundiales han tardado en reaccionar. Muchos siguen centrados en las grandes empresas tecnológicas estadounidenses y, en consecuencia, los volúmenes de negociación en los mercados bursátiles emergentes han disminuido considerablemente, alcanzando en algunos casos mínimos de 20 años. Sin embargo, hay algunas excepciones, como India y Arabia Saudita, donde las sólidas y crecientes bases de inversores nacionales han propiciado ganancias competitivas en sus mercados bursátiles.

Tras años de verse eclipsados por EE. UU., los mercados emergentes parecen ahora una atractiva oportunidad de inversión. Aunque estos países están registrando un crecimiento más rápido de sus beneficios, las valuaciones de sus acciones siguen estando en mínimos históricos en comparación con las de EE. UU. Durante los últimos 15 años, EE. UU. ha registrado un crecimiento superior de los beneficios, impulsado en gran medida por las grandes empresas tecnológicas. Pero esta tendencia está cambiando.

Aunque los mercados emergentes se han enfrentado a retos en la última década, ahora están potencialmente a punto de resurgir. Con posiciones financieras más sólidas, una menor dependencia de China y crecientes oportunidades en sectores clave, estas economías están preparadas para un crecimiento significativo. Los inversores que reconozcan este cambio a tiempo pueden encontrarse bien posicionados para beneficiarse de la próxima gran ola de expansión económica en el mundo emergente.

Nos gustaría agradecerle a Dominion Capital Strategies por escribir este contenido y compartirlo con nosotros.

Fuentes: Bloomberg, Yahoo Finance, Marketwatch, MSCI.

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Disclaimer: Las opiniones expresadas en este artículo son las del autor a la fecha de publicación y no necesariamente las de Dominion Capital Strategies Limited o sus empresas relacionadas. El contenido de este artículo no pretende ser un consejo de inversión y no se actualizará después de su publicación. Las imágenes, videos, citas de literatura y cualquier material que pueda estar sujeto a derechos de autor se reproducen en su totalidad o en parte en este artículo sobre la base del uso justo aplicado a los informes de noticias y comentarios periodísticos sobre eventos.

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Lunes 19 de Agosto del 2024

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A medida que la temporada de resultados se acerca a su fin, Walmart, uno de los últimos gigantes del comercio minorista estadounidense en presentar sus resultados trimestrales, ofrecerá una última percepción del pulso del consumidor estadounidense. Al analizar los informes de resultados de las principales empresas estadounidenses centradas en el consumidor, varias tendencias clave emergen este trimestre, arrojando luz sobre cómo está evolucionando el panorama del consumo.

En la industria alimenticia, el panorama de la demanda es muy matizado, con variaciones significativas en función del precio y la calidad del producto. Curiosamente, esto no significa que siempre triunfe la opción más barata. Por el contrario, los consumidores son más exigentes a la hora de elegir el valor, incluso si eso significa gastar más.

Chipotle, por ejemplo, la cadena de comida rápida de nivel medio, ha prosperado a pesar de ser más cara que McDonald’s, el gigante de la comida rápida. Esto sugiere que, para los consumidores con ingresos más elevados, Chipotle representa un «cambio a la baja» de opciones gastronómicas aún más caras, en lugar de un cambio al alza de alternativas más baratas. Esto destaca una distinción crucial en el comportamiento del consumidor: la gente no busca simplemente el precio más bajo, sino el mejor valor dentro de su umbral de calidad percibida.

Mondelez, el fabricante de aperitivos (propietario de Oreo, Cadbury y Philadelphia), subrayó este punto en su comunicado de resultados al señalar un cambio en las pautas de compra de los consumidores. Hace dos o tres años, los consumidores se inclinaban por envases más grandes, de tamaño familiar, que se consideraban más económicos. Ahora, sobre todo entre los compradores de rentas más bajas, hay una tendencia a comprar cestas más pequeñas que se adaptan a presupuestos más ajustados. La clave es que, si un producto puede satisfacer las expectativas de precio del consumidor dentro de estas limitaciones, se venderá; si no, se quedará en la estantería.

Pepsi se hace eco de un sentimiento similar, señalando que un segmento de los consumidores estadounidenses se está volviendo más consciente del valor. Este cambio está obligando a las empresas a adaptarse, ofreciendo productos más orientados al valor para mantener la lealtad a la marca.

El sector de los viajes y el ocio, por su parte, sigue experimentando una fuerte demanda. Durante los años inmediatamente posteriores a la pandemia, hubo prisa por reservar las vacaciones con mucha antelación, impulsada por la demanda acumulada y el temor a que subieran los precios. Sin embargo, este comportamiento ha cambiado, y empresas como Booking.com y Airbnb indican que los consumidores ahora reservan viajes con mucha menos antelación.

A pesar de este cambio en el comportamiento de reservas, el consumidor estadounidense sigue priorizando el gasto en vacaciones. Booking.com observa estabilidad en los tipos de alojamientos y en la duración de las estancias, con solo una ligera indicación de que los consumidores están optando por opciones más económicas en Estados Unidos.

Las compañías de cruceros, como Royal Caribbean y Norwegian Cruise, han tenido trimestres especialmente buenos, con expectativas de mantener su poder de fijación de precios, lo que indica que, para determinadas experiencias, los consumidores siguen dispuestos a gastar.

Las grandes marcas de productos de consumo también están resistiendo muy bien, a pesar de la preocupación por el debilitamiento del consumidor. El CEO de Procter & Gamble señaló que, contrariamente a lo esperado, no se ha producido un cambio significativo hacia los productos de marca blanca, que suelen ganar cuota de mercado en épocas de tensión económica. En cambio, la fidelidad a la marca sigue siendo fuerte, y los consumidores siguen comprando marcas establecidas incluso cuando se enfrentan a presiones económicas.

Colgate experimentó una respuesta positiva cuando redujo algunos precios en EE. UU., con una notable mejora del volumen y la penetración en los hogares. Esto sugiere que, aunque los consumidores son sensibles a los precios, no abandonan las marcas de confianza, sino que esperan a que el precio sea el adecuado para comprar.

Del mismo modo, Kenvue, el fabricante de Band-Aid y Tylenol, observó que los consumidores siguen dispuestos a pagar más por marcas que se perciben como respaldadas por la ciencia, lo que indica que la confianza y la eficacia percibida desempeñan un papel crucial en las decisiones de los consumidores, incluso en un entorno económico más tenso.

El tema general de esta temporada de resultados es que el consumidor estadounidense sigue gastando, pero con más criterio. Las compras impulsivas están descartadas y se está redefiniendo el valor, con consumidores que consideran cuidadosamente cada compra. Este comportamiento se debe probablemente a una combinación de bajo desempleo, el agotamiento del exceso de ahorro acumulado durante la pandemia y los efectos persistentes de un aumento significativo de los niveles de precios, aunque la inflación se enfríe.

Para los inversores, esto significa que los patrones de gasto de los consumidores pueden estar cambiando un poco, pero no están disminuyendo rápidamente. El consumidor sigue manteniendo una buena salud en general, y esto es bueno para la economía y una señal positiva para los mercados de renta variable.

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Lunes 12 de Agosto del 2024

Escucha este resumen de los mercados reproduciendo el siguiente audio…

Hace dos semanas, se publicaron en EE. UU. dos informes fundamentales: el informe ISM manufacturero y el informe de empleo. Estos informes indicaban posibles signos de ralentización de la economía estadounidense.

El mercado, que se había mostrado optimista sobre un aterrizaje suave, reaccionó con fuerza. Las acciones cayeron bruscamente. Las primeras sacudidas se dejaron sentir el jueves y el viernes, con una caída del 5% en el índice S&P 500, a la que siguió el lunes pasado una venta masiva histórica en los mercados japoneses, que se extendió a gran parte de Asia.

A pesar de la agitación de los mercados, no todos los sectores se comportaron igual. Los sectores con mejores resultados fueron los de productos básicos, sanidad, servicios públicos e inmobiliario. Estos sectores suelen beneficiarse de tasas de interés más bajas y se consideran defensivos en tiempos de incertidumbre económica. Por el contrario, los sectores con peores resultados fueron los de tecnología de la información y consumo discrecional. El mal comportamiento de estos sectores, especialmente los dominados por las grandes tecnológicas, pone de manifiesto la ansiedad actual del mercado. Amazon, Tesla y Nvidia fueron algunas de las más afectadas, y factores específicos como los informes de resultados y las operaciones especulativas contribuyeron a sus caídas.

El VIX, que mide el costo de la cobertura frente a la volatilidad a corto plazo en el S&P 500, subió bruscamente el lunes tras una leve subida el viernes. Este aumento indica un mayor temor entre los inversores, impulsado por la preocupación por las posibles pérdidas en cascada debidas a los límites de las posiciones y las peticiones de márgenes.

Curiosamente, mientras que el mercado de valores continuó su tendencia a la baja el lunes, los rendimientos del Tesoro estadounidense se mantuvieron planos. Esta estabilidad en el mercado de renta fija sugiere una compleja interacción de factores. En particular, el movimiento hacia la deuda pública estadounidense –una reacción típica de refugio seguro– no se aceleró al mismo tiempo que la venta masiva de acciones.

La reciente caída del mercado puede atribuirse a varios factores entrelazados. La preocupación por la recesión es sin duda uno de ellos, pero quizá no el más importante. Los movimientos relativamente moderados de los bonos del Tesoro, los diferenciales de los bonos corporativos y las expectativas de tasas sugieren datos económicos contradictorios más que un pánico declarado.

El desmantelamiento de las operaciones de carry trade con yenes podría haber contribuido a la venta masiva, ya que los inversores se han visto obligados a vender activos que habían comprado con yenes prestados. Es lógico que esto ocurra, pero es difícil demostrar la magnitud del efecto, ya que no disponemos de datos concretos sobre esta operación.

Sin embargo, hay motivos para creer que la reversión del carry trade ha sido mayor de lo que se pensaba. El peso mexicano y el real brasileño, dos divisas de alto rendimiento que suelen comprarse con yenes prestados, cayeron ayer a mínimos de varios años a pesar de mantener elevados diferenciales de tasas de interés con Estados Unidos.

¿Podría haberse visto arrastrada también la renta variable? Por supuesto, es posible que la dirección de la causalidad fuera en sentido contrario: que fuera la venta masiva de acciones la que pusiera patas arriba el carry trade, al borrar las ganancias obtenidas con activos pagados con préstamos en yenes cada vez más caros.

La venta masiva de acciones de las grandes tecnológicas ha sido violenta y los cambios de valor son inmensos, al menos en dólares. Ha tenido eco en Asia en forma de venta masiva de grandes empresas de semiconductores. Los fondos que esperaban batir al índice no tuvieron más remedio que sumarse a esta operación. Y esos fondos tenían grandes beneficios este año que habrían estado dispuestos a asegurar. Si hay que señalar a un único responsable de las recientes caídas de los precios de la renta variable, hay que apuntar a las grandes tecnológicas.

Sin embargo, a pesar de la reciente volatilidad, hay indicios de una posible estabilización. El índice ISM de servicios mostró una expansión continuada, aunque modesta. Los informes de resultados, como los de Tyson Foods y Palantir, ofrecieron algunas sorpresas positivas. El VIX se enfrió un poco y el mercado bursátil no cerró en mínimos el lunes. La estabilidad del mercado de bonos y la recuperación de los mercados asiáticos sugieren una posible relajación de las presiones inmediatas.

Aunque el mercado sigue en vilo, es importante recordar que la volatilidad es una parte natural de la inversión. Un mercado caro en una economía en desaceleración no necesita una razón específica para caer, del mismo modo que un mercado barato en una economía en crecimiento no necesita un catalizador concreto para subir. Como siempre, mantener una cartera diversificada y mantenerse informado son las mejores herramientas para navegar en estos tiempos de incertidumbre.

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Fuentes: Bloomberg, Yahoo Finance, Marketwatch, MSCI.

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Lunes 29 de Julio del 2024

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Imagine un mundo en el que los inversores solo tienen dos opciones de inversión: una cartera agresiva o una cartera bien diversificada.

La cartera agresiva se caracteriza por activos de alto riesgo y alta rentabilidad, como Bitcoin o valores tecnológicos hipercaros. Esta cartera promete ganancias extraordinarias, pero también corre el riesgo de sufrir pérdidas dramáticas. Por otro lado, la cartera bien diversificada reparte las inversiones entre diversas clases de activos, lo que mitiga el riesgo de pérdidas catastróficas y garantiza rendimientos más estables, aunque potencialmente más bajos.

Alicia, una inversora audaz y ambiciosa, elige la cartera agresiva. Le seduce la posibilidad de obtener rendimientos monumentales y está dispuesta a aceptar el riesgo que conlleva. En algunos casos, la cartera de Alicia puede dispararse y generar una riqueza inmensa. Sin embargo, esta estrategia es como caminar por la cuerda floja financiera: un paso en falso puede llevar a una caída de la que sería imposible recuperarse.

Guillermo, en cambio, opta por una cartera bien diversificada. Busca un crecimiento constante y da prioridad a la preservación de su capital. Aunque los rendimientos de Guille no alcancen los niveles astronómicos que Alicia logra ocasionalmente, sus inversiones tienen más probabilidades de capear las caídas del mercado. Con el tiempo, la cartera de Guille crece de forma constante, beneficiándose del interés compuesto y de la estabilidad que proporciona la diversificación.

La pregunta que surge es: ¿qué estrategia de inversión es la correcta?
La respuesta está en comprender el concepto de sesgo de supervivencia y la importancia crítica de evitar pérdidas catastróficas.

Imaginemos una simulación con millones de Alicias y Guilles. Cada Alicia invierte en la cartera agresiva, y cada Guille en la diversificada.

Con el tiempo, es probable que las personas más ricas sean Alicias, ya que sus estrategias agresivas producen rendimientos fenomenales en escenarios favorables poco frecuentes. Imaginemos una «lista de los 10 más ricos» en este universo imaginario… podemos demostrar matemáticamente que todos serían Alicias.

Estas historias de éxito probablemente se harían muy públicas, reforzando el atractivo de la inversión agresiva. La forma de hacerse rico es «invertir como Alicia».

Sin embargo, si examinamos la población más amplia de nuestro modelo, el panorama es distinto. Mientras que unas pocas Alicias logran una riqueza extraordinaria, muchas más sufren pérdidas significativas de las que nunca se recuperan. Sus historias suelen pasarse por alto en favor de los éxitos espectaculares.

A largo plazo, el Guille promedio supera sistemáticamente a la Alicia promedio, a pesar de que los mejores resultados están más sesgados hacia las Alicias. La estrategia bien diversificada del Guille promedio le permite evitar pérdidas catastróficas y beneficiarse de un crecimiento constante y compuesto.

La parábola de Guille y Alicia subraya una lección crucial para los inversores minoristas: sobrevivir como inversor, evitando pérdidas catastróficas, es tan importante como lograr altos rendimientos.

Aunque el enfoque agresivo puede ofrecer mayores rendimientos esperados, también conlleva un mayor riesgo de pérdidas irreversibles.

Sin embargo, las inversiones agresivas pueden conducir a una riqueza extraordinaria para unos pocos, conllevan riesgos significativos que pueden provocar pérdidas irreversibles para muchos. En cambio, una estrategia bien diversificada proporciona rendimientos más constantes y protege contra pérdidas catastróficas.

En el mundo de la inversión, sobrevivir y prosperar suelen ir de la mano. Adoptando el enfoque equilibrado de Guille, los inversores pueden lograr un crecimiento constante y estabilidad financiera, asegurándose de permanecer en la senda del éxito a largo plazo. Así que, cuando se enfrente a la elección entre una inversión agresiva o diversificada, recuerde la sabiduría de la parábola: sea más como Guille, no como Alicia.

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Lunes 15 de Julio del 2024

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Las recientes elecciones generales del Reino Unido, en las que los laboristas obtuvieron una victoria aplastante con un líder relativamente centrista y tecnócrata al frente, han suscitado un interesante debate sobre la relación entre la política y la estabilidad de los mercados. El líder del Partido Laborista, conocido por sus políticas pragmáticas, ha aportado una sensación de previsibilidad y estabilidad al panorama político del Reino Unido, lo que a su vez ha repercutido positivamente en los mercados británicos. Esto pone de relieve por qué una política “aburrida” puede ser buena para los mercados, y ofrece argumentos convincentes para que los inversores consideren el Reino Unido como un destino prometedor para sus inversiones en los próximos años.

Los mercados prosperan con estabilidad y previsibilidad. Los inversores buscan entornos en los que puedan anticipar las orientaciones políticas y las condiciones económicas, lo que les permite tomar decisiones informadas con cierto grado de confianza. Una política aburrida, caracterizada por la ausencia de cambios drásticos y centrada en la gobernanza tecnocrática, suele propiciar esa estabilidad.

La estabilidad política reduce el riesgo de cambios políticos bruscos que pueden perturbar los mercados. Cuando un gobierno se percibe como predecible, las empresas pueden planificar a largo plazo, y los inversores son más propensos a comprometer capital, sabiendo que los choques repentinos son menos probables. Esta sensación de seguridad es crucial para la confianza del mercado y el crecimiento económico general.

El liderazgo tecnocrático implica centrarse en la experiencia, la toma de decisiones basada en datos y las políticas pragmáticas en lugar del fervor ideológico. Este enfoque puede conducir a una gobernanza y una gestión económica más eficaces. En el contexto reciente del Reino Unido, el líder del Partido Laborista ha hecho hincapié en políticas económicas sólidas, la responsabilidad fiscal y el progreso constante en lugar de reformas radicales. Esto ha resonado positivamente en los mercados.

Los líderes tecnócratas también tienden a dar prioridad a las políticas que apoyan la estabilidad económica, como el mantenimiento de la disciplina fiscal, el fomento de la inversión y la promoción del crecimiento sostenible. Al evitar medidas populistas que podrían ofrecer beneficios a corto plazo, pero crear incertidumbres a largo plazo, los tecnócratas contribuyen a crear un entorno propicio para el florecimiento de los mercados.

Un entorno político menos volátil también minimiza el riesgo de convulsiones políticas que puedan desestabilizar los mercados. El claro mandato otorgado al nuevo gobierno laborista reduce la probabilidad de políticas de coalición y las incertidumbres asociadas. El nuevo gobierno del Reino Unido ha declarado que se centrará en crear un entorno propicio para las empresas y los inversores, y esto ha sido bien recibido. Las políticas destinadas a fomentar la innovación, apoyar el desarrollo de infraestructuras y garantizar un entorno normativo estable resultan atractivas.

En consecuencia, el Reino Unido presenta una oportunidad prometedora para los inversores en los próximos años, con políticas económicas estables, un marco normativo sólido y un amplio potencial de crecimiento. Adoptar políticas aburridas podría ser la clave de un período sostenido de prosperidad económica y de fuertes rendimientos para los inversores que estén dispuestos a apostar por el éxito del Reino Unido.

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Lunes 8 de Julio del 2024

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En los últimos 18 meses, el mercado bursátil ha bullido con el auge de los valores de inteligencia artificial (IA). Si bien estas empresas de IA han motivado gran parte del impulso alcista del mercado, hay otra historia menos llamativa, pero igualmente interesante, que se desarrolla entre las empresas de bienes de consumo básico en 2024.

Se trata de empresas que producen bienes cotidianos como alimentos, bebidas y artículos para el hogar. A pesar de que el mercado se centra en la IA, los bienes de consumo básico han mostrado un rendimiento impresionante, proporcionando un refugio seguro para los inversores que buscan estabilidad.

Los bienes de consumo básico son empresas que fabrican productos que utilizamos a diario. Pensemos en marcas como Walmart, Costco, Colgate y Procter & Gamble. Este año, estas empresas han registrado un rendimiento notable en el precio de sus acciones. A diferencia de los gigantes tecnológicos que se suben a la ola de la inteligencia artificial, estos productos de consumo básico no suelen asociarse con una rápida innovación o un alto crecimiento. En cambio, son conocidos por su rendimiento constante y fiable.

Lo que hace que esto sea digno de mención es que estas empresas han obtenido mejores resultados que el mercado en general, especialmente cuando se excluyen los valores de IA. Por ejemplo, mientras que el S&P 500 ha subido alrededor de un +16% este año, muchos productos de consumo básico han registrado ganancias significativas, muchas de ellas superiores a las del índice. Esto es sorprendente porque algunas de estas empresas ni siquiera han seguido el ritmo de la inflación en términos de crecimiento de los ingresos. Sin embargo, los inversores acuden en masa a ellas. ¿Por qué?

Una de las principales razones es la seguridad. Los bienes de consumo básico se consideran no cíclicos, lo que significa que su rendimiento está menos ligado a los ciclos económicos. La gente necesita alimentos, pasta de dientes y productos de limpieza independientemente de la situación económica. Esto hace que estos valores sean atractivos, especialmente cuando hay incertidumbre sobre el futuro.

Por ejemplo, empresas como Walmart y Costco empezaron el año con valuaciones elevadas en comparación con el mercado en general. A pesar de ello, los inversores siguieron comprando sus acciones, buscando refugio de la volatilidad observada en otros sectores.

La IA ha sido un tema candente este año. Se espera que tecnologías como los grandes modelos lingüísticos (piense en chatbots avanzados y sistemas automatizados) revolucionen muchas industrias. El mercado apuesta a que los grandes ganadores de esta revolución de la IA serán gigantes tecnológicos conocidos como Apple, Alphabet (matriz de Google), Amazon, Meta (antes Facebook) y Microsoft. Nvidia, conocida por sus unidades de procesamiento gráfico (GPU), también es un actor clave.

Para los inversores minoristas, si bien el entusiasmo en torno a la IA ha generado un fuerte rendimiento de los precios en los nombres tecnológicos, esto puede equilibrarse con la estabilidad que ofrecen otros sectores, como los productos básicos de consumo. Aunque es tentador perseguir las últimas tendencias tecnológicas, tener una parte de la cartera en valores estables y fiables puede amortiguar la volatilidad del mercado.

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Lunes 17 de Junio del 2024

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Hace poco tuve la suerte de pasar una semana en bicicleta por las Hébridas Exteriores. Acampamos todas las noches a lo largo de la costa de algunas de las islas más bellas del mundo, con los fríos vientos del Océano Atlántico Norte bañando con olas azules cristalinas playas de un blanco brillante. Como recomendación de un lugar único y especial que visitar en la vida, estas islas son altamente recomendables.

Se suponía que este viaje era un descanso del “trabajo diario” de invertir. Pero, sorprendentemente, volví con una valiosa historia sobre los principios básicos en los que deben pensar los inversores a la hora de asignar capital.

Una tarde, nuestro intrépido grupo de aventureros se encontraba en la playa de una isla llamada Barra. El sol del atardecer bañaba el amplio puerto natural con una cálida luz anaranjada. Algunos miembros de nuestro equipo estaban avivando las brasas en la parrilla para cocinar nuestra cena. Uno de los miembros del equipo, un músico profesional sin experiencia en mercados financieros, me hizo una pregunta sencilla pero excelente: “si tuvieras que resumir la lección más importante que has aprendido en tu carrera como inversor, ¿cuál sería?”

Me detuve un momento, y luego otro. Nunca me habían pedido que lo simplificara todo en una respuesta. Y quería dar una respuesta precisa.

Después de pensarlo un momento, dije una palabra: “paciencia”. Mi amigo asintió y me pidió que le explicara con más detalle: “¿Qué quieres decir? ¿Cómo te ayuda la paciencia a ganar dinero como inversor?

Le expliqué que la paciencia, por encima de cualquier otro factor, es fundamental para invertir con éxito a largo plazo. No existe una forma sistemática de “hacerse rico rápidamente” cuando se invierte en los mercados financieros. Algunas personas pueden tener suerte, igual que hay quien la tiene en el casino. Pero este no es un modelo para el inversor promedio.

Lo que funciona sistemáticamente es la paciencia. Poseer empresas como inversor en renta variable a largo plazo, negarse a vender en los malos momentos cuando los mercados bajan, evitar recoger beneficios cuando suben los precios de las acciones. Mantener la estrategia y dejar que las inversiones se acumulen… eso es lo que funciona.

Lo que mi amigo había hecho era formular exactamente la pregunta adecuada desde la perspectiva de un inversor minorista con conocimientos mínimos de inversión. ¿Qué es lo único que necesito saber?

La pregunta me obligó a simplificar una carrera dedicada a la inversión en una respuesta sencilla. Y la respuesta era la correcta. La paciencia, por encima de todo, es lo que hace que los inversores obtengan rendimientos excepcionales a largo plazo. Poseer acciones de empresas de alta calidad con beneficios crecientes de, digamos, el 10% o el 15% anual, se compondrá con el tiempo a esas tasas (en igualdad de condiciones).

Esto significa que en el primer año el valor de su inversión aumentará entre un 10% y un 15%. Al año siguiente, otro 10%-15%. Los mercados bursátiles son volátiles, por lo que en el tercer año es posible que el valor disminuya si los mercados son débiles. Muchos inversores (profesionales y particulares) negociarán estas acciones a lo largo de ese ciclo, quizá vendiéndolas al final del segundo año, obteniendo un rendimiento de entre el +21% y el +32% (entre el 10% y el 15% compuesto a lo largo de dos años). Otros pueden vender durante el año débil del tercer año.

Pocos inversores aguantan y se limitan a mantener las acciones, con una verdadera mentalidad de propiedad a largo plazo. Pero si nos basamos en un modelo en el que esas mismas acciones obtienen (seamos conservadores) un crecimiento de los beneficios del 10% cada año hasta el año 15, un inversor que las compre y las mantenga obtendría una rentabilidad del +417%. En el año 20, la rentabilidad sería del +673%. Una inversión inicial de USD 200.000 valdría, en el año 20, cerca de USD 1,5 millones.

Paciencia significa dejar que el rendimiento compuesto haga lo suyo.

No se interponga en el camino.

¡Compre y manténgase firme!

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Lunes 10 de Junio del 2024

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En los medios financieros se rumorea cada vez más la posibilidad de un debilitamiento del consumidor estadounidense. A pesar de los signos de fuerte crecimiento económico, algunos relatos y datos recientes apuntan a una posible ralentización de la economía estadounidense.

El rastreador GDPNow de la Reserva Federal de Atlanta, que mide el crecimiento del PIB real, mostró en abril una previsión muy alta de la tasa de crecimiento de la economía estadounidense, superior al +4% para el segundo trimestre de 2024. Sin embargo, esa cifra se ha reducido drásticamente, acercándose ahora al +2,5%.

Se trata de un cambio significativo en las expectativas de crecimiento de la economía estadounidense en un corto período de tiempo.

Un factor clave de este descenso es la disminución del componente de gastos de consumo personal real (PCE) del indicador. El PCE mide el gasto de los consumidores en bienes y servicios. Bajó de una expectativa de crecimiento del +3,4% al +2,6. Esto corrobora lo que hemos venido observando en algunos beneficios corporativos de empresas expuestas al consumidor: hay indicios de cierta ralentización en las tendencias de crecimiento de la demanda. Sin embargo, esto no es uniforme: mientras que algunos sectores o empresas específicos están experimentando una ralentización del crecimiento de la demanda de los consumidores, en otros sectores, como el de las experiencias y los viajes, la demanda se ha mantenido robusta.

Las previsiones para la economía estadounidense tienen ahora en cuenta esta reducción del gasto en bienes, con una ligera ralentización del gasto en servicios. Algunos comentaristas del mercado sugieren que los motores del gasto del consumidor estadounidense podrían estar perdiendo fuerza, pero es importante señalar que estos datos reflejan solo un mes de información. Si se considera la media de tres meses, la tendencia parece más estable, aunque se observa una cierta ralentización de la renta disponible debido al menor crecimiento de los salarios.

También cabe señalar que durante una expansión económica es perfectamente normal que las previsiones fluctúen y que el gasto de los consumidores experimente altibajos, con niveles de crecimiento más altos y luego más bajos. El descenso de las previsiones para la economía estadounidense al que nos referimos en este artículo sigue pronosticando, en su nuevo nivel más bajo, un buen ritmo de crecimiento para Estados Unidos.

Así que… el gasto de los consumidores podría estar ralentizándose, pero no drásticamente. Informes recientes de empresas como Walmart y Dollar General no muestran cambios significativos en el comportamiento de los consumidores. Aunque Dollar General observó un aumento de las ventas en las mismas tiendas, lo que indica que la gente podría estar optando por opciones más asequibles, hicieron hincapié en un comportamiento constante de los consumidores más que en un cambio en los patrones de gasto.

Para los inversores, la cuestión clave es si esta ralentización del consumo es buena o mala. Si la ralentización es suficiente para provocar varios recortes de las tasas de interés este año, podría ser beneficiosa para las cotizaciones bursátiles. Sin embargo, si se empieza a hablar de recesión, podría ser perjudicial a corto plazo. Dicho esto, hablar de recesión también podría dar lugar a recortes de tasas, lo que de nuevo sería beneficioso para las acciones. El único escenario que sería negativo para las acciones a medio plazo sería una recesión real, y hay pocas evidencias en los datos económicos de que estemos cerca de tal resultado.

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Fuentes: Bloomberg, Yahoo Finance, Marketwatch, MSCI.

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Lunes 3 de Junio del 2024

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¿Cuál es la situación actual?

En la actualidad, la economía estadounidense está experimentando una profunda transformación, impulsada por tres grandes tendencias que están remodelando fundamentalmente su panorama y estimulando un repunte sostenido de la renta variable estadounidense. La magnitud y la interacción de estas tendencias recuerdan a los históricos auges de los años veinte y cincuenta, aunque su alcance es claramente moderno.

Por primera vez en décadas, Estados Unidos está promulgando una política industrial global, respaldada por un importante estímulo fiscal para apoyar la descarbonización de su red energética. Esta política no es un mero compromiso abstracto, sino una inversión tangible de varios billones de dólares en infraestructuras sostenibles. La Ley de Reducción de la Inflación (IRA) de la administración Biden ejemplifica este compromiso, asignando cientos de miles de millones de dólares a iniciativas de seguridad energética y cambio climático durante la próxima década. Esta ley pretende catalizar la inversión privada, impulsando potencialmente una inversión total de 1,2 billones de dólares en energías limpias y sectores relacionados para 2030. La Administración de Información Energética de EE.UU. (EIA) prevé que las energías renovables representen el 42% de la generación eléctrica estadounidense en 2050, frente al 21% en 2020. Esta transición requiere importantes inversiones de capital en tecnologías energéticas, modernización de la red y soluciones de almacenamiento de energía.

Mientras tanto, el renacimiento de la innovación tecnológica encabezado por la inteligencia artificial y los modelos de lenguaje de gran escala está remodelando también el panorama de la inversión. La IA y los grandes modelos lingüísticos no son meras palabras de moda, sino que están generando un valor económico tangible gracias a avances sin precedentes en computación y automatización.

El aumento de la demanda de capacidades de IA está precipitando un auge de la infraestructura física necesaria para apoyar estas tecnologías, especialmente en los centros de datos y la fabricación de semiconductores. Según un informe de McKinsey, la industria de la IA podría aportar un 1,2% adicional en las tasas de crecimiento anual del PIB durante la próxima década en EE. UU. (recuérdese que el crecimiento tendencial ha sido del 2%-3% durante décadas, por lo que un aumento del 1,2% equivale a duplicar la tasa tendencial de crecimiento).

Según Fortune Business Insights, se prevé que la industria de semiconductores, un facilitador fundamental de la IA, duplique su tamaño para 2028. Gigantes tecnológicos como Google, Amazon y Microsoft están invirtiendo miles de millones en ampliar la capacidad de sus centros de datos. Estas inversiones están creando efectos dominó en toda la cadena de suministro, promoviendo sectores que van desde el inmobiliario hasta la fabricación avanzada.

La tercera gran tendencia es la deslocalización estratégica de la fabricación, una tendencia acelerada por las perturbaciones de la pandemia COVID-19. Las vulnerabilidades puestas de manifiesto por la pandemia han impulsado a las empresas estadounidenses a reducir su dependencia de cadenas de suministro distantes y frágiles acercando la fabricación a casa. Este cambio se está manifestando en un aumento de la inversión de capital en Estados Unidos y en su vecino del sur, México, que está experimentando un auge económico. El mercado de valores mexicano, la Bolsa Mexicana de Valores, ha superado a muchos índices mundiales en los últimos tres años.

Estas tres tendencias transformadoras; la aplicación de una política industrial estadounidense seria, el salto tecnológico con la IA y los modelos de lenguaje de gran escala, y la reconfiguración de las cadenas de suministro mundiales, están impulsando colectivamente una poderosa reactivación económica en EE. UU. e impulsando un mercado alcista en la renta variable. Los paralelismos con anteriores auges de la inversión, como los locos años veinte y el boom de posguerra de los cincuenta, son sorprendentes.

A medida que estas tendencias siguen avanzando, los argumentos a favor de la inversión a largo plazo en renta variable estadounidense son convincentes. Los cambios estructurales en curso prometen una expansión económica sostenida, una mayor rentabilidad de las empresas y un sólido comportamiento de los mercados. Para los inversores, la oportunidad de participar en esta era transformadora es inigualable. ¡Los inversores deben poseer y seguir manteniendo acciones estadounidenses a largo plazo!

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Fuentes: Bloomberg, Yahoo Finance, Marketwatch, MSCI.

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Martes 28 de Mayo del 2024

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Resiliencia económica en medio de la turbulencia política

Al examinar la interacción entre la política y la economía, cabría suponer que la estabilidad política y el consenso son requisitos previos para la prosperidad económica. Sin embargo, la evidencia sugiere que la economía y el mercado de valores son a menudo bastante resistentes a las turbulencias políticas.

Estados Unidos es un buen ejemplo. Durante las dos últimas décadas, y especialmente en los últimos cinco años, Estados Unidos ha sido la economía más destacada del mundo desarrollado, con una tasa de crecimiento del PIB y de innovación que ha superado con creces a Europa y a otras naciones desarrolladas. Estos resultados económicos se han producido en un contexto de gran polarización política, marcado por el auge del movimiento Tea Party, la presidencia de Donald Trump y las divisiones políticas más extremas vistas en EE. UU. en un siglo.

A pesar de este intenso drama político, la economía estadounidense ha seguido prosperando. La innovación tecnológica ha sido un motor importante, con empresas estadounidenses como Apple, Google, Amazon y Tesla a la cabeza de la innovación en productos electrónicos, computación en la nube, IA y autos eléctricos. Estas empresas no solo han revolucionado sus respectivos sectores, sino que también han contribuido significativamente al crecimiento del PIB en Estados Unidos y a la creación de empleo. El mercado bursátil también ha reflejado esta fortaleza económica, con los principales índices estadounidenses, como el S&P 500 y el NASDAQ, alcanzando máximos históricos este año y superando significativamente a los mercados europeos y de otros países desarrollados.

La experiencia de Estados Unidos sugiere que la economía y el mercado bursátil están más influidos por los fundamentos económicos subyacentes que por los acontecimientos políticos. Factores como la innovación tecnológica, el gasto de los consumidores, los beneficios empresariales y las condiciones económicas mundiales desempeñan un papel más crucial en la determinación de los resultados económicos que los titulares políticos.

La situación en Alemania ofrece un ejemplo contrastado. Alemania ha experimentado una política relativamente estable durante la última década, caracterizada por un liderazgo centrista y un amplio consenso en muchas políticas económicas. A pesar de esta estabilidad política, Alemania se ha quedado rezagada con respecto a otras naciones desarrolladas en términos de crecimiento económico. La economía alemana se ha enfrentado a problemas como el envejecimiento de la población, la dependencia de industrias tradicionales como la automovilística y la ralentización de la innovación tecnológica. Más recientemente, su error estratégico al depender del gas natural suministrado por Rusia para alimentar su economía se reveló como una insensatez. A diferencia de Estados Unidos, Alemania no ha producido muchas empresas tecnológicas dominantes a nivel mundial en los últimos años, lo que pone de relieve que la estabilidad política por sí sola no es garantía de dinamismo económico.

La historia ofrece otros ejemplos que subrayan el limitado impacto de las condiciones políticas en los resultados económicos de muchas economías. La Francia posterior a la Segunda Guerra Mundial experimentó una agitación política extrema, con protestas masivas, la guerra de Argelia y frecuentes cambios de gobierno. A pesar de estos retos, Francia disfrutó de un crecimiento económico excepcional durante este período, a menudo conocido como los «Trente Glorieuses» o «Treinta Años Gloriosos». Esta época de rápida expansión económica estuvo impulsada por la modernización industrial, el desarrollo de las infraestructuras y el aumento de la productividad, lo que demuestra que los fundamentos económicos pueden a menudo prevalecer sobre la inestabilidad política.

Por supuesto, la política importa hasta cierto punto. Las decisiones políticas pueden influir en la política económica, la regulación y la inversión pública, lo que a su vez puede afectar a los resultados económicos. Un liderazgo político muy deficiente puede perjudicar a una economía, como demuestran las luchas de Argentina contra la hiperinflación, las crisis de la deuda y la mala gestión económica. En tales casos, la disfunción política socava directamente la estabilidad y el crecimiento económico.

Sin embargo, en las economías desarrolladas con marcos institucionales sólidos, la economía y el mercado bursátil a menudo pueden capear las tormentas políticas. La clave es que los líderes políticos no gestionen gravemente mal la economía. Incluso acontecimientos políticos aparentemente extremos como el Brexit o la elección de Donald Trump no han descarrilado la trayectoria general de las economías implicadas. En el caso del Brexit, aunque ha habido importantes retos e incertidumbres económicas, la economía del Reino Unido no se ha hundido y sigue funcionando, adaptándose a las nuevas realidades y oportunidades comerciales. Del mismo modo, durante el mandato de la administración Trump se produjeron importantes cambios políticos, pero la economía estadounidense siguió creciendo, impulsada por las mismas fortalezas subyacentes que la han impulsado durante décadas.

Así pues, aunque la política puede influir en la economía, no dicta necesariamente los resultados económicos. La resistencia de la economía y del mercado bursátil frente a las turbulencias políticas es un testimonio de la fortaleza de los fundamentos económicos subyacentes. La innovación tecnológica, el comportamiento de los consumidores, los resultados de las empresas y las tendencias económicas mundiales suelen tener un impacto más significativo que los acontecimientos políticos.

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Fuentes: Bloomberg, Yahoo Finance, Marketwatch, MSCI.

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