El último acto del ciclo bajista

A corto plazo sigue habiendo una larga lista de razones para preocuparse por la salud de la economía y los mercados financieros. La guerra en Ucrania continúa y parece intensificarse aún más, con pocos indicios de que alguna de las partes en conflicto vaya a dar marcha atrás. La inflación se mantiene obstinadamente alta y los bancos centrales de todo el mundo siguen respondiendo con tasas de interés más altas. Esas tasas más altas y la rapidez de las subidas han provocado una crisis inesperada entre algunos bancos peor capitalizados/gestionados de Estados Unidos y Europa. Incluso hemos tenido otra ronda de rescates a bancos, que recuerda a la crisis de 2008.

Este constante bombardeo de vientos en contra de la economía y la confianza se tradujo, comprensiblemente, en un importante mercado bajista para la renta variable el año pasado. También fue un año difícil para los mercados de renta fija.

Ya hemos superado con creces la marca de los 12 meses de este ciclo bajista, por lo que tiene sentido reevaluar la fase del ciclo en la que nos encontramos y cómo los inversores deberían pensar en posicionarse durante lo que queda de 2023.

El comienzo de 2023 en los mercados de renta variable se ha caracterizado por una volatilidad relativamente baja y movimientos positivos al alza en muchos índices bursátiles. El S&P 500 y el Nasdaq han subido en lo que va de 2023. Sin embargo, este comienzo positivo puede ser simplemente otro repunte a corto plazo en un mercado bajista que, por lo demás, tiende a la baja. En otras ocasiones, el optimismo a corto plazo se ha interpretado erróneamente como un nuevo repunte sostenido de las acciones, para luego volver a tornarse negativo.

En los mercados de tasas de interés y bonos, estamos viendo una historia diferente. Ha habido mucha más volatilidad, con algunos de los movimientos más bruscos en la volatilidad de los mercados de bonos vistos desde 2020. Este es un primer indicio de que la calma en los mercados de renta variable podría cambiar pronto.

Además, cuando observamos los mercados de renta variable, la amplitud ha disminuido. ¿Qué significa esto? La amplitud es una medida del número de valores de un índice o mercado de valores que participan en la dirección general del mercado. Una gran amplitud significa que muchos valores del índice suben o bajan juntos. Es una señal clara de la sostenibilidad de esa dirección del mercado. Una amplitud baja significa lo contrario, y en el mercado actual vemos una amplitud baja en este movimiento reciente.

Esto significa que la mayor parte del movimiento al alza que hemos visto en índices bursátiles como el Nasdaq, por ejemplo, está siendo impulsado por un pequeño número de valores, mientras que muchos otros valores se han mantenido planos o han bajado. Esto ha sido históricamente un indicador de la fragilidad del mercado y de una posible debilidad a corto plazo.

En conjunto, por tanto, somos algo negativos a muy corto plazo y vemos el balance de riesgo a la baja para la renta variable a corto plazo.

Sin embargo, dado que este mercado bajista dura ya más de 12 meses, prevemos que el próximo episodio de volatilidad y de prueba de mínimos de los mercados podría ser el comienzo del acto final de este ciclo de mercado bajista.

Es raro que los ciclos bajistas duren mucho más de 12-18 meses, por lo que incluso en esta métrica básica de duración del ciclo, deberíamos estar entrando en la fase final de este ciclo en los próximos seis meses.

En el pasado, las últimas fases de los mercados bajistas solían intercalarse con fuertes repuntes a corto plazo, muy parecidos a los recientes repuntes que hemos visto en la renta variable. A continuación, se producen fuertes caídas y picos de volatilidad, a menudo más graves en las fases posteriores de los ciclos.

Creemos que los inversores a largo plazo deben ser conscientes de esta probable volatilidad a corto plazo en los mercados, ya que les ayudará a tomar decisiones informadas si se produce y cuando se produzca. Nuestro consejo es que, en caso de que se produzca la volatilidad a corto plazo, no la pierdan de vista, sigan centrados en el largo plazo y aprovechen la oportunidad de unos precios más bajos para invertir en activos de riesgo que coticen a valuaciones razonables.