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Martes 15 de Noviembre del 2022

Errores en inversiones

Al seleccionar inversiones expuestas a los principales temas de crecimiento de la economía, uno de los errores que cometen los inversores, incluso muchos profesionales, es invertir en las exposiciones más conocidas o directas que puedan encontrar.

Por ejemplo, la forma más popular de invertir en la revolución de los automóviles eléctricos, en los últimos cinco años, ha sido poseer acciones de Tesla, la empresa de automóviles eléctricos que casi todo el mundo conoce. Otro ejemplo es la mitigación del cambio climático, donde las empresas de energías renovables, como los fabricantes de paneles solares, han sido lugares muy populares para invertir.

Pero cual es el problema?

El problema de esto es doble: en primer lugar, significa que el número limitado de estas inversiones puede llegar a ser tan popular que los precios de sus acciones suben de forma desproporcionada con respecto a la calidad de la empresa, y así se sobrevaloran. Una inversión sobrevalorada suele ofrecer una menor rentabilidad a largo plazo, por lo que nuestro trabajo como inversores es encontrar inversiones infravaloradas. En segundo lugar, invertir en estas ideas más concurridas limita el conjunto de oportunidades para nosotros. A menudo no hay muchas empresas de automóviles eléctricos o fabricantes de turbinas eólicas, por ejemplo, y con un conjunto de oportunidades limitado es difícil diversificar nuestras inversiones.

Como usar la cadena a tu favor…

Una forma de evitarlo es hacer algo que en Dominion llamamos «subir por la cadena de valor». En cualquier sector existe lo que se conoce como «cadena de valor». Se trata de la cadena de servicios y productos que dan lugar a un producto final. Cada etapa de la cadena de valor suele ser una industria entera por derecho propio. Utilicemos uno de los ejemplos mencionados.

Tesla es una forma muy conocida, y bastante concurrida, de invertir directamente en la tendencia de los automóviles eléctricos. Pero Tesla se abastece de muchas empresas que fabrican o son propietarias de los diseños de componentes complejos como paquetes de baterías, sensores, incluso productos para el interior, como los asientos. Luego están los sistemas robóticos automatizados en las fábricas de Tesla, y luego está el software con el que funcionan esas fábricas.

Ya hemos tocado media docena de industrias distintas que facilitan la fabricación de automóviles eléctricos, y en cada una de ellas hay empresas en las que podemos invertir. Si Tesla vende más automóviles eléctricos, también demanda más de estos productos de segundo orden, servicios y software para producir más de esos vehículos, y así podemos seguir jugando con la misma tendencia, pero de una manera más inteligente, remontando la cadena de valor.

Ejemplos de la subida de escalones en la cadena de valor:

Y no tenemos que detenernos ahí. De nuevo, continuando con nuestro ejemplo, podemos subir otro escalón de la cadena de valor. Quién suministra a los fabricantes de componentes y a los proveedores de software, que a su vez suministran a Tesla y a otras empresas de automóviles eléctricos. En este caso, hay otro conjunto de proveedores que producen, por ejemplo, los motores eléctricos sin escobillas que van en el asiento del coche, o que codifican el software que los proveedores de componentes automotrices utilizan para diseñar sus productos.

Una vez más, podemos invertir en estos actores de tercer orden que todavía están expuestos al crecimiento de la demanda de automóviles eléctricos.

Dominion Capital Strategies

Este proceso puede continuar hasta llegar al otro extremo de la cadena de suministro. En el caso de los automóviles eléctricos, esto nos lleva a las minas. Literalmente la cara de una mina de cobre, aquí es donde comienza el proceso en la producción de un automóvil eléctrico, en la cara de la roca de una mina en Perú, o Indonesia, quizás Chile, o Mongolia.

Los metales que necesitamos para fabricar productos complejos como un automóvil eléctrico, o un panel solar, o un iPhone, se obtienen principalmente de las operaciones mineras que extraen este material de la tierra y lo procesan para producir metales como el cobre, el cobalto, el níquel y el acero, sin los cuales no sería posible ninguna de las tendencias de inversión a largo plazo en las que nosotros y cualquier otra persona invierte.

En el caso de algunas tendencias, como los automóviles eléctricos, los materiales de entrada, como el cobre y el cobalto, constituyen una proporción significativa del costo de producción. Esto significa que incluso en el extremo opuesto de la cadena de valor para su suministro, el aumento de la demanda del producto final (automóviles eléctricos) también aumentará sustancialmente la demanda del producto primario (cobre, cobalto).

Entonces como invertimos de forma efectiva?

Esto significa que podemos invertir efectivamente en la tendencia en cualquier etapa de la cadena de valor, desde la producción de automóviles, pasando por el suministro de componentes, los servicios de software, hasta las minas que producen los metales primarios. Esto abre un abanico mucho más amplio de oportunidades en las que aprovechar la tendencia, y críticamente también significa que tenemos más posibilidades de encontrar un medio para invertir que esté menos saturado y ofrezca una valuación de entrada más baja para nosotros como inversores, mejorando así nuestras perspectivas de rendimiento de la inversión.

Esta forma de pensar puede repetirse en cualquier tema de inversión importante de la economía mundial. Por ejemplo, en el ámbito de la inteligencia artificial o la computación en la nube, los proveedores iniciales de estos complejos sistemas suelen ser grandes empresas tecnológicas como Alphabet (propietaria de Google) o Microsoft, y se trata de buenas empresas, sin duda. No rechazaríamos ser propietarios de ellas. Pero, una vez más, podemos remontar la cadena de valor.

¿Qué infraestructura y componentes necesitan Alphabet, Microsoft y otros para hacer funcionar estos sistemas de nube e inteligencia artificial? ¿Y el software necesario para diseñar y producir esos componentes? Hay todo un universo de empresas que hacen precisamente esas cosas, proveedores fundamentales de los gigantes de la computación en nube, propietarios de las tecnologías que hacen funcionar las computadoras que ejecutan los algoritmos de inteligencia artificial. Una vez más, al pensar en subir por la cadena de valor, abrimos un conjunto de oportunidades mucho más amplio para que nosotros, como inversores, juguemos la misma tendencia, pero de una manera mucho más inteligente.

Dominion Capital Strategies

Fuentes: Bloomberg, Yahoo Finance, Marketwatch, MSCI. Copyright © 2021 Dominion Capital Strategies, Todos los derechos reservados.

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Lunes 8 de Noviembre del 2022

Escucha este resumen de los mercados reproduciendo el siguiente audio…

Recapitulando lo que presentamos la semana pasada…

La semana pasada identificamos cuatro características principales que consideramos fundamentales a la hora de decidir en qué tendencias invertir a largo plazo. 

A modo de recordatorio, son las siguientes (i) la escala del cambio (es decir, queremos que la tendencia y sus implicaciones sean lo más grandes posible), (ii) la amplitud de la tendencia (lo ideal es que haya múltiples ángulos desde los que jugar con el tema), (iii) la previsibilidad (cuanto más convencidos estemos del resultado esperado, mejor) y (iv) la valuación (los niveles actuales de valuación de las empresas expuestas a la tendencia deben ser atractivos). 

Esta semana daremos un ejemplo que se ajusta a estos criterios, pero que también los amplía. Es importante que los inversores a largo plazo recuerden que no es necesario que una tendencia de inversión esté necesariamente impulsada por una nueva tecnología revolucionaria o, en el caso del episodio de la semana pasada, por un cambio literal en el clima de la Tierra. A veces puede ser la aplicación de las tecnologías existentes de forma nueva e innovadora lo que puede crear un cambio lo suficientemente significativo en el mundo como para ajustarse a nuestros estrictos criterios de inversión a largo plazo. 

El software no es nada nuevo…

Es el código que indica a los sistemas informáticos lo que deben hacer. Los matemáticos, empezando por Ada Lovelace en el siglo XIX, escribían software para las computadoras antes incluso de que se construyeran, y lo hacían anticipándose a su creación. 

Sin embargo, una novedad de los últimos años es el software basado en la nube que se ofrece como un servicio continuo a los usuarios, conocido como SaaS (software como servicio), y la aplicación de este software en campos que tradicionalmente no han visto mucha innovación en TI. 

Hay muchas áreas de la economía moderna que han visto pocos cambios en las comunicaciones y la tecnología de la información durante décadas. Algunos sectores, como el del entretenimiento, han experimentado un cambio radical, pasando de las emisiones analógicas de señales de televisión y radio en los años 90 a la transmisión de música y vídeo en alta definición directamente al hogar y a los dispositivos móviles en la actualidad, pero otros sectores se han estancado durante el mismo período. 

La sanidad es un ejemplo primordial en este sentido. Mientras que la tecnología médica ha avanzado considerablemente en muchos aspectos, el software y los sistemas informáticos en los que se basan los organismos sanitarios nacionales y locales no lo han hecho. No es raro ver máquinas de fax, comunicaciones por carta o mensajes de texto en hospitales de países industrializados como Japón o el Reino Unido. Del mismo modo, muchos sistemas sanitarios y empresas dedicadas a la investigación y el desarrollo de fármacos carecen de sistemas informáticos unificados de recopilación e interpretación de datos, por lo que dependen de un laberinto de conjuntos de datos aislados y pierden las oportunidades de un sistema integrado. 

Las cosas están cambiando, finalmente, y potencialmente en gran parte debido a la pandemia.

La pandemia de COVID 19, que comenzó en 2020, creó una necesidad apremiante de que los sistemas sanitarios trataran de hacer frente a una demanda sin precedentes de sus servicios, al tiempo que se enfrentaban a retos totalmente nuevos como el desarrollo y posterior distribución de vacunas a cientos de millones de personas. La antigua forma de hacer las cosas no funcionaría y, por ello, se recurrió a los proveedores de tecnología y software existentes que tenían soluciones para la atención sanitaria para que ayudaran a realizar los cambios necesarios para afrontar los desafíos de la pandemia. 

La reticencia de la sanidad a probar y utilizar nuevas tecnologías es comprensible en tiempos normales. El costo del fracaso es tan alto, literalmente la gente puede morir, que a menudo se evita probar e implantar nuevos sistemas de comunicación o de recopilación de datos, mientras que los procesos antiguos, a pesar de su ineficacia, al menos se sabe que funcionan y por eso suelen seguir siendo la opción preferida. 

Pero la pandemia ha cambiado esto. Las empresas de SaaS y de ciencia de datos, que podrían haber tardado una década en establecerse como proveedores del sector sanitario, se han incorporado por la vía rápida para ayudar a afrontar los retos sin precedentes del COVID. Y en muchos casos, han funcionado. 

El plan de distribución de vacunas para Estados Unidos y el Reino Unido (poblaciones combinadas de 400 millones de personas), donde se necesitaba más de un 90% de aceptación de vacunas con múltiples tipos de vacunas y dosis por persona, fue gestionado por una sola empresa de SaaS que hasta entonces había tenido poco éxito en la prestación de sus servicios a la sanidad. Esa misma empresa pretende ahora ser la primera compañía tecnológica que unifique por completo el laberíntico sistema sanitario del Reino Unido en una sola plataforma digital, lo que podría ahorrar al servicio sanitario cientos de millones de libras y salvar miles de vidas. 

Incluso fuera de la sanidad estamos viendo cómo las empresas de SaaS salvan vidas con plataformas existentes que se utilizan de nuevas formas. Empresas de software basadas en la nube como Cloudflare, que opera una red global de servidores y ofrece servicios de ciberseguridad de bajo costo, tiene un sistema lo suficientemente avanzado como para poder detectar las firmas digitales de una probable invasión rusa a Ucrania antes de que se produjera. 

Fue fundamental para suministrar a los gobiernos occidentales la información que necesitaban para advertir y preparar a Ucrania para la eventual invasión. Es más, los sistemas de Cloudflare son lo suficientemente potentes como para que, una vez iniciada la invasión y cuando Rusia intentó cortar la capacidad de comunicación de Ucrania, Cloudflare fuera capaz de mantener la Internet de Ucrania en funcionamiento, una ventaja crítica que, junto con el aviso previo de la invasión, contribuyó significativamente al éxito de Ucrania en el rechazo de la invasión inicial de Rusia. 

Estos son solo dos ejemplos de aplicaciones que cambian el mundo y salvan vidas de los modelos de negocio SaaS existentes. El software ha evolucionado más allá de ofrecernos hojas de cálculo y formas útiles de videollamada. Está salvando vidas y, en el segundo ejemplo que hemos dado, ayudando a preservar la democracia europea. No está mal para las líneas de código. 

Mirando hacia el futuro…

Se puede ver cómo esta tendencia se ajusta muy bien a nuestros criterios de inversión para las tendencias a largo plazo. Las implicaciones de esta tendencia son ya enormes, con un amplio abanico de aplicaciones y formas de aprovechar la tendencia. Además, dado que los mercados han sufrido una importante corrección este año, muchas de las empresas que prestan estos servicios de software cotizan ahora con descuentos de entre el 80% y el 90% con respecto a los precios de hace un año, por lo que las valuaciones son ahora también mucho más atractivas. 

No solo estamos entusiasmados con la oportunidad de inversión. Estamos realmente entusiasmados por ver cómo los servicios de software como los ya mencionados y muchos otros transformarán el mundo para mejor en los próximos años, ayudando en todos los aspectos del desarrollo humano, desde la prevención de enfermedades hasta la educación, desde la mitigación de la pobreza mundial hasta la mejora radical de los resultados de la atención sanitaria y la protección de la democracia occidental, el futuro en esta tendencia es probable que sea un viaje extraordinario… y un viaje con recompensas significativas para los inversores que lo hagan bien. 

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Lunes 31 de Octubre del 2022

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Recapitulando lo que presentamos la semana pasada…

La semana pasada Dominion Capital Strategies presentó la idea de que los inversores deberían pensar en el largo plazo e invertir en consecuencia. Esto se traduce en hacer todo lo posible por ignorar el ruido a corto plazo en los mercados financieros y centrarse en cambio en invertir en fuentes de crecimiento relativamente predecibles. 

Esta semana, llevan esta idea un paso adelante con un ejemplo. Pero antes de entrar en detalles, les vamos a compartir como ellos analizaron las características que deben buscar los inversores y que definen una tendencia de inversión ideal a largo plazo. 

Sustancial:

En primer lugar, queremos que sea sustancial, es decir, cuanto más grande sea la tendencia en su escala, mejor, ya que esto crea una mayor fuente de creación de valor potencial a partir de la escala del cambio.

Amplia:

En segundo lugar, también queremos que sea amplia, en el sentido de que haya múltiples ángulos desde los que podamos invertir potencialmente en la tendencia. Cuanto más diversas sean las oportunidades de inversión, mejor.

Previsibilidad:

En tercer lugar, queremos la mayor previsibilidad posible. Como se comentó la semana pasada, predecir el futuro es extremadamente difícil, así que cuanto más predecible sea nuestro futuro de inversión, mejor. Por último, queremos un buen punto de entrada en términos de valuaciones. No tiene sentido invertir en una tendencia si las valuaciones de las inversiones potenciales son ya tan altas que impiden invertir en primer lugar. 

Resumen:

Resumiendo, nuestra tendencia ideal de inversión a largo plazo es: (i) sustancial, (ii) amplia, (iii) predecible y (iv) de buen valor. 

El cambio climático es un gran primer ejemplo. Podría decirse que es la tendencia óptima a largo plazo desde la perspectiva de los tres primeros criterios. Es sustancial, de hecho eso es un eufemismo. En las próximas décadas habrá que invertir decenas de billones de dólares de capital en la transición del mundo hacia los combustibles fósiles y las alternativas, al tiempo que se mitigan otras fuentes de emisiones en industrias complejas y variadas, desde la agricultura hasta la construcción. 

El cambio climático como tema es muy amplio y ofrece oportunidades de inversión en todos los sectores y en todas las geografías, ya que se trata de un problema global que afecta a todos los sectores de la economía. 

¿Pero es predecible?

También es predecible hasta cierto punto. No sabemos necesariamente el momento en que se producirá el cambio climático, ni sus efectos, ni el ritmo de los esfuerzos de mitigación, pero podemos decir con un alto grado de certeza que implicará una gran inversión en capacidad de generación más ecológica (eólica, solar, nuclear, inversión en infraestructura de red), también requerirá sin duda una gran inversión en eficiencia energética y en tecnologías que hagan más con menos energía en múltiples sectores, desde los sistemas de aire acondicionado a las tecnologías de transporte, desde el alumbrado público a los centros de datos, todos buscarán cada vez más soluciones para reducir el consumo de energía. 

El camino para invertir en las tendencias a largo plazo es, con suerte, cada vez más claro. No estamos haciendo predicciones específicas sobre los beneficios o las pérdidas de un negocio concreto el próximo trimestre o el próximo año.

Dominion esta haciendo predicciones sobre la trayectoria probable a cinco, 10 y 20 años de la demanda de productos y servicios que sabemos a ciencia cierta que ya funcionan para apoyar esta tendencia. Y tenemos la tranquilidad de conocer una tendencia que sabemos que ofrece un considerable margen de seguridad para nuestras inversiones, en forma de su escala, amplitud y previsibilidad.  

Cuanto más investigan, más claro les queda, por ejemplo, que la mitigación del cambio climático no funciona sin una nueva e importante inversión en energía nuclear, por lo que podemos invertir en consecuencia. Del mismo modo, es casi imposible llegar a un nivel cero sin un aumento importante de la demanda de energías renovables y de los insumos asociados, por lo que podemos invertir en consecuencia. 

Ahora bien, habrán notado que hemos omitido una de las características de nuestra tendencia de inversión ideal, la última: «buen valor». 

¿Ofrece la inversión en estos sectores como parte de la tendencia del cambio climático un buen valor? 

El valor es una función del precio pagado y de la calidad del activo, sea cual sea la compra. Lo óptimo es un precio bajo y una calidad alta. La parte de la calidad requiere tiempo de investigación, pero podemos asegurar que, en lo que respecta al cambio climático, la calidad está ahí afuera esperándonos. Y todo el mundo sabe que los precios de prácticamente todas las acciones han estado bajando este año, especialmente en algunos de los proveedores de esta tendencia. 

Esperemos que esto ponga en contexto la actual debilidad del mercado como inversor. Nueve meses de mercados bursátiles débiles, desde la perspectiva del inversor con mentalidad a largo plazo, simplemente mejoran drásticamente la función de valor, en otras palabras, la misma calidad expuesta a la misma tendencia a largo plazo está ahora a la venta a precios mucho más bajos. 

Para el inversor de largo plazo, ahora y en los próximos meses, con precios y valuaciones mucho más bajos en comparación con la década pasada, es una oportunidad muy atractiva para aumentar el posicionamiento en una tendencia a largo plazo como el cambio climático, o en una estrategia de inversión con exposición a esta tendencia. Una mayor debilidad de los precios en los mercados solo hace que esa oportunidad parezca aún más atractiva. 

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Lunes 24 de Octubre del 2022

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La semana pasada …

La semana pasada Dominion nos explicó que los inversores deberían evitar centrarse demasiado en el pasado o en la situación actual de los mercados, e intentar pensar a largo plazo. Cómo será el mundo dentro de cinco, 10 o 20 años, esto es lo que les importa a los inversores, más que las noticias que surgen durante el día, ya sean sobre inflación, economía o (como es el triste caso actual en el Reino Unido) la incompetencia política. 

Esto nos lleva a preguntarnos: ¿Qué significa «pensar a largo plazo»?

En otras palabras, ¿Qué significa eso y cómo podemos aplicarlo como inversores de una forma útil? 

Primero, una admisión. Predecir el futuro es difícil; realmente difícil. Pronosticar con precisión el clima con más de una semana de anticipación está más allá de la capacidad de las supercomputadoras más poderosas del mundo. Utilizando otra desafortunada analogía del Reino Unido, ¡predecir quién será nuestro Primer Ministro la próxima semana está más allá de la capacidad de las supercomputadoras más poderosas del mundo! 

Si predecir el futuro es tan difícil, ¿cómo podemos sentirnos cómodos invirtiendo a largo plazo? 

Lo que es fundamental aquí, y nos hacemos eco de una opinión compartida en un episodio anterior titulado «lo que sabemos», es que los inversores reconozcan qué cosas podemos predecir con exactitud, así como lo que no podemos predecir con exactitud. Utilizando un ejemplo demasiado simplificado, no tengo ni idea cómo estará el clima dentro de dos semanas el lunes, pero sé que saldrá el sol e incluso puedo decir la hora exacta a la que saldrá. 

Entonces, ¿qué podemos predecir y cómo podemos utilizarlo en nuestro beneficio como inversores? 

Las tendencias de crecimiento estructural a largo plazo son cambios importantes que se están produciendo en el mundo y que podemos predecir con cierta exactitud durante largos períodos. Si podemos identificar a los posibles beneficiarios de este cambio, en algunos casos podemos invertir en esos modelos de negocio ventajosos y, en teoría, beneficiarnos del cambio estructural que se está produciendo a medio y largo plazo. 

Aquí tenemos un ejemplo en el que profundizaremos en el próximo episodio. Sabemos que el clima del mundo está cambiando, con un aumento de las temperaturas promedio como resultado del uso de los combustibles fósiles como fuente de energía por parte de la civilización humana moderna. También sabemos que los gobiernos y el sector privado están tomando medidas para tratar de resolver este problema.

No se trata de una predicción exacta de cómo serán los aumentos de temperatura en concreto, ni de qué empresas específicas se beneficiarán de la inversión en la mitigación del cambio climático. Pero es hacia donde el mundo se dirige y podemos predecirlo con un alto nivel de confianza. Esta es la base a partir de la cual podemos empezar a concentrarnos en las especificidades de la tendencia en las que podemos confiar, lo que puede llevarnos a realizar inversiones. 

Hay muchas tendencias como esta que podemos, con un alto grado de confianza, predecir que se producirán de alguna manera y, como tal, preparar el terreno para realizar inversiones en empresas que creemos que se beneficiarán de la tendencia. 

En las próximas semanas, Dominion Capital Strategies analizará detalladamente algunas de las principales tendencias a largo plazo que pensamos que les ofrecen a los inversores oportunidades de inversión a largo plazo muy atractivas.

La reciente volatilidad del mercado y las caídas de los mercados de renta variable hacen que esto sea especialmente oportuno, ya que los precios de entrada de muchas de las acciones expuestas a estas tendencias son ahora mucho más bajos y, por tanto, ofrecen perfiles de rentabilidad a largo plazo aún más atractivos. 

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Lunes 19 de Octubre del 2022

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La volatilidad actual…

Dada la volatilidad y la incertidumbre económica que los inversores han experimentado este año, creemos que tiene sentido revisar el estado de los mercados, las expectativas, la economía y, lo que es más importante, adoptar una visión constructiva de cómo los inversores deberían posicionarse para navegar por esto. 

Los mercados mundiales siguen siendo volátiles. Los bonos, como clase de activos, han tenido los peores primeros nueve meses de la historia. Al mismo tiempo, los mercados de renta variable han experimentado importantes descensos. El índice S&P 500 ha bajado un 23,5% a lo largo del año 2022, lo que se aproxima a la situación del mercado en febrero de 2020, justo antes del sell-off provocado por la pandemia. Si ajustamos la inflación (recordemos que la inflación reduce el valor real de los activos), el S&P 500 ha bajado más del 34% en lo que va de 2022 y está por debajo de los niveles de 2020. 

Mientras tanto, la inflación sigue sorprendiendo al alza. La semana pasada, la inflación subyacente de EE.UU. volvió a aumentar con respecto al mes anterior, lo que aumenta la perspectiva de que se necesiten más subidas de las tasas de interés para frenar la inflación en la mayor economía del mundo. La actual crisis inmobiliaria y las implacables políticas de covid cero en China pesan sobre la segunda economía mundial. Europa se enfrenta a un duro invierno, con unos precios de energía récord y una economía que probablemente ya esté en recesión. 

¿Hay alguna buena noticia aquí? 

Pues sí, hay un par de factores importantes que es fácil pasar por alto, pero que es fundamental que los inversores recuerden. 

En primer lugar, los inversores son a menudo culpables de pasar demasiado tiempo mirando hacia atrás, es decir, centrándose en el rendimiento pasado reciente, en las noticias negativas recientes, y pasan muy poco tiempo mirando hacia adelante. Es fácil entender por qué. Mirar hacia atrás es más fácil, es información conocida, sabemos lo que pasó en el pasado. Mirar hacia delante es difícil, y puede dar miedo. El futuro es desconocido e incierto. 

Mirando hacia el futuro, con una mentalidad de inversión a largo plazo, podemos decir con cierta certeza que la inflación en EE.UU. disminuirá (eventualmente), que China se reabrirá (eventualmente) y que Europa ya está dejando de depender del suministro de gas de Rusia para pasar a una combinación energética más diversificada, por lo que los costos de la energía bajarán (eventualmente). 

Los inversores deben tener cuidado de no quedarse atrapados en las noticias del momento, y permanecer centrados en el futuro, que ofrece grandes oportunidades de inversión, especialmente en las tendencias estructurales de la economía.

Estas tendencias no van a ser detenidas por factores de corto plazo, como la inflación, las pandemias o incluso las guerras. El aumento de las clases medias mundiales en los mercados emergentes, la adopción de nuevas tecnologías en la atención sanitaria, la inteligencia artificial, la computación en la nube; estos son solo algunos ejemplos de las increíbles oportunidades de inversión para los inversores con mentalidad de largo plazo y, como tales, no deberían evitarse ahora por preocupaciones de corto plazo. 

En segundo lugar, como ya se ha mencionado, los mercados han bajado mucho en lo que va de año. Ajustando la inflación, el índice Nasdaq ha bajado un 43% en 2022. Se trata de una corrección importante de los precios. Por muy doloroso que sea para los inversores con exposición al mercado, también significa que estamos mucho más cerca del final de la corrección de precios que del principio. También significa que muchos de los valores que ofrecen exposición a las mencionadas tendencias de crecimiento estructural a largo plazo están cotizando ahora a precios mucho más bajos que hace un año. En muchos casos, están cotizando a los precios más bajos de su historia. 

“sé codicioso cuando los demás tengan miedo”. 

Citando al “Sabio de Omaha”, Warren Buffett

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Martes 11 de Octubre del 2022

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Continuamos con la serie de Dominion Capital Strategies sobre los mercados actuales…

Durante la campaña de las elecciones presidenciales de 1992, James Carville, entonces estratega de la campaña de Bill Clinton, acuñó la frase: “es la economía, estúpido”. George H. Bush era el presidente en ejercicio en ese momento, y Estados Unidos se encontraba en una recesión económica. Por ello, la campaña de Clinton centró su mensaje en el principio de que, independientemente de lo que a la gente le guste del primer mandato de George H. Bush como presidente, todo lo que realmente importa es el estado de la economía.   

En la tercera parte de su serie sobre los probables catalizadores del próximo ciclo del mercado alcista, “¡es la economía, estúpido!”. Esta frase es útil, como lo fue para Bill Clinton durante su campaña de 1992, como recordatorio de que el estado de la economía es, por lejos, el factor más importante en el que debemos pensar. Unas economías más débiles tienden a precipitar unos mercados financieros más débiles, y viceversa. Por lo tanto, comprender la trayectoria de la economía mundial en lo que queda de 2022, y en el próximo año, es vital para entender el curso de los mercados financieros para los inversores.   

Sin embargo, el enigma al que se enfrentan los mercados en este momento es que, aunque normalmente una economía más fuerte (en igualdad de condiciones) sería buena para los mercados, en este momento ocurre lo contrario. Una economía más fuerte ahora, en el corto plazo, sería una mala noticia. ¿Por qué?   

La diferencia hoy es la excesiva inflación.

Es fácil olvidar que teníamos tasas de inflación en el mundo desarrollado de menos del 2% en 2019-2020, que habían persistido más o menos durante 30 años. Las tasas generales actuales de Estados Unidos, que se sitúan por encima del 8%, son las más altas de las últimas cuatro décadas y, por ello, los bancos centrales se centran en reducir la inflación.

Su temor (que está justificado) es que permitir que la inflación se dispare durante demasiado tiempo puede significar en la economía unas expectativas de inflación más altas. En otras palabras, la población llega a esperar una mayor inflación y ajusta sus expectativas salariales y patrones de gasto en consecuencia, lo que aumenta aún más las presiones inflacionistas sobre la economía. Estas “espirales inflacionistas” pueden durar muchos años (década de 1970-1980) y causar graves problemas económicos.   

Por lo tanto, los bancos centrales quieren que la economía se ralentice para controlar las presiones inflacionistas, y lo hacen mediante la subida de las tasas de interés. Esto nos deja con el mencionado enigma. Las buenas noticias para la economía, los buenos datos sobre el empleo en EE.UU., por ejemplo, o un gasto de los consumidores superior al previsto… implican para los mercados que las presiones inflacionistas seguirán siendo elevadas y, por tanto, las tasas de interés tendrán que subir aún más para frenar la economía.   

En este momento, unos datos económicos más fuertes de lo previsto, sin un descenso correspondiente de la inflación, son malas noticias para los mercados, ya que implican una política continuada de los bancos centrales y unas tasas más altas.   

Esto hace que el último de nuestros catalizadores del mercado alcista sea el más complejo de discutir, ya que requiere un período de malas noticias antes de las buenas. En efecto, necesitamos que la economía se ralentice, primero, para controlar la inflación, y solo una vez que la inflación vuelva a su casilla, podremos interpretar los datos económicos fuertes como una buena noticia para los activos de riesgo.   

La noticia positiva en este frente es que, como comentamos la semana pasada, hay pruebas iniciales de que los precios de los insumos para la economía han caído en muchos casos desde los máximos vistos a principios de 2022 y, como tal, deberíamos esperar que las presiones inflacionistas se reduzcan en los próximos meses. Con unas tasas de interés mucho más altas de lo que han sido en más de una década, esto debería (al menos en teoría) actuar como una pausa en la economía y traer la deseada desaceleración a corto plazo de la actividad económica necesaria para controlar la inflación.   

Esto nos lleva a nuestra conclusión sobre los catalizadores del mercado alcista.   

Como recordarán, hemos hablado de tres importantes catalizadores que, en nuestra opinión, impulsarían un nuevo ciclo de mercado alcista en las acciones: (i) un pivote o una pausa en la política de los bancos centrales, (ii) un descenso de la inflación o (iii) un cambio en la situación económica.   

Es importante señalar aquí que estos tres posibles catalizadores están relacionados. La inflación tiene un efecto importante en la economía y en la política de los bancos centrales. La política de los bancos centrales también influye en la economía y en los niveles de inflación. Pero lo más importante es que es la economía y su rendimiento lo que impulsa todo esto. El exceso de actividad económica en relación con la oferta de bienes y servicios es lo que está impulsando la inflación actual, y la fortaleza continuada de la economía a través de un brote de inflación está impulsando la política económica. Por lo tanto, es en la economía donde debemos buscar primero las pruebas de un cambio de dirección de los mercados.   

Dada la situación inflacionista, esto significa buscar primero una desaceleración económica antes de una recuperación. Es la desaceleración la que precipitará un pivote en la política de los bancos centrales y una reducción de la inflación.   

Por lo tanto, en las próximas semanas y meses volveremos a analizar los matices de los últimos datos económicos para tratar de encontrar, e informarles, pruebas de que nuestros catalizadores del mercado alcista están entrando en juego. Creemos que, cuando esto ocurra, será un momento crítico para que los inversores consideren maximizar sus asignaciones a la renta variable.   

Mientras tanto, creemos que los inversores deberían seguir añadiendo inversiones de forma oportuna a estrategias específicas en las que la valuación y la calidad sean los criterios principales, al tiempo que siguen manteniendo “polvo seco” para seguir aumentando la exposición a la renta variable en los próximos meses antes de que comience el próximo ciclo de mercado alcista.

Dominion Capital Strategies

Fuentes: Bloomberg, Yahoo Finance, Marketwatch, MSCI. Copyright © 2021 Dominion Capital Strategies, Todos los derechos reservados.

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Para empezar a tomar una asesoría financiera y aprender más sobre las oportunidades de inversión seguras en el mercado…

Lunes 3 de Octubre del 2022

Escucha este resumen de los mercados reproduciendo el siguiente audio…

Nuevamente, Dominion Capital Strategies reitera su opinón sobre el mercado bajista…

Esta semana, Dominion Capital Strategies continua con su serie sobre los probables catalizadores del próximo mercado alcista. Recordemos que a lo largo de 2022, y especialmente en los últimos meses, Dominion ha reiterado su opinión de que este ciclo bajista actual aún no ha terminado, con más riesgos para los inversores. Esto terminará eventualmente y un nuevo ciclo de mercado alcista vendrá para los mercados de acciones, la pregunta es ¿cuándo y qué impulsará ese movimiento sostenido al alza en las acciones? 

La semana pasada publicaron el primero de sus episodios sobre “catalizadores del mercado alcista”, un giro en la política de los bancos centrales, y por qué este resultado precipitaría un nuevo ciclo de mercado alcista. 

Esta semana, el segundo de nuestros catalizadores que los inversores deberían tener en cuenta es un descenso sostenido de la inflación. 

Los niveles de inflación siguen siendo obstinadamente altos en todo el mundo, cerca de sus lecturas más altas en cuarenta años. El amplio aumento de los niveles de precios es la causa última del actual ciclo de mercado bajista en los precios de los activos, ya que es la mayor inflación la que desencadenó que los bancos centrales aumentaran las tasas de interés y redujeran la liquidez del mercado, un proceso continuo que presiona a la baja los precios de todos los activos. 

Esto nos lleva a preguntarnos…

Si a partir de aquí se produjera un descenso significativo de la inflación, ¿qué significaría eso para los mercados y los inversores? 

La respuesta es: depende. Depende de la naturaleza y las causas de cualquier descenso de la inflación. Una respuesta significativa del lado de la oferta –es decir, que los precios más altos en toda la economía incentiven un aumento de la oferta de bienes y servicios, con lo que los precios volverían a bajar, provocando un descenso de la inflación– sería un resultado muy positivo. Esto impulsaría sin duda un nuevo ciclo de mercado alcista en las acciones. 

Sin embargo, si a partir de aquí la inflación disminuyera porque los precios altos destruyen la demanda, actuando como freno a la subida de los precios, el resultado final sería una recesión económica, la disminución de los beneficios empresariales y la consiguiente caída de las bolsas. Este resultado nos prepararía para el siguiente ciclo de mercado alcista, dado que aún mataría al monstruo de la inflación, pero primero tendríamos que pasar por una recesión. 

¿Cuál de las dos es más probable? En la opinión de Dominion, probablemente una mezcla de ambas. Habrá una respuesta del lado de la oferta a los precios más altos. Un buen ejemplo es aquí, en el Reino Unido, donde la actividad de perforación y producción de petróleo y gas en el Mar del Norte ha aumentado a plena capacidad para producir tanta energía como sea posible para abastecer al Reino Unido y a Europa, a la luz de la desconexión de Rusia de sus suministros al continente. Una actividad similar se producirá en todas las cadenas de suministro que experimenten subidas de precios. 

Al mismo tiempo, el aumento de la inflación y la consiguiente subida de los tipos de interés también están destruyendo la demanda. Estamos observando una importante ralentización de la demanda de los consumidores en áreas como la electrónica, así como una clara evidencia de la ralentización del mercado inmobiliario en todo el mundo. Esto, a su vez, se refleja en un conjunto cada vez mayor de indicadores económicos que señalan una posible recesión. 

La combinación de estos factores ya se traduce en una baja de precios en muchos de los principales insumos de la economía. Los precios de la mayoría de las materias primas han bajado mucho desde los máximos alcanzados a principios de año. Otros costos de los insumos, como los fletes y los componentes, también han visto bajar sus precios desde niveles mucho más altos a principios de 2022. La inflación salarial sigue siendo positiva, pero no se ha desbocado de la misma manera que lo hizo durante el ciclo de inflación de la década de 1970. 

En términos reales, el trabajador medio de EE.UU. y Europa ha sufrido un recorte salarial este año. Las fuertes subidas de los precios de la vivienda en 2021 se han estancado y en algunos lugares se están invirtiendo. Todos estos son indicadores adelantados de los datos oficiales de inflación, es decir, indican que deberíamos empezar a ver que las cifras oficiales de inflación bajan.  

El momento en que esto ocurra es incierto, la inflación tiene un carácter resbaladizo e históricamente ha sido increíblemente difícil de predecir, pero hay razones para ser progresivamente optimistas en cuanto a que gran parte de las presiones inflacionistas pueden empezar a disminuir en los próximos meses. Ahora bien, podría tratarse de un proceso lento, con baches en el camino, pero la dirección de la marcha es cada vez más clara, y eso es una buena noticia para los inversores a largo plazo. 

Cuando las cifras oficiales de inflación empiecen a bajar de forma sostenida, esto será un sólido catalizador para unos mercados de renta variable más estables y aumentará la probabilidad de que comience un nuevo ciclo de mercado alcista en serio. Y seremos los primeros en decírselo a todo el mundo. A partir de aquí se requiere paciencia por parte de los inversores, pero cada vez estamos más cerca del momento en el que podremos llamar, con confianza, el próximo ciclo de mercado alcista. 

Fuentes: Bloomberg, Yahoo Finance, Marketwatch, MSCI. Copyright © 2021 Dominion Capital Strategies, Todos los derechos reservados.

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Martes 27 de Septiembre del 2022

Escucha este resumen de los mercados reproduciendo el siguiente audio…

Dominion Capital Strategies reitera su opinón sobre el mercado bajista…

En los últimos dos meses hemos reiterado nuestra opinión de que es probable que el actual ciclo de mercado bajista persista hasta que se produzca, al menos, un catalizador importante para un nuevo mercado alcista. En las próximas semanas profundizaremos en lo que queremos decir con esto, y explicaremos lo que los inversores pueden buscar como indicadores iniciales de la materialización de uno de estos catalizadores del mercado alcista.

En primer lugar, qué entendemos por «catalizador». Este término, como muchos otros en la inversión profesional, está tomado de otra industria. En química, un catalizador es una sustancia que provoca o acelera una reacción química. Cuando hablamos de catalizadores como inversores, utilizamos la palabra para describir un acontecimiento o resultado que provocará o acelerará un cambio importante en los mercados. Este catalizador puede ser político, económico o específico de un sector o empresa. Sea cual sea el caso, es el catalizador el que provocará el cambio que estamos buscando.

En el caso del actual ciclo de mercado en el que nos encontramos, un catalizador para un nuevo mercado alcista sería algún resultado o acontecimiento que provocara un cambio importante en los mercados y actuara para impulsar un nuevo ciclo de mercado alcista.

Esta semana…

Hablaremos del primer catalizador que estamos buscando, que (si se produce) es probable que impulse un nuevo ciclo de mercado alcista en las acciones. A saber, un pivote o una pausa en la política de los bancos centrales.

Los bancos centrales de la mayor parte del mundo desarrollado, encabezados por la Reserva Federal de EE.UU., están subiendo las tasas de interés. La semana pasada, la Reserva Federal de EE.UU. volvió a subir las tasas en un 0,75%, con lo que el rango de tasas de EE.UU. pasó a ser del 3,0% al 3,25%. El Banco de Inglaterra subió su tasa básica en un 0,5%, hasta el 2,25%. Las tasas en estas y otras grandes economías eran efectivamente del 0% a principios de año y este acelerado cambio marca una de las subidas de tasas más rápidas de la historia.

Los bancos centrales lo hacen en respuesta a las tasas de inflación más altas de los últimos cuarenta años. La subida de las tasas es la mejor (y casi única) herramienta de que disponen los bancos centrales para tratar de combatir la inflación. Al subirlas, se reduce el acceso al capital ajeno al encarecer los préstamos, lo que a su vez se traduce en una ralentización de la actividad económica, que actúa como freno a la inflación.

Este proceso tiene un efecto importante en los mercados financieros y en los precios de los activos. El aumento de las tasas de interés y la perspectiva de una ralentización del crecimiento económico significan, para los mercados bursátiles, una mayor probabilidad de que se reduzca el crecimiento de los beneficios de las empresas . A través de la ralentización de la economía y el encarecimiento del servicio de la deuda y, por tanto, los mercados de renta variable pueden experimentar a menudo episodios de venta. Estas ventas pueden ser especialmente pronunciadas cuando la posición de partida de los mercados de renta variable es de valuaciones elevadas, como ocurrió a principios de 2022.

Un cambio (o incluso la perspectiva de un cambio) en la política de los bancos centrales que se aleje de la subida de tasas y se dirija a una pausa o a un pivote de las mismas, es un gran problema para los mercados. En el pasado reciente, los mercados de renta variable han experimentado subidas muy positivas simplemente por la insinuación del personal de los bancos centrales de que «podrían» considerar una pausa o un pivote en la política.

Actualmente, no se habla en serio (todavía) de una pausa en las subidas de tasas, y mucho menos de un pivote hacia los recortes. Pero sí sabemos que hay una creciente diferencia de opiniones dentro de los bancos centrales. Algunos, como la Reserva Federal de EE.UU. y el Banco de Inglaterra, celebran reuniones de comités en las que los miembros votan sobre cuál debe ser la decisión sobre las tasas. Podemos ver, observando estas decisiones, cuántos miembros de cada comité respectivo votaron a favor de subirlas, de hacer una pausa o de pivotar.

En el caso de la decisión más reciente del Banco de Inglaterra, todos los miembros votaron a favor de una subida de tasas, pero uno de ellos defendió una tasa mucho menor de la acordada. Esto es, diríamos, un primer indicio de que hay cierta resistencia al actual ritmo de subidas de tasas. También en Estados Unidos hay indicios de una resistencia similar, marginal pero creciente, a la actual política de grandes subidas de tasas.

Lo que suele desencadenar una pausa o un pivote en las políticas de los bancos centrales es una desaceleración importante de la economía. La perspectiva de un desempleo mucho mayor e incluso de una recesión económica puede, y lo ha hecho muchas veces en el pasado, forzar a los banqueros centrales a cambiar de dirección. De nuevo, este es un indicador anticipado de un posible cambio de política, una prueba de una desaceleración económica drástica.

En cualquier caso, todavía no hemos llegado a ese punto. Parece que la economía se está desacelerando, pero todavía no de forma drástica. Y tampoco hay pruebas de una inminente pausa o pivote de la política del banco central a corto plazo.

Sin embargo, es útil que los inversores comprendan que, cuando una pausa o un pivote parezcan una posibilidad real, será un buen momento para considerar la posibilidad de aumentar las asignaciones a la renta variable en previsión de un importante catalizador para un nuevo mercado alcista. Todavía no hemos llegado a ese punto, pero es útil estar atento a las primeras señales de este tipo de catalizadores antes de que se produzcan.

Fuentes: Bloomberg, Yahoo Finance, Marketwatch, MSCI. Copyright © 2021 Dominion Capital Strategies, Todos los derechos reservados.

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Miercoles 31 de Agosto del 2022

Escucha este resumen de los mercados reproduciendo el siguiente audio…

Hace dos semanas, explicamos nuestra idea de “abrazar la incertidumbre”…

Recapitulando, se trata de que los inversores deberían adoptar una estrategia para aprovechar la volatilidad del mercado a corto plazo para obtener puntos de entrada más atractivos en las inversiones a largo plazo.

La idea que expusimos suscita la siguiente pregunta: ¿cómo podemos “abrazar la incertidumbre” en la práctica? En otras palabras, ¿cómo puedo (el inversor) aplicar esto a mis decisiones de inversión hoy?

El optimismo, si se basa en la realidad, es nuestro amigo. Puede ser una fuerza muy poderosa y, cuando los inversores lo utilizan de forma equilibrada y reflexiva, nos ofrece un camino hacia una sólida rentabilidad de las inversiones a largo plazo.

En primer lugar, empecemos por reevaluar el estado actual de la economía mundial y de los mercados financieros para los inversores. La inflación sigue asolando las economías, con las tasas más altas de las últimas décadas. La guerra en Ucrania se prolonga y las tensiones entre China y Estados Unidos hacen que una guerra caliente entre superpotencias sea una posibilidad real. La economía muestra signos de ralentización.

Europa se enfrenta a un invierno extremadamente difícil que probablemente incluya un racionamiento energético.

Dominion Capital Strategies

A primera vista, encontrar una visión optimista del futuro podría ser difícil, pero vamos a profundizar en ello.

Porque pensamos que las perspectivas a largo plazo no solo ofrecen motivos para el optimismo, sino que iríamos más allá y diríamos que los inversores serían descuidados si no fueran optimistas a largo plazo.

Ya lo hemos dicho antes, pero vale la pena repetirlo. Los inversores deben tener cuidado de no catastrofizar, sobredimensionando la importancia de los acontecimientos actuales y asumiendo que ahora es especialmente único como momento de crisis o volatilidad.

Por muy malas que parezcan las cosas, no suelen ser tan malas como creemos. Esto es especialmente cierto para los mercados de inversión.

La historia es útil para contextualizar el panorama actual de los inversores. En 1919, el mundo acababa de pasar por la Primera Guerra Mundial, seguida de la mayor pandemia (la gripe española) en más de un siglo. Todo ello daba pie a una visión pesimista; pero eso habría sido un error. A 1919 le siguieron los “locos años veinte”, una década de innovación tecnológica y fuerte crecimiento económico.

Tomemos un ejemplo aún más extremo. En 1941, la Segunda Guerra Mundial hacía estragos y la cosa iba muy mal para los aliados. Las potencias del Eje (el Japón imperial y la Alemania nazi) estaban ganando terreno en casi todas partes, y la civilización democrática occidental se enfrentaba a una derrota inminente. Es difícil pensar en algún momento de la historia moderna que justifique mejor una perspectiva pesimista desde el punto de vista de la inversión. Pero, de nuevo, esto habría sido un error. Un inversor que hubiera comprado acciones estadounidenses en 1941 habría obtenido una gran rentabilidad en las dos décadas siguientes.

Estos ejemplos ofrecen un contexto útil…

La situación a la que se enfrentan los inversores hoy en día es relativamente benigna en comparación. Además, si miramos más allá de los problemas a corto plazo de la inflación, la escasez de energía e incluso la guerra en Europa, hay verdaderas razones para ser optimistas sobre las perspectivas de la economía y, por tanto, de los inversores en renta variable.

El proceso de industrialización del mundo es una historia contada a medias. Tras el ascenso de China, podemos esperar que India, el Sudeste Asiático, América Latina y África se conviertan en las próximas décadas en centros económicos y culturales mundiales. Esto no solo es algo que hay que esperar, sino que es una gran oportunidad de inversión para el inversor que sea capaz de aprovechar una perspectiva a largo plazo y combinarla con un optimismo racional sobre las perspectivas del mundo.

Están surgiendo nuevas tecnologías que transformarán el mundo para mejor. La inteligencia artificial, la ciencia de los materiales, la computación cuántica, la medicina genética. Son solo algunos ejemplos de ámbitos de innovación en fase avanzada y que ya están haciendo del mundo un lugar mejor para vivir.

Esto no es una llamada de atención para que los inversores se lancen hoy al 100% a los mercados de renta variable con una esperanza ciega. Se trata más bien de un recordatorio oportuno, en un período de elevada volatilidad e incertidumbre, para que se mantengan centrados en el largo plazo, donde creemos que adoptar una visión fundamentada pero aún optimista del futuro ofrece una vía para que los inversores piensen en posicionar sus carteras hoy en día.

Fuentes: Bloomberg, Yahoo Finance, Marketwatch, MSCI. Copyright © 2021 Dominion Capital Strategies, Todos los derechos reservados.

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Lunes 22 de Agosto del 2022

Escucha este resumen de los mercados reproduciendo el siguiente audio…

Los mercados de renta variable alcanzaron sus mínimos del año 2022 en lo que va del año a mediados de junio…

El índice S&P 500 tocó un mínimo negativo del 23,4%, mientras que el NASDAQ cayó un 32,8% en el año. Se trata, sin duda, de un mercado bajista. Si se incluye la inflación, que se sitúa entre el 8% y el 9%, los descensos reales efectivos del S&P y del NASDAQ fueron negativos, del 32% y del 41% respectivamente.

Desde esos mínimos de junio, los mercados mundiales de renta variable han experimentado un fuerte repunte positivo. Siguiendo con la métrica de los índices estadounidenses, hemos visto que el S&P 500 ha subido un +16,6% y el NASDAQ un +21,7% en los últimos dos meses.

Esto nos lleva a preguntarnos: ¿estamos asistiendo a la primera fase de una nueva recuperación del mercado alcista desde el mercado bajista de 2022 en la primera mitad del año? O se trata de lo que se conoce como un “rally del mercado bajista”, un rebote a corto plazo que suele producirse entre los principales movimientos a la baja de los mercados.

La respuesta a esta pregunta es muy importante para los inversores de hoy. Si realmente se trata del inicio de un nuevo ciclo de mercado alcista, los inversores querrán cambiar su asignación de activos en favor de la renta variable. Si, por el contrario, se trata de un repunte de un mercado bajista, lo que hay que hacer es adoptar un enfoque mucho más cauteloso.

Hay algunos argumentos a favor del “nuevo mercado alcista” que son algo convincentes. Los descensos del mercado en la primera mitad de 2022 fueron dramáticos, lo que llevó a las valuaciones de las acciones a niveles mucho más acordes con la historia (suponiendo que no se produzcan grandes descensos en los beneficios). El gasto de los consumidores sigue siendo sólido, a pesar del deterioro de algunos indicadores económicos y de la elevada inflación, y los resultados empresariales de esta temporada de beneficios han sido mejores de lo esperado. 

Además, la inflación parece haber alcanzado su punto máximo, ya que la última lectura del IPC estadounidense de julio ha descendido mes a mes, mientras que muchos precios de las materias primas y de los fletes (indicadores adelantados de la inflación) han descendido desde los máximos alcanzados a principios de año, lo que indica que la inflación seguirá bajando. Todo ello apunta a un probable giro de los bancos centrales, que volverán a recortar las tasas de interés en 2023, apoyando un mercado alcista sostenido hasta el próximo año.

¿Y si este relato es erróneo?

En otras palabras, ¿qué pasa si el reciente repunte es del mercado bajista? Cabe señalar que los repuntes de los mercados bajistas tan fuertes como este han sido habituales en anteriores ciclos de mercados bajistas. Durante el mercado bajista de 2001, el S&P 500 y el NASDAQ consiguieron repuntar un +22% y un +43%, respectivamente, antes de que ambos registraran importantes movimientos a la baja hasta nuevos mínimos antes de que terminara el ciclo. De hecho, algunos de los repuntes a corto plazo más fuertes de la historia han sido de mercados bajistas.

Entonces, ¿cuál es el argumento a favor de que el actual repunte sea del mercado bajista? Puede que la inflación haya bajado en EE.UU. desde sus máximos, pero sigue siendo muy alta, más del 8% (la más alta de los últimos 40 años), por lo que es poco probable que los bancos centrales puedan dar un giro rápido, y es probable que las tasas sigan subiendo. Además, el banco central de EE.UU. también se ha comprometido a algo llamado “endurecimiento cuantitativo”, lo contrario de la flexibilización cuantitativa.

En pocas palabras, se trata de una medida adicional para reducir la liquidez en el sistema. Esto aún no ha comenzado y está por venir para los mercados. Mientras tanto, los beneficios de las empresas y los consumidores han resistido bien hasta ahora, pero la inflación se está comiendo los salarios reales (negativos en la mayoría de los países), se está comiendo los ahorros, y el efecto negativo de las subidas de las tasas de interés ya se ha retrasado. 

Esto significa que podemos esperar que la ralentización de esas primeras subidas de tasas empiece a afectar a la economía a finales de este año. Mientras tanto, muchos indicadores económicos adelantados han empeorado, especialmente los indicadores de confianza, que parecen señalar una desaceleración de la economía a finales de 2022/principios de 2023. 

Europa está luchando por adaptarse a los costes de la energía, que no están disminuyendo, y probablemente ya esté en recesión. Pero dada la situación de la inflación, el Banco Central Europeo, al igual que sus pares de EE.UU., Japón y Reino Unido, no está en condiciones de recortar las tasas para ayudar a la economía, al menos no todavía. El reciente repunte de las acciones se ve a través de este prisma, lo que hace que parezca un poco desalentador y que probablemente se revierta.

Por lo tanto oímos que se preguntan, ¿de qué se trata? ¿Un nuevo mercado alcista o un mercado bajista?

La respuesta simple es que no lo sabemos con certeza, nadie lo sabe con seguridad, pero nos inclinamos por lo segundo.

¿Hemos visto lo suficiente para convencernos de que este mercado bajista ha terminado? Probablemente no.

En la opinión de Dominion Capital Startegies, aún es demasiado pronto para dar por concluido este mercado bajista. Necesitaríamos mucha más claridad sobre una menor inflación, una economía más fuerte de lo esperado en el segundo semestre de 2022 o un giro en la política de los bancos centrales, antes de apegarnos más a cualquier repunte.

Esta situación de posible complacencia a corto plazo, o de exceso de confianza, en los mercados de renta variable, en la opinión de Dominion, ofrece a los inversores un interesante punto de entrada potencial en breve. Como hemos dicho en episodios anteriores, los mercados bajistas no suelen durar mucho tiempo y, ahora que han transcurrido nueve meses de este, probablemente estemos más cerca de su final que del principio.

Por lo tanto, cualquier nuevo retroceso de los precios a partir de aquí es probable que ofrezca buenos puntos de entrada para los inversores que busquen aumentar sus posiciones en renta variable como parte de una estrategia a largo plazo.

Estos retrocesos llegarán, y podrían ser violentos, pero mientras los inversores estén comprando empresas de alta calidad a valuaciones razonables, o invirtiendo en fondos con esta estrategia, cualquier nuevo episodio de debilidad del mercado debería verse como una oportunidad para aumentar la exposición a la renta variable en previsión del próximo ciclo de mercado alcista, que acabará llegando.

Fuentes: Bloomberg, Yahoo Finance, Marketwatch, MSCI. Copyright © 2021 Dominion Capital Strategies, Todos los derechos reservados.

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