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Lunes 3 de Junio del 2024

Escucha este resumen de los mercados reproduciendo el siguiente audio…

¿Cuál es la situación actual?

En la actualidad, la economía estadounidense está experimentando una profunda transformación, impulsada por tres grandes tendencias que están remodelando fundamentalmente su panorama y estimulando un repunte sostenido de la renta variable estadounidense. La magnitud y la interacción de estas tendencias recuerdan a los históricos auges de los años veinte y cincuenta, aunque su alcance es claramente moderno.

Por primera vez en décadas, Estados Unidos está promulgando una política industrial global, respaldada por un importante estímulo fiscal para apoyar la descarbonización de su red energética. Esta política no es un mero compromiso abstracto, sino una inversión tangible de varios billones de dólares en infraestructuras sostenibles. La Ley de Reducción de la Inflación (IRA) de la administración Biden ejemplifica este compromiso, asignando cientos de miles de millones de dólares a iniciativas de seguridad energética y cambio climático durante la próxima década. Esta ley pretende catalizar la inversión privada, impulsando potencialmente una inversión total de 1,2 billones de dólares en energías limpias y sectores relacionados para 2030. La Administración de Información Energética de EE.UU. (EIA) prevé que las energías renovables representen el 42% de la generación eléctrica estadounidense en 2050, frente al 21% en 2020. Esta transición requiere importantes inversiones de capital en tecnologías energéticas, modernización de la red y soluciones de almacenamiento de energía.

Mientras tanto, el renacimiento de la innovación tecnológica encabezado por la inteligencia artificial y los modelos de lenguaje de gran escala está remodelando también el panorama de la inversión. La IA y los grandes modelos lingüísticos no son meras palabras de moda, sino que están generando un valor económico tangible gracias a avances sin precedentes en computación y automatización.

El aumento de la demanda de capacidades de IA está precipitando un auge de la infraestructura física necesaria para apoyar estas tecnologías, especialmente en los centros de datos y la fabricación de semiconductores. Según un informe de McKinsey, la industria de la IA podría aportar un 1,2% adicional en las tasas de crecimiento anual del PIB durante la próxima década en EE. UU. (recuérdese que el crecimiento tendencial ha sido del 2%-3% durante décadas, por lo que un aumento del 1,2% equivale a duplicar la tasa tendencial de crecimiento).

Según Fortune Business Insights, se prevé que la industria de semiconductores, un facilitador fundamental de la IA, duplique su tamaño para 2028. Gigantes tecnológicos como Google, Amazon y Microsoft están invirtiendo miles de millones en ampliar la capacidad de sus centros de datos. Estas inversiones están creando efectos dominó en toda la cadena de suministro, promoviendo sectores que van desde el inmobiliario hasta la fabricación avanzada.

La tercera gran tendencia es la deslocalización estratégica de la fabricación, una tendencia acelerada por las perturbaciones de la pandemia COVID-19. Las vulnerabilidades puestas de manifiesto por la pandemia han impulsado a las empresas estadounidenses a reducir su dependencia de cadenas de suministro distantes y frágiles acercando la fabricación a casa. Este cambio se está manifestando en un aumento de la inversión de capital en Estados Unidos y en su vecino del sur, México, que está experimentando un auge económico. El mercado de valores mexicano, la Bolsa Mexicana de Valores, ha superado a muchos índices mundiales en los últimos tres años.

Estas tres tendencias transformadoras; la aplicación de una política industrial estadounidense seria, el salto tecnológico con la IA y los modelos de lenguaje de gran escala, y la reconfiguración de las cadenas de suministro mundiales, están impulsando colectivamente una poderosa reactivación económica en EE. UU. e impulsando un mercado alcista en la renta variable. Los paralelismos con anteriores auges de la inversión, como los locos años veinte y el boom de posguerra de los cincuenta, son sorprendentes.

A medida que estas tendencias siguen avanzando, los argumentos a favor de la inversión a largo plazo en renta variable estadounidense son convincentes. Los cambios estructurales en curso prometen una expansión económica sostenida, una mayor rentabilidad de las empresas y un sólido comportamiento de los mercados. Para los inversores, la oportunidad de participar en esta era transformadora es inigualable. ¡Los inversores deben poseer y seguir manteniendo acciones estadounidenses a largo plazo!

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Fuentes: Bloomberg, Yahoo Finance, Marketwatch, MSCI.

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Disclaimer: Las opiniones expresadas en este artículo son las del autor a la fecha de publicación y no necesariamente las de Dominion Capital Strategies Limited o sus empresas relacionadas. El contenido de este artículo no pretende ser un consejo de inversión y no se actualizará después de su publicación. Las imágenes, videos, citas de literatura y cualquier material que pueda estar sujeto a derechos de autor se reproducen en su totalidad o en parte en este artículo sobre la base del uso justo aplicado a los informes de noticias y comentarios periodísticos sobre eventos.

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Martes 28 de Mayo del 2024

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Resiliencia económica en medio de la turbulencia política

Al examinar la interacción entre la política y la economía, cabría suponer que la estabilidad política y el consenso son requisitos previos para la prosperidad económica. Sin embargo, la evidencia sugiere que la economía y el mercado de valores son a menudo bastante resistentes a las turbulencias políticas.

Estados Unidos es un buen ejemplo. Durante las dos últimas décadas, y especialmente en los últimos cinco años, Estados Unidos ha sido la economía más destacada del mundo desarrollado, con una tasa de crecimiento del PIB y de innovación que ha superado con creces a Europa y a otras naciones desarrolladas. Estos resultados económicos se han producido en un contexto de gran polarización política, marcado por el auge del movimiento Tea Party, la presidencia de Donald Trump y las divisiones políticas más extremas vistas en EE. UU. en un siglo.

A pesar de este intenso drama político, la economía estadounidense ha seguido prosperando. La innovación tecnológica ha sido un motor importante, con empresas estadounidenses como Apple, Google, Amazon y Tesla a la cabeza de la innovación en productos electrónicos, computación en la nube, IA y autos eléctricos. Estas empresas no solo han revolucionado sus respectivos sectores, sino que también han contribuido significativamente al crecimiento del PIB en Estados Unidos y a la creación de empleo. El mercado bursátil también ha reflejado esta fortaleza económica, con los principales índices estadounidenses, como el S&P 500 y el NASDAQ, alcanzando máximos históricos este año y superando significativamente a los mercados europeos y de otros países desarrollados.

La experiencia de Estados Unidos sugiere que la economía y el mercado bursátil están más influidos por los fundamentos económicos subyacentes que por los acontecimientos políticos. Factores como la innovación tecnológica, el gasto de los consumidores, los beneficios empresariales y las condiciones económicas mundiales desempeñan un papel más crucial en la determinación de los resultados económicos que los titulares políticos.

La situación en Alemania ofrece un ejemplo contrastado. Alemania ha experimentado una política relativamente estable durante la última década, caracterizada por un liderazgo centrista y un amplio consenso en muchas políticas económicas. A pesar de esta estabilidad política, Alemania se ha quedado rezagada con respecto a otras naciones desarrolladas en términos de crecimiento económico. La economía alemana se ha enfrentado a problemas como el envejecimiento de la población, la dependencia de industrias tradicionales como la automovilística y la ralentización de la innovación tecnológica. Más recientemente, su error estratégico al depender del gas natural suministrado por Rusia para alimentar su economía se reveló como una insensatez. A diferencia de Estados Unidos, Alemania no ha producido muchas empresas tecnológicas dominantes a nivel mundial en los últimos años, lo que pone de relieve que la estabilidad política por sí sola no es garantía de dinamismo económico.

La historia ofrece otros ejemplos que subrayan el limitado impacto de las condiciones políticas en los resultados económicos de muchas economías. La Francia posterior a la Segunda Guerra Mundial experimentó una agitación política extrema, con protestas masivas, la guerra de Argelia y frecuentes cambios de gobierno. A pesar de estos retos, Francia disfrutó de un crecimiento económico excepcional durante este período, a menudo conocido como los «Trente Glorieuses» o «Treinta Años Gloriosos». Esta época de rápida expansión económica estuvo impulsada por la modernización industrial, el desarrollo de las infraestructuras y el aumento de la productividad, lo que demuestra que los fundamentos económicos pueden a menudo prevalecer sobre la inestabilidad política.

Por supuesto, la política importa hasta cierto punto. Las decisiones políticas pueden influir en la política económica, la regulación y la inversión pública, lo que a su vez puede afectar a los resultados económicos. Un liderazgo político muy deficiente puede perjudicar a una economía, como demuestran las luchas de Argentina contra la hiperinflación, las crisis de la deuda y la mala gestión económica. En tales casos, la disfunción política socava directamente la estabilidad y el crecimiento económico.

Sin embargo, en las economías desarrolladas con marcos institucionales sólidos, la economía y el mercado bursátil a menudo pueden capear las tormentas políticas. La clave es que los líderes políticos no gestionen gravemente mal la economía. Incluso acontecimientos políticos aparentemente extremos como el Brexit o la elección de Donald Trump no han descarrilado la trayectoria general de las economías implicadas. En el caso del Brexit, aunque ha habido importantes retos e incertidumbres económicas, la economía del Reino Unido no se ha hundido y sigue funcionando, adaptándose a las nuevas realidades y oportunidades comerciales. Del mismo modo, durante el mandato de la administración Trump se produjeron importantes cambios políticos, pero la economía estadounidense siguió creciendo, impulsada por las mismas fortalezas subyacentes que la han impulsado durante décadas.

Así pues, aunque la política puede influir en la economía, no dicta necesariamente los resultados económicos. La resistencia de la economía y del mercado bursátil frente a las turbulencias políticas es un testimonio de la fortaleza de los fundamentos económicos subyacentes. La innovación tecnológica, el comportamiento de los consumidores, los resultados de las empresas y las tendencias económicas mundiales suelen tener un impacto más significativo que los acontecimientos políticos.

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Fuentes: Bloomberg, Yahoo Finance, Marketwatch, MSCI.

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Martes 26 de Marzo del 2024

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Hay muchas razones para pensar que nos encontramos en las primeras fases de un nuevo mercado alcista secular de renta variable. Así que, ¡vamos a enumerarlas!

1. Temporada de resultados empresariales: una vez más, hemos tenido otra buena temporada de resultados empresariales, ya que la mayoría de las empresas que han presentado sus resultados para el ejercicio fiscal 2023 han obtenido ingresos y beneficios por encima de las expectativas. Incluso algunos de los sectores que se habían quedado rezagados en 2022-2023 están mostrando signos de recuperación. Por ejemplo, el sector de los semiconductores de memoria, en el que invertimos en Dominion, presentó unos resultados excepcionales, muy por encima de las expectativas, gracias a la demanda de nuevos centros de datos y más potencia de cálculo por parte de la IA. Dondequiera que miremos en los principales sectores de la economía mundial, vemos crecimiento, resistencia y fortaleza.
   
2. China y Europa empiezan a recuperarse: el año pasado, la macroeconomía mundial estuvo liderada por la economía estadounidense. El crecimiento superó con creces las previsiones y no se produjo ninguna recesión, a pesar de que el consenso de los economistas así lo pronosticaba. La lección aprendida es que hay que desconfiar cuando un grupo de economistas llega a un consenso. Este año, Estados Unidos sigue creciendo y registrando buenos resultados económicos. El año pasado China y Europa fueron más débiles, pero este año hay indicios de recuperación. Con el tiempo, estas economías experimentarán una recuperación y es probable que la veamos este año.
   
3. La inflación parece estar bajo control: la bomba que hizo estallar los mercados en 2022 fue la inflación. El mayor aumento del nivel de precios en el mundo industrializado desde la década de los setenta golpeó el incipiente optimismo pospandémico y empujó a la renta variable y la renta fija mundiales a uno de los mercados bajistas más duros de la historia. El año pasado, la política de los bancos centrales y la relajación de la cadena de suministro provocaron un descenso constante de la inflación. Las tasas de inflación parecen estar bajo control. Esta es una gran noticia para la economía y para la renta variable.
   
4. Las nuevas tecnologías están cambiando realmente el mundo: siempre hay innovación, siempre se lanzan nuevas tecnologías y productos, pero hay períodos en los que varias tecnologías críticas maduran, lo que provoca un auge de la productividad en la economía. Esto ocurrió con los ferrocarriles y las máquinas de vapor en el siglo XIX, el motor de combustión interna y la industria petrolera a principios del siglo XX, y más recientemente con las comunicaciones y la revolución digital en la década de 1990. Hoy en día, parece que la IA y la medicina genética avanzada están madurando cambios de juego que probablemente impulsarán un nuevo auge de la productividad para la economía mundial. Aunque los valores de estos sectores se beneficiarán sin duda, también lo hará el conjunto de la economía, elevando con ello a todos los valores.
   
5. Rendimiento el año pasado: esto es sencillo; en un mercado alcista, las acciones suben. El año pasado, las acciones subieron ¡y mucho!
   
6. Rentabilidad este año: esto también es sencillo; en un mercado alcista, las acciones suben. Este año, las acciones subieron ¡y mucho!
   La mayoría de los participantes en el mercado y los comentaristas siguen mirando hacia atrás, demasiado centrados en el trauma de la pandemia seguida de la guerra y la inflación. Es hora de que los inversores miren hacia delante.
   
   ¡Compre acciones!

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Lunes 18 de Marzo del 2024

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¿Por qué nadie quiere admitir que podríamos estar en un nuevo mercado alcista?

El año pasado los mercados de renta variable subieron con fuerza en todo el mundo. Este año también ha comenzado muy positivamente, con una subida de la renta variable mundial en USD del +8% en lo que va de año. La economía de EE. UU. sigue siendo sólida, con la inflación en gran medida bajo control, mientras que Europa y China están mostrando brotes verdes de una mejora económica este año. Esto parece y huele a un ciclo de mercado alcista de renta variable que empieza a ponerse en marcha. Entonces, ¿por qué hay tan pocos dispuestos a adoptar este punto de vista?

Esta reticencia podría atribuirse a la resaca psicológica colectiva de los recientes acontecimientos tumultuosos, sobre todo la pandemia y los subsiguientes sustos inflacionistas. Los inversores, al igual que las personas que sufren el síndrome de Estocolmo, han desarrollado un apego paradójico a la negatividad y el pesimismo generados por estas crisis, lo que les impide reconocer o aceptar las señales positivas que surgen en el mercado.

El síndrome de Estocolmo, identificado originalmente en rehenes que desarrollaban un vínculo psicológico con sus captores, puede describir metafóricamente la relación entre los inversores y las recientes condiciones del mercado bajista en 2020 y 2022.

La exposición prolongada a la volatilidad de los mercados, las previsiones económicas catastróficas, los efectos tangibles de la pandemia y la inflación han engendrado una forma de disonancia cognitiva. Los inversores, acostumbrados a prepararse para lo peor, podrían ahora tener dificultades para cambiar de mentalidad y reconocer un floreciente mercado alcista.

El inicio de la pandemia fue un acontecimiento de cisne negro que desencadenó perturbaciones económicas mundiales sin precedentes, provocando una fuerte caída de los mercados. Este período estuvo marcado por una gran incertidumbre, miedo y una sensación generalizada de fatalidad, que los inversores tuvieron que sortear. Los posteriores sustos inflacionistas, alimentados por estímulos fiscales masivos y la interrupción de las cadenas de suministro, afianzaron aún más el sentimiento bajista del mercado. Estas crisis consecutivas no solo han marcado la psique de los inversores, sino que también han reconfigurado las estrategias de inversión, con un mayor énfasis en la aversión al riesgo y la preservación del capital.

Tras estos acontecimientos, el mercado ha mostrado resistencia y señales de una sólida recuperación, indicativa de un nuevo ciclo alcista. Esto incluye sólidos informes de beneficios empresariales, un repunte del gasto de los consumidores y mejoras en las tasas de empleo. Sin embargo, la huella psicológica dejada por el pasado reciente sigue siendo potente. Los inversores, condicionados a esperar caídas repentinas y dificultades económicas, podrían estar pasando por alto estos indicadores positivos, ya que sus percepciones se ven empañadas por el miedo residual a la inestabilidad.

Esta reticencia a aceptar el potencial de un nuevo mercado alcista también podría verse reforzada por una narrativa mediática omnipresente que sigue centrándose en los riesgos y la incertidumbre, haciéndose eco del trauma de los últimos años. Estas narrativas pueden perpetuar la reticencia colectiva a reconocer el cambio de tendencia, ya que mantienen frescos en la mente de los inversores el trauma y el miedo de las recientes caídas del mercado.

Además, el concepto de “el que se quema con leche ve una vaca y llora” es especialmente pertinente en este caso. Tras haber pasado por graves turbulencias bursátiles, los inversores pueden mostrarse excesivamente cautos, interpretando con escepticismo cualquier positivismo del mercado. Esta cautela, aunque protectora, también puede cegarles ante la realidad de un mercado en alza, lo que les lleva a perder oportunidades y a no recalibrar sus estrategias de inversión en consonancia con un mercado alcista floreciente.

La psique colectiva de los inversores, todavía marcada por las cicatrices de los sustos de la pandemia y la inflación, podría estar experimentando una forma de síndrome de Estocolmo, en la que el miedo a volver a un estado de crisis eclipsa la evaluación racional de las condiciones actuales del mercado.

Reconocer y superar esta barrera psicológica es crucial para que los inversores se alineen con la realidad del mercado y aprovechen las oportunidades de un nuevo ciclo alcista.

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Martes 12 de Marzo del 2024

La economía india, impulsada por una combinación de sólidos fundamentos macroeconómicos, reformas estratégicas y un floreciente ecosistema digital, se establece como un faro de crecimiento y resistencia en el panorama mundial. Con su rápido crecimiento del PIB, se prevé que la India sea una de las principales economías de más rápido crecimiento del mundo. Este crecimiento se sustenta en una tasa de inflación estable, un déficit fiscal controlado y un fuerte enfoque en el desarrollo sostenible.

Un punto fuerte clave de la economía india es su dividendo demográfico, caracterizado por una población joven y cada vez más experta en tecnología que impulsa el consumo y fomenta un vibrante ecosistema de startups. El salto de la India a la innovación digital, especialmente en tecnología financiera, comercio electrónico y servicios de TI, no solo ha agilizado las actividades económicas nacionales, sino que también ha impulsado significativamente su potencial de exportación.

El enfoque proactivo del Gobierno, a través de iniciativas como Make in India, Digital India y las recientes reformas en materia laboral y agrícola, ha mejorado el entorno empresarial, atrayendo inversión extranjera y fomentando la autosuficiencia.

Las economías india y china, ambas fundamentales en el panorama económico mundial, presentan un estudio de contrastes, especialmente cuando se consideran sus perspectivas actuales y sus puntos fuertes inherentes.

La economía india, caracterizada por su sólido crecimiento, se ve favorecida por su demografía joven, un floreciente ecosistema de startups y una sólida infraestructura digital. El énfasis del país en la digitalización, las reformas políticas y el desarrollo de infraestructuras ha estimulado el crecimiento nacional y atraído inversiones extranjeras. El crecimiento de la India está cada vez más impulsado por el consumo interno, los avances tecnológicos y un cambio hacia la industria manufacturera y los servicios, que diversifican su base económica y aumentan la resiliencia.

Por el contrario, la economía china, antaño motor indiscutible del crecimiento mundial, se enfrenta a retos cada vez mayores. El anterior modelo de crecimiento basado en las exportaciones y la inversión se ha topado con importantes obstáculos. En los últimos años, el gobierno chino ha tenido que hacer frente a problemas como el envejecimiento de la población, el aumento de la deuda y las tensiones geopolíticas que han tensado las relaciones comerciales. Por otra parte, las medidas reguladoras en diversos sectores, como el tecnológico y el inmobiliario, han introducido incertidumbres adicionales, afectando a la confianza de los inversores y a la estabilidad económica.

Aunque la economía china se beneficia de su enorme base manufacturera, sus infraestructuras y sus avances tecnológicos, sus perspectivas actuales se ven empañadas por estos retos estructurales, lo que podría obstaculizar sus perspectivas de crecimiento a largo plazo. Por el contrario, la economía de la India, centrada en las reformas, las ventajas demográficas y una economía digital floreciente, presenta unas perspectivas de crecimiento más optimistas, a pesar de su propio conjunto de retos, como la necesidad de creación de empleo, el desarrollo de infraestructuras y las reformas del sector financiero.

Comparar la economía actual de la India con la de China a principios de la década de 2000 ofrece una visión fascinante de las trayectorias de dos potencias económicas florecientes, cada una en diferentes etapas de sus viajes de desarrollo. La India de hoy se parece mucho a la China de principios de la década de 2000, en la cúspide de un prolongado período de fuerte crecimiento económico y a punto de convertirse en una gran potencia económica mundial.

El mercado bursátil indio ha tomado nota. Es uno de los mercados con mejor comportamiento del mundo. Junto con el mercado estadounidense, es uno de los únicos mercados importantes que ha experimentado una racha alcista constante. Dadas las sólidas perspectivas futuras de su economía, las acciones indias pueden ser una buena opción a largo plazo para el crecimiento de los mercados emergentes y una forma de diversificar la exposición a China.

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Lunes 4 de Marzo del 2024

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Y esto qué significa para los inversores?

En las primeras semanas de la invasión rusa a Ucrania a principios de 2022, enseguida quedó claro que el ejército ruso no lograría su objetivo de una victoria rápida. Para sorpresa de los líderes políticos y los medios de comunicación occidentales, el ejército ucraniano repelió el intento de tomar Kiev, infligiendo importantes bajas al avance ruso y erosionando gran parte de su capacidad para realizar progresos significativos en otras partes del país. Ucrania había logrado asombrosos éxitos tácticos en el campo de batalla, con la ayuda del tardío apoyo occidental en forma de suministros esporádicos de armamento e inteligencia.

Los políticos y periodistas occidentales se apresuraron a dar por agotado el ejército ruso. El éxito de la contraofensiva ucraniana en septiembre de 2022 afianzó esta opinión, que llevó a la aparición de un consenso aún más optimista sobre una rápida e inminente victoria ucraniana en la guerra.

Lo que muchos en Occidente cometieron el error de hacer fue confundir una derrota táctica rusa con una derrota estratégica rusa. Mientras un país tenga la voluntad de seguir luchando y la capacidad de reconstituir su fuerza militar a través de su base industrial, no ha sido derrotado estratégicamente.

Lo único en lo que acertaron los dirigentes políticos y militares rusos durante este período fue en reconocer que esta sería una guerra larga y prolongada. Su respuesta a las inesperadas victorias de Ucrania en el campo de batalla en 2022 fue preparar a la economía y a la población rusas para una gran guerra. Vladimir Putin ordenó la movilización de reclutas civiles, importantes aumentos del gasto en defensa y una reorientación de la industria hacia la fabricación de material bélico.

Pero esta respuesta de Rusia tardaría en dar sus frutos. Los nuevos reclutas tardan en entrenarse, los nuevos tanques y cazas demoran en construirse. Pasaría al menos un año antes de que cualquiera de estas medidas de emergencia tuviera un impacto en el campo de batalla de Ucrania.

Era un momento crucial para Occidente. Había una ventana de oportunidad para presionar la ventaja ucraniana e inundar el país de armamento, proporcionar entrenamiento a escala a su ejército y dar a Ucrania la capacidad de derrotar decisivamente al ejército ruso antes de que este pudiera reconstituir su capacidad de combate.

Hay una posibilidad razonable de que, si se hubiera seguido esta estrategia, la guerra podría haber terminado ahora, y estaríamos discutiendo los beneficios para los mercados mundiales de la paz en Europa del Este, una paz ganada a través de una derrota estratégica del ejército de Rusia en los campos del Donbass y las mesetas de la península de Crimea.

En cambio, lamentablemente (para los que nos oponemos a la autocracia), Occidente vaciló. Su apoyo a Ucrania fue fragmentario, errático y, en ocasiones, contradictorio. Se hizo poco para aumentar la producción de armamento occidental, probablemente debido a la arrogancia y a las conclusiones excesivamente confiadas que se sacaron en las capitales occidentales sobre las implicaciones de las derrotas tácticas temporales de Rusia en el campo de batalla. Occidente era complaciente. Podría decirse que todavía lo es.

Esta complacencia hizo que se perdiera la oportunidad de que la guerra de Ucrania fuera corta. Pero esa oportunidad ya ha pasado. Rusia ha reconstituido sus fuerzas, y algo más. China, Irán y Corea del Norte han aportado importantes recursos para reforzar la capacidad de combate de Rusia, mientras que la movilización de su población y su industria ha durado 18 meses. En la actualidad, se estima que Rusia cuenta con una fuerza de 500.000 efectivos dentro de Ucrania, lo que supone más del doble de los 190.000 que lanzaron la invasión inicial en 2022. Además, han aprendido a luchar en un conflicto moderno y a adaptarse a las tácticas ucranianas y a los sistemas de armamento occidentales.

Es probable que Rusia no pierda esta guerra a corto plazo

Por ello, los inversores deberían estar preparados para una larga guerra en Europa del Este. Esto significa probablemente que cierta exposición a valores de defensa domiciliados en Occidente puede tener sentido. La lenta respuesta occidental significa que gran parte del aumento del gasto en defensa aún está por llegar, lo que beneficiará a estas empresas. Esto también significa que los inversores deberían considerar una sobreponderación de las acciones estadounidenses y de los mercados emergentes, y una infraponderación de las europeas. Hasta que la situación sobre el terreno cambie significativamente, este puede ser un enfoque de cartera adecuado para el futuro inmediato.

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Lunes 26 de Febrero del 2024

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La respuesta podría ser mejor de lo que muchos piensan…

No es extraño que, al leer noticias financieras e investigaciones económicas, ya sea en publicaciones convencionales o más especializadas, aparezcan referencias al “ciclo económico”, también conocido como “ciclo comercial”. Estos términos intercambiables se refieren a un aspecto fundamental de las economías modernas: su ciclicidad.

¿Qué entendemos por ciclicidad?

Existen ciclos en la naturaleza que pueden ayudarnos a entender el ciclo económico y su funcionamiento.

Un ciclo se refiere a una serie de acontecimientos o fenómenos que se repiten en una secuencia regular y predecible a lo largo del tiempo. Este concepto se observa ampliamente en diversos ámbitos como la economía, la naturaleza y las pautas sociales.

Ejemplos de ciclos naturales son, por ejemplo, el ciclo del agua, que implica el movimiento continuo del agua sobre, por encima y por debajo de la superficie de la Tierra, ciclando a través de la evaporación, la condensación, la precipitación y la escorrentía.

Otro ejemplo de ciclos naturales son los ciclos estacionales. Se trata de cambios en los patrones meteorológicos y en la luz del día, resultado de la inclinación de la Tierra y de su órbita alrededor del Sol, que dan lugar a estaciones como la primavera, el verano, el otoño y el invierno.

El “ciclo económico” se refiere a las fluctuaciones de la actividad económica que experimenta una economía a lo largo de un período de tiempo. Se caracteriza por cuatro fases principales: expansión (cuando la economía crece y aumenta el empleo), pico (el punto más alto de la actividad económica, que marca el final de la expansión), contracción (un período de declive económico marcado por la caída del PIB y el aumento del desempleo) y recesión (el punto más bajo de la actividad económica, que marca el final de la contracción antes de que comience un nuevo ciclo de expansión).

Al igual que los ciclos naturales, el ciclo económico es periódico, aunque su duración e intensidad pueden variar y son menos predecibles. Tanto los ciclos naturales como los económicos implican fases de crecimiento y declive, y ambos están influidos por factores externos. Los ciclos naturales por las fuerzas medioambientales y el ciclo económico por las políticas económicas, el comportamiento de los consumidores y los acontecimientos mundiales.

Además, al igual que los ecosistemas naturales se ajustan a los cambios cíclicos de su entorno, las economías se adaptan a las fases del ciclo económico mediante ajustes de las políticas monetarias y fiscales, las estrategias empresariales y los comportamientos de gasto de los consumidores. Esta adaptabilidad pone de relieve una resistencia inherente tanto a los sistemas naturales como a los económicos, que les permite perdurar a través de las distintas fases de sus respectivos ciclos.

La sabiduría convencional sugiere que hoy nos encontramos en la fase tardía del ciclo económico, impulsada por prolongados repuntes de los mercados, picos de empleo y señales de presiones inflacionistas, indicadores típicos del final del ciclo.

Sin embargo, esta perspectiva puede pasar por alto el singular reseteo económico desencadenado por la recesión de 2020. Esa recesión fue profunda, reconfigurando el panorama económico y reiniciando el reloj del ciclo de formas que los modelos tradicionales podrían no captar plenamente.

Considérese lo siguiente: las rápidas y contundentes respuestas políticas a la recesión de 2020, incluyendo un estímulo fiscal sin precedentes y políticas monetarias acomodaticias, no solo han amortiguado la economía, sino que también han sentado las bases para una nueva fase de expansión. La recuperación ha sido desigual, sí, pero es importante reconocer el restablecimiento fundacional que se ha producido.

El mercado de trabajo, aunque fuerte, aún está recalibrándose de las perturbaciones de la pandemia, lo que sugiere un mayor margen de crecimiento antes de llegar a las limitaciones típicas de las fases finales del ciclo. Además, muchos sectores están aún en las primeras fases de aprovechamiento de los avances tecnológicos acelerados por las condiciones de la pandemia, lo que indica un potencial para nuevas trayectorias de crecimiento.

Por otra parte, la inflación que estamos presenciando podría reflejar más los ajustes transitorios de la cadena de suministro provocados por la pandemia que una inflación arraigada e impulsada por la demanda, típica de las fases finales del ciclo.

Por lo tanto, al considerar la recesión de 2020 como un reinicio duro, es plausible argumentar que estamos presenciando los primeros compases de un nuevo ciclo económico, caracterizado por oportunidades de crecimiento que los asesores astutos pueden aprovechar para estrategias de inversión con visión de futuro.

Si esta opinión es correcta, que estamos en la fase inicial de un nuevo ciclo económico tras el reseteo de 2020, los inversores en renta variable pueden beneficiarse de una economía en expansión que impulsa los beneficios empresariales y amplía las oportunidades de mercado.

En esta fase suelen prosperar sectores como la tecnología y el consumo discrecional, que ofrecen atractivas perspectivas de crecimiento. La renta variable resulta más atractiva si bajan las tasas de interés, especialmente en comparación con la renta fija. En este caso, los inversores podrían inclinarse por una estrategia de cartera más agresiva, favoreciendo los valores orientados al crecimiento.

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Lunes 19 de Febrero del 2024

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En el momento de redactar este informe, de las 500 empresas que componen el índice S&P 500 379 han presentado sus resultados trimestrales. Aunque todavía queda bastante para que termine esta temporada de resultados corporativos, se está perfilando un patrón claro.

Más de la mitad (55%) de las empresas que han presentado hasta ahora sus resultados correspondientes al período que finalizó el 31 de diciembre obtuvieron ingresos superiores a los previstos, mientras que el 78% informó beneficios superiores a las expectativas de consenso para dicho período. De los 11 principales sectores económicos en los que Bloomberg divide las acciones, 9 registraron ingresos por encima de las expectativas (energía y servicios públicos no llegaron), mientras que 11 de los 11 sectores registraron ganancias promedio por encima de las expectativas.

Si nos fijamos en el índice Nasdaq, el panorama es similar. De las 100 acciones del índice, 65 han presentado resultados. De esas empresas, el 58% registró ingresos superiores a las expectativas del consenso para el período, y el 82% obtuvo beneficios por encima de las estimaciones. El crecimiento promedio de los beneficios de las acciones de este índice fue del +27% interanual.

El año pasado, los beneficios corporativos en EE.UU. superaron sistemáticamente las expectativas a lo largo de todo el año y, en consecuencia, el mercado de renta variable registró un comportamiento muy sólido de las cotizaciones.

Los beneficios no pueden ser más fundamentales para las acciones. Si van bien, los precios de la renta variable deberían ir bien en igualdad de condiciones.
Aunque un tercio de las empresas aún no ha presentado sus resultados, disponemos de datos suficientes, ya que dos tercios de las empresas que cotizan en bolsa han presentado sus resultados, como para pensar que esta será otra temporada de resultados muy buenos para la renta variable estadounidense.

Lo más notable es que los buenos resultados del año pasado habían llevado a un aumento de las previsiones. Por lo tanto, la vara para “superar” las expectativas para esta temporada de beneficios había ido subiendo a lo largo de 2023. Sin embargo, los resultados superaron las expectativas. Es probable que esto precipite aumentos en las previsiones de beneficios corporativos durante el resto de 2024.

Uno de los mejores indicadores del rendimiento a corto plazo de la renta variable es la dirección de las estimaciones de ganancias. Si estas empiezan a bajar, suele ser un buen indicador de la debilidad a corto plazo de los precios de las acciones (en promedio), y viceversa. Cuando las estimaciones de ganancias aumentan en un sector o en todo un índice bursátil, es un buen indicador de una evolución positiva de las cotizaciones a corto plazo.

El año pasado fue un año sólido para las acciones estadounidenses que superaron las expectativas de ganancias, lo que provocó un aumento de las previsiones de beneficios. ¿Y qué hicieron las acciones estadounidenses el año pasado? Subieron… ¡y mucho!

A veces, en inversiones, la respuesta es más fácil de lo que muchos quieren hacer creer. Ahora nos parece uno de esos momentos. Los beneficios son mejores de lo esperado, las previsiones aumentan y las acciones han tenido buenos meses de enero y febrero. Si este comportamiento de las ganancias corporativas continúa, es probable que tengan un buen año.

Nos gustaría agradecerle a Dominion Capital Strategies por escribir este contenido y compartirlo con nosotros.

Fuentes: Bloomberg, Yahoo Finance, Marketwatch, MSCI.

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Disclaimer: Las opiniones expresadas en este artículo son las del autor a la fecha de publicación y no necesariamente las de Dominion Capital Strategies Limited o sus empresas relacionadas. El contenido de este artículo no pretende ser un consejo de inversión y no se actualizará después de su publicación. Las imágenes, videos, citas de literatura y cualquier material que pueda estar sujeto a derechos de autor se reproducen en su totalidad o en parte en este artículo sobre la base del uso justo aplicado a los informes de noticias y comentarios periodísticos sobre eventos.

Para empezar a tomar una asesoría financiera y aprender más sobre las oportunidades de inversión seguras en el mercado…

Lunes 12 de Febrero del 2023

Una de las cosas que se aprenden al entrar en el mundo de la inversión profesional, como analista junior ansioso, es que este tiene su propio lenguaje. Frases, referencias oscuras a acontecimientos pasados del mercado, abreviaturas. Una de las primeras cosas que hay que dominar es el léxico de la inversión para poder entender de qué habla todo el mundo.

Una frase que se utiliza a menudo es “apples-to-apples”. Se refiere a hacer comparaciones útiles entre cosas diferentes. En el ámbito de la inversión, esto suele significar comparar datos o parámetros de inversión. Cuando comparamos dos cosas en un conjunto de parámetros, queremos que el contraste tenga sentido, que nos diga algo útil. Para ello, hay que comparar dos cosas que compartan la suficiente relevancia como para que la comparación tenga sentido.

Pongamos un ejemplo. Si quisiéramos comparar deportistas entre sí y decidiéramos utilizar la métrica de la “distancia recorrida”, esto podría decirnos algo útil sobre el esfuerzo y la intensidad relativos de los jugadores que estamos comparando. Pero imaginemos que profundizamos en los datos y nos damos cuenta de que algunos jugadores son tenistas, mientras que otros son futbolistas. ¿Se trata de una comparación “apples-to-apples”?

La respuesta, en el contexto del uso de la métrica de la “distancia recorrida”, sería “no”. Esto se debe a que el tenis y el fútbol son deportes muy diferentes y, por lo tanto, el uso de la “distancia recorrida” favorecería injustamente a los jugadores de fútbol que, por la naturaleza de su deporte, deben correr mucho más que un jugador de tenis durante un período determinado. Si solo comparáramos a los futbolistas entre sí, o a los tenistas entre sí, entonces podríamos utilizar la “distancia recorrida” como métrica útil para comparar a los jugadores, lo que sería una comparación “apples-to-apples” y nos diría algo útil.

Se trata de un concepto importante para los inversores a la hora de buscar empresas en las que invertir.
A menudo, los medios de comunicación financieros hacen simplificaciones excesivas que a veces se generalizan y se convierten en consenso. Un ejemplo reciente son los “7 magníficos”. El año pasado, siete de los mayores valores cotizados de EE.UU. contribuyeron a la mayor parte del rendimiento del mercado bursátil. Se habla de este grupo de siete empresas tecnológicas de gran capitalización (Amazon, Meta, Alphabet, Microsoft, Apple, Tesla, Nvidia) como si representaran un grupo homogéneo de valores tecnológicos intercambiables, que ofrecen todos lo mismo.

En nuestra opinión, esto no se puede comparar. Los que los medios de comunicación han bautizado como los “7 magníficos” no son intercambiables entre sí, sino que tienen características muy diferentes. Algunos son ahora valores muy caros y, en nuestra opinión, no ofrecen una buena relación riesgo-recompensa para los inversores, mientras que otros tienen valuaciones atractivas y son buenas propuestas de inversión hoy en día. El más barato de los 7 Magníficos cotiza con un múltiplo de valuación a plazo inferior a la mitad del más caro. Si comparamos las tasas de crecimiento con las valuaciones, la diferencia es aún mayor: la más barata es seis veces más barata que la más cara.

Los productos y servicios que ofrecen estas empresas también son muy diferentes. Meta y Alphabet son, en el fondo, empresas de publicidad. Apple es una empresa de hardware electrónico. Microsoft y Amazon son gigantes de la computación en la nube, y Amazon es también la mayor empresa minorista de comercio electrónico del mundo; Nvidia diseña chips informáticos; Tesla fabrica vehículos. Se trata de negocios muy diferentes con factores distintos que impulsan el crecimiento de los ingresos, la rentabilidad y el rendimiento del capital.

Cuidado con las simplificaciones excesivas, sobre todo cuando no son útiles. Los 7 magníficos no son lo mismo, son empresas muy diferentes, con perspectivas de inversión muy distintas. Tratarlas como un grupo homogéneo no es útil y debe evitarse. Eso no significa que los inversores deban evitar invertir en alguna de ellas; de hecho, creemos que algunas de estas empresas podrían ser muy buenas inversiones a largo plazo (pero no todas).

Nos gustaría agradecerle a Dominion Capital Strategies por escribir este contenido y compartirlo con nosotros.

Fuentes: Bloomberg, Yahoo Finance, Marketwatch, MSCI.

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Lunes 10 de Octubre del 2023

Escucha este resumen de los mercados reproduciendo el siguiente audio…

Las tasas de interés a largo plazo se han movido con fuerza en las últimas semanas y no hay consenso sobre la causa de este repunte. En septiembre, el rendimiento de los bonos del tesoro estadounidense a 10 años aumentó un 0,5%, lo que supone un gran movimiento en un mes, dado que la Reserva Federal parece haber dejado de subir las tasas de interés por ahora y la inflación está disminuyendo.

Las tasas a largo plazo suelen responder positivamente a las expectativas de subidas de tasas y a las expectativas de inflación; en otras palabras, si la inflación aumenta y las tasas de interés suben, es de esperar que el mercado de renta fija responda con rendimientos más elevados de la deuda a más largo plazo para reflejar las mayores expectativas de tasas y niveles de inflación futuros. Por lo tanto, la subida de los rendimientos a largo plazo del mes pasado es especialmente interesante de entender, dado que ha estado ocurriendo lo contrario con las tasas de interés (subidas de tasas en pausa) y la inflación (bajando).

Este aumento de los rendimientos a más largo plazo ha tenido un impacto negativo a corto plazo en los mercados de renta variable. El aumento de los rendimientos de los bonos del tesoro estadounidense a 10 años los hace más atractivos como inversión y, por tanto, anima a que fluya más capital hacia esos valores, a expensas de la renta variable y otras clases de activos. Las valuaciones de las acciones también dependen de la aplicación de una tasa de “descuento” a los flujos de caja futuros. Unas tasas de descuento más elevadas reducen el valor actual de los flujos de caja futuros, por lo que, al menos en teoría, deberían traducirse en un precio más bajo de las acciones en la actualidad. Septiembre fue un mes flojo para las cotizaciones bursátiles.

Una pregunta importante que debemos hacernos es: ¿por qué está ocurriendo esto ahora en los mercados de renta fija?

Una explicación podría ser que el mercado de renta fija está cambiando sus expectativas sobre las tasas de interés futuros. Si las expectativas de lo que serán las tasas en el futuro aumentan, esto debería traducirse en mayores rendimientos a largo plazo. Esta explicación del reciente repunte de los rendimientos a largo plazo es atractiva, dado lo simple que es, pero también es, en nuestra opinión, una simplificación excesiva. Hay poca información nueva que respalde un cambio repentino en las expectativas de los mercados de renta fija sobre dónde se situarán las tasas en el futuro.

Otra explicación sería un salto al alza en las expectativas futuras de inflación. Si los mercados piensan que las futuras tasas de inflación serán más altas de lo previsto, esto debería reflejarse en un aumento de los rendimientos a largo plazo. De nuevo, se trata de una explicación atractiva, pero no está respaldada por ninguna información nueva sobre la inflación, que sigue bajando.

La última explicación es la que nos parece más interesante. Tal vez, el mercado de renta fija esté acumulando hasta donde estaba el mercado de renta variable a principios de este año. Si las tasas de crecimiento económico en el futuro terminan siendo más altas de lo esperado, es de esperar que los rendimientos a largo plazo aumenten para reflejarlo. Los mercados descuentan las expectativas futuras, por lo que si, bajo la superficie, las expectativas del mercado de bonos se están volviendo más optimistas sobre las futuras tasas de crecimiento económico, cabría esperar ver el movimiento al alza de los rendimientos a largo plazo que hemos visto recientemente.

Esto encaja con nuestra opinión de que la economía subyacente puede estar en mejor forma de lo que muchos piensan, la inflación puede estar en el retrovisor, las tasas de interés probablemente volverán a bajar y las tasas reales de crecimiento económico se acelerarán. Las nuevas tecnologías innovadoras, como la inteligencia artificial, podrían contribuir a mejorar aún más la productividad económica y, por tanto, los mercados de renta variable podrían estar en la cúspide de un fuerte ciclo alcista. Este punto de vista dista mucho del consenso en estos momentos, pero como ya hemos escrito anteriormente, vemos interesantes paralelismos entre este ciclo económico y de inflación actual y el de finales de la década de 1940, caracterizado por un patrón de inflación elevada seguido de una inflación más baja y un fuerte repunte del mercado de renta variable. Los episodios de debilidad del mercado a corto plazo, si estamos en lo cierto, serían una oportunidad para comprar.

Nos gustaría agradecerle a Dominion Capital Strategies por escribir este contenido y compartirlo con nosotros.

Fuentes: Bloomberg, Yahoo Finance, Marketwatch, MSCI.

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