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Could the removal of tariffs become a light in the darkness of inflation?

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Lunes 30 de Mayo del 2022

Guerra comercial entre EUA y China pasa desapercibida…

La guerra comercial entre Estados Unidos y China no ha recibido mucha atención de los medios de comunicación en los últimos años (comprensible, dado que el mundo está sufriendo su primera pandemia global en un siglo y la guerra finalmente ha estallado de nuevo en Europa).

Sin embargo, la política de la era Trump sigue siendo un lastre para la economía mundial y, fundamentalmente, un vector de aumento de costos para el consumidor estadounidense. Esto, por supuesto, significa que la relajación de dichas políticas presenta un posible catalizador alcista para el consumidor estadounidense. Dado que el consumidor estadounidense sigue siendo un motor del crecimiento mundial, también sería un catalizador al alza para la economía mundial.

Los aranceles vuelven a ser un tema importante para los mercados internacionales

En el último mes, los aranceles han vuelto a ser un tema mucho más candente. El 3 de mayo, en el marco de la obligación legal de revisar los aranceles cuatro años después de su implantación, se pidió a las empresas estadounidenses que se pronunciaran sobre si querían que continuaran. La secretaria del Tesoro y ex presidenta de la Reserva Federal, Yellen, dijo, quizá con más de un ojo puesto en la situación económica, que los aranceles de EE.UU. a China no solo aliviarían la inflación, sino que podrían aportar “beneficios para los consumidores y las empresas estadounidenses”.

El Sr. Biden ha dicho que está estudiando cambios de hasta el 25% en los aranceles, que se aplican a aproximadamente dos tercios de las importaciones estadounidenses procedentes de China, por un valor de unos 335.000 millones de dólares anuales.

Dominion, al igual que la mayoría de los economistas racionales, considera que la eliminación de los aranceles es un “beneficio para todos”. Podría suponer una reducción de costos muy necesaria para los consumidores y las empresas estadounidenses, al tiempo que daría un impulso a la economía china al ayudar a sus exportadores. Desde el punto de vista económico tiene sentido (el mejor sentido), pero desde el punto de vista político es más difícil de aceptar.

De cara a las elecciones intermedias de noviembre, una administración impopular como la de Biden, que está viendo caer sus índices de aprobación, tendrá que decidir si el objetivo de vencer a la inflación merece la pena que sea blando con China. Dado que la inflación y los problemas económicos son, a gran distancia, las principales preocupaciones de los votantes, no será una decisión fácil.

¿La eliminación de los aranceles es algo bueno?

La eliminación de los aranceles comerciales sería un paso importante no solo en la lucha contra la inflación, sino que también serviría para invertir la tendencia de la “slowbalisation” (la ralentización y, en algunos casos, la inversión de la globalización). Sin embargo, no es una vía de sentido único y requeriría alguna cesión por parte del gobierno chino como respuesta.

En el primer Informe Semanal de este mes, expusimos nuestra “visión optimista” del futuro; especulamos que “la próxima década de China [podría] caracterizarse no por la confrontación con Occidente y las costosas guerras comerciales, sino por la constatación de que vale la pena ser amigo de Occidente”, lo que haría que el país pivotara “hacia una política de comercio más abierto y un trato más justo con el resto del mundo”. La eliminación de los aranceles estadounidenses (que Pekín ha solicitado con insistencia) podría ser el paso clave para hacer realidad esta visión optimista.

Sources: Bloomberg, Yahoo Finance, Marketwatch, MSCI. Copyright © 2022 Dominion Capital Strategies, All rights reserved

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Inflation Holds Near 40-Year High

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Monday 23rd of May 2022

US Consumers are Still Strong…

In what could be considered a strong contender for understatement of the decade, Jerome Powell said that lowering inflation “may cause some pain”. Market participants (both bond and equity), all of whom are already familiar with said pain, were needless to say not surprised by his commentary last Thursday.

However, Chairman Powell was not just referring to the tribulations of the market but also that bringing inflation down might come at the expense of the unemployment rate. Unemployment currently sits at 3.6%, one of the lowest levels since the 1960s. In fact, raising the unemployment rate will almost certainly be necessary as an overly tight labour market (too few workers unable to fill too many vacancies) is signifier of an overheated economy and a core driver of inflation.

His comments came after the US posted a slightly higher than expected April Consumer Price Index (CPI) reading, up +8.3% Year on Year (YoY), a slight decline from March’s +8.5% rate. Meanwhile, Core CPI (that’s CPI with the volatile food and energy categories stripped out) also moderated to +6.2% from +6.5%, but remains close to four-decade highs.

The Fed’s ability to negotiate a soft landing, that is taming inflation without engineering a recession, is, according to Powell, dependant on “external factors” – i.e. things the Fed does not control.

Inflation, and central banks’ reaction to it is and will be the definitive story of 2022. However, it is important not to focus too narrowly on inflation figures and engage in constant “Fedology” – analysing the minute of every utterance from every member of the Fed’s Open Market Committee. We are after all talking about a central bank that badly tarnished its credibility with its 2021 “transitory inflation” stance and is now running to both catch inflation and restore lost credibility. It is better then, perhaps, to consider some of these “external factors”.

Most are well known: continuing fallout from the Covid pandemic (such as staff shortages, high commodity prices, and supply chain bottlenecks); the on-going war in Ukraine, and attendant energy and food price spikes; and China’s zero-Covid policy, which is seeing hundreds of millions of workers confined to their homes and wreaking havoc on global supply chains.

However, looking at recent events and data it becomes clear it is not all bad news. US retail growth was better than expected, growing at +8.2% YoY, and excluding autos it increased +10.9% YoY. This is significantly above inflation rates, this was even as markets had a temporary but violent wobble on Tuesday following US retailer Target’s disappointing results (for a more detailed analysis please see our research note dealing with the US consumer). . .

This is representative of a relatively strong US consumer, unsurprising given they have $3.3 trillion excess savings squirreled away in their bank account and rising wages. Though we note anecdotal weakness at the lower end of the consumer spectrum – those on low incomes with the lowest saving and most susceptible to cost increases.

In China lock down restrictions are being gradually lifted in key large cities (most notably Shanghai). This removes a headwind to growth and a major stress on global supply chains. Looser monetary policy is also in the offing. The People’s Bank of China (China’s central bank) cut a key interest rate (the five-year loan prime rate) by a record amount as the government move to further stimulate growth.

Sources: Bloomberg, Yahoo Finance, Marketwatch, MSCI. Copyright © 2022 Dominion Capital Strategies, All rights reserved

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China’s Zero-Covid Policy is Succeeding but at a Heavy Cost ...

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Tuesday 17th May 2022

– How Long Can it Last?

Shanghai’s draconian measures to bring the coronavirus under control seem to be paying off. New COVID cases dropped by 51% on Tuesday and zero cases were found in the non-quarantined community. This is a welcome relief for the city’s residents, who have been living under a punishing lockdown for the past six weeks, during which many have endured shortage of food.

However, President Xi Jinping’s insistence on a “zero-Covid” policy comes at a heavy cost. Global supply chains have been disrupted, and tens of millions of people are effectively trapped in their homes. There is also growing criticism of the government’s handling of the crisis, not just from the international community but also from the usually tightly censored Chinese population.

The massive economic cost is becoming increasingly clear. In April, Chinese exports grew only 3.9% from a year earlier, the slowest rate since June 2020 when most of the world was in lockdown, and a substantial deceleration from the 14.7% growth rate seen in March.

The lockdowns, which are not solely limited to Shanghai, have affected multiple sectors as factories shut down due to lack of workers. The automotive industry has been hit hardest. Chinese car sales declined by 36% year on year (YoY) in April and production fell 41%, the worst decline in car sales and production in China in more-than two years.

Such disruption is also being felt globally with the likes of Toyota, the world’s largest carmaker, cutting monthly production targets by 50,000 as 12 factories are hit by China-linked supply disruptions.

Given the economic devastation caused by China’s extreme lockdowns, questions are being asked as to how long Xi Jinping can maintain this damaging policy.


However, there is no easy answer to this question: new modelling from US and Chinese scientists shows that dropping the current policy could cause 1.5 million deaths, mostly among the elderly. Only 38% of over-60s have had three vaccine shots, generally of China’s less effective Sinovac vaccine.

Thus, in order for China to reverse its policy and ‘open up’ the country, it would have to ramp up vaccination and access to treatments, perhaps using non-Chinese vaccines. Further, the Chinese Communist Party leadership would have to execute a policy reversal which amounts to a tacit admission of fallibility. This is not a look Xi Jinping would comfortably wear going into the Chinese National Congress later this year, where he seeks an unprecedented third term as General Secretary (which he will, in all likelihood, get).

Therefore, Chinese policymakers now find themselves stuck between the rock of economic damage (caused by continuing the zero-Covid policy) and the hard place of mass human suffering (caused by discontinuing the zero-Covid policy). All the while marching to a timetable that is defined by party politics.

However, it is clear that this situation, and the zero-Covid policy itself, is unsustainable in the long term, especially given the transmissibility of omicron. China will, in time, and with the removal of political pressures, adapt its approach to the virus. Meanwhile, China’s government and central bank are taking increasingly more stimulative actions to support economic growth.

With Chinese companies trading at record low valuations, current price levels may present a once in a generation investment opportunity for high-quality companies. Thus, Dominion continues to watch the Chinese market closely, monitoring policy shifts and signs of growth rate acceleration. While these may not emerge imminently, once China’s long-term growth story re-establishes itself Dominion will be well positioned to capitalise upon it.

Sources: Bloomberg, Yahoo Finance, Marketwatch, MSCI. Copyright © 2022 Dominion Capital Strategies, All rights reserved

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Fly Me to the Moon: Travel stock opportunities

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Martes 10 de Mayo del 2022

¡Primero que nada nos encantaría felicitar a todas las mamás que vayan a leer nuestro blog el día de hoy!

Ahora si comenzamos con el reporte financiero semanal y nos gustaría empezar señalando que el gasto del consumidor se enfrenta a múltiples vientos en contra en 2022.

Incluso después de tener en cuenta la subida de los tipos de interés, la inflación más alta desde finales de los años 80 y la ralentización de la economía mundial, la mayor guerra en Europa desde hace 80 años se suma al peso de la confianza de los consumidores.

Pero hay puntos positivos en los que los inversores pueden centrarse. Destacan algunos sectores del gasto de los consumidores y de las empresas, que ofrecen un crecimiento estructural continuado de la demanda a pesar de los vientos en contra antes mencionados.

Uno de estos casos es el gasto en viajes. Tanto los viajes de negocios como los de ocio se redujeron drásticamente en 2020 ante la pandemia del virus Covid-19 y ninguno de ellos se ha recuperado hasta alcanzar los niveles de demanda observados en 2019.

Mientras que la mayoría de las áreas de gasto empresarial y de consumo han visto una fuerte recuperación de la demanda, las continuas restricciones de Covid-19 en todo el mundo sobre los viajes han hecho que la recuperación global de los viajes nunca se haya manifestado.

Sin embargo, después de más de dos años, la industria está preparada para un espectacular repunte. La demanda reprimida es algo difícil de medir, pero creemos que todos los lectores estarán de acuerdo en que, en lo que respecta a los viajes, sin duda existe.

Las primeras predicciones sobre el fin de los viajes de negocios, sustituidos por las reuniones de zoom, fueron prematuras. La mayoría de las compañías aéreas prevén ahora que los viajes de negocios, cuando se les permita volver, se recuperarán muy rápidamente a niveles superiores a la demanda de 2019, ya que los clientes y los proveedores se apresuran a reconectarse.

Cuando se permite, los viajes de ocio también se están recuperando con fuerza.

Mientras tanto, la nueva capacidad de trabajar a distancia está fomentando más viajes. Muchos optan por vivir temporalmente en diferentes ciudades y países mientras trabajan, lo que aumenta la demanda de alojamiento temporal, vuelos, etc.

Los valores del sector ya están presentando unos resultados muy sólidos, lo que indica el fuerte repunte que se avecina.

El sector más amplio de los viajes de negocios y de ocio es un buen ejemplo de por qué, incluso en mercados volátiles, siguen existiendo oportunidades para los inversores, en particular los que tienen mandatos activos.

Mientras que los índices y los ETFs de mercados amplios pueden seguir bajo presión, los sectores y las empresas específicas con características y valuaciones únicas siguen ofreciendo interesantes oportunidades para invertir. Los viajes eran, antes de la pandemia, un sector de crecimiento estructural, y esperamos que vuelva a ser así después de la pandemia.

Este es un sector en el que Dominion (una de las empresas con las que trabajamos) ha estado reconstruyendo posiciones de inversión desde 2021 en previsión de la plena recuperación tras la pandemia. Las empresas de arrendamiento de aviones, las plataformas de reservas en línea y los operadores hoteleros, así como muchas otras empresas con exposición a esta recuperación del gasto en viajes, probablemente seguirán destacando en 2022 y 2023.

Sources: Bloomberg, Yahoo Finance, Marketwatch, MSCI. Copyright © 2022 Dominion Capital Strategies, All rights reserved

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Crouching tiger, hidden dragon...

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Martes 5 de Mayo del 2022

En un esfuerzo por frenar el más reciente brote de Covid-19 en Pekín, las autoridades han anunciado que la mayoría de los 21 millones de ciudadanos de la ciudad serán sometidos a pruebas de detección del coronavirus. Estas pruebas masivas se anunciaron el lunes 25 de abril, mientras los residentes hacían acopio de alimentos y otros artículos de primera necesidad por temor a un bloqueo al estilo de Shanghái.

Esta es solo la última de una serie de medidas extraordinarias que China está adoptando para mantener su política de «cero-covid». Estas medidas, en particular los cierres en toda la ciudad, tienen un alto precio económico. Como consecuencia, muchas instituciones económicas han rebajado sus previsiones de crecimiento para 2022 en el país.

Una encuesta de Reuters entre economistas sugiere que las instituciones financieras esperan ahora que el crecimiento del PIB chino sea del +4,5% este año, (por debajo del objetivo del +5,5% anunciado anteriormente). Las estimaciones individuales oscilan entre el +3,9% (Nomura) y el +5,1% (Citi).

Este debilitamiento autoinfligido de la economía en la búsqueda de cero covid ha arrastrado comprensiblemente el rendimiento de las acciones chinas. El índice Hang Seng (índice bursátil de las empresas chinas que cotizan en Hong Kong) es ahora más bajo que en marzo de 2020, el peor momento de las fases iniciales de la pandemia de Covid-19.

El flujo de noticias sobre China ha sido igual de pesimista, ya que muchos destacados inversores mundiales calificaron el año pasado a China de «no invertible», mientras que los titulares de las noticias siguen siendo tan pesimistas como nunca antes habíamos visto sobre China. La ralentización de la economía y la cada vez más impopular estrategia covid pesan también en la opinión pública china.

El momento óptimo para comprar activos de alta calidad es cuando nadie más quiere comprarlos. El uso de palabras como «no invertible» en público es un indicador útil. Que los precios de las acciones de esos activos de alta calidad sean más bajos que en el momento álgido de la mayor pandemia de los últimos 100 años es otro indicador útil.

¿Creemos que todos los activos chinos son invertibles u ofrecen un buen valor? No, en absoluto. ¿Podría la economía china estar a punto de salir de su debilidad cero-covid?

De nuevo, probablemente no.

Pero, y este es un gran «pero», podemos mirar más allá de los vientos en contra a corto plazo y, adoptando una visión a más largo plazo, empezar a sentirnos cómodos con el bajo nivel de las valuaciones actuales de las empresas de mayor calidad en China.

A veces vale la pena ser optimista, especialmente cuando todos los que nos rodean son pesimistas. Vamos a exponer aquí una visión optimista. La próxima década de China no se caracteriza por la confrontación con Occidente y las costosas guerras comerciales, sino por la comprensión de que vale la pena ser amigo de Occidente (Rusia ofrece un caso de estudio muy útil en este sentido). Se orienta tranquilamente hacia una política de mayor apertura comercial y trato justo con el resto del mundo. Cero-covid no funciona y se acuesta en silencio, mientras que la reapertura de China a finales de 2022, apoyada por un gran estímulo fiscal, actúa como un importante estimulante de la economía mundial a corto plazo.

Todo lo anterior hace que las inversiones chinas de alta calidad, a los niveles de precios actuales, sean una oportunidad de inversión única.

Sources: Bloomberg, Yahoo Finance, Marketwatch, MSCI. Copyright © 2022 Dominion Capital Strategies, All rights reserved

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Recession risk: Part 2 - Positioning for resilience

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Lunes 25 de abril del 2022

La semana pasada analizamos la situación actual de la economía mundial y llegamos a la conclusión de que no estamos viendo suficientes pruebas (todavía) para convencernos de que una recesión es inminente, pero el riesgo de recesión ha aumentado y debe ser tomado en serio.

Entonces, ¿Cómo deberían posicionarse los inversores para afrontar el período 2022-2023 y el elevado riesgo de recesión?

En los últimos 30 años, los inversores se han acostumbrado a la baja inflación. Esto significa que una solución fácil para la perspectiva de una mayor volatilidad del mercado durante este período ha sido aumentar los saldos de efectivo. El efectivo funciona bien como estrategia de reducción del riesgo cuando se enfrenta a un mayor riesgo de mercado en un entorno de baja inflación.

Pero los inversores lo suficientemente mayores como para recordar los años 70 y 80 recordarán que la alta inflación significaba que, independientemente del riesgo de mercado, el efectivo no era su amigo. La inflación se come el valor del efectivo. Una tasa de inflación del 9% significa que, si se mantiene el efectivo durante un año, su valor real (después de la inflación) disminuirá un 9% al final de ese año.

Sabemos que la actual volatilidad de los mercados y la incertidumbre macroeconómica están impulsadas por una mayor inflación. Esto significa que el efectivo ya no es necesariamente su amigo como inversor en este clima de mercado actual.

La respuesta, en nuestra opinión, es: «resiliencia». La resiliencia es la capacidad de recuperarse rápidamente de las dificultades, similar a las ideas de dureza y flexibilidad. En el contexto de una cartera, esto significa poseer activos que puedan superar el rendimiento del efectivo durante un período de mayor inflación, y que puedan seguir ofreciendo una sólida rentabilidad de la inversión aunque el mercado sea volátil.

En la práctica, creemos que esto significa invertir en empresas con características resistentes, que cotizan a valuaciones atractivas. Es comprensible que no haya muchas de estas oportunidades de inversión; pero están ahí si los inversores buscan lo suficiente (o si invierten en una estrategia de fondo que busque por ellos).

Empresas que aumentan sus ingresos por razones estructurales, como por ejemplo la adopción de nuevas tecnologías (inteligencia artificial, computación en la nube, 5G); empresas con baja exposición a las subidas de la inflación de los costos de los insumos; empresas con poder de fijación de precios, que pueden trasladarles a los usuarios finales unos precios más altos por la inflación; empresas con balances sólidos (es decir, con mucha liquidez y poca deuda).

Creemos firmemente que los inversores deberían estar posicionados para navegar en cualquier período de incertidumbre económica en el que nos encontremos.

Sources: Bloomberg, Yahoo Finance, Marketwatch, MSCI. Copyright © 2022 Dominion Capital Strategies, All rights reserved

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Recession risk: Part 1 - The rumors are getting louder

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Lunes 19 de abril de 2022

Los rumores sobre la posibilidad de una recesión son cada vez más fuertes en la prensa financiera. Aprovecharemos este boletín, y el de la semana que viene, para hablar de la probabilidad de una recesión y de cómo los inversores deberían pensar en este riesgo desde la perspectiva de sus carteras.

La base del éxito de las inversiones es ser consciente de las cosas que se saben y de las que no se saben.

¿Qué sabemos? Sabemos que la inflación está actualmente en máximos de 30 años y que los principales bancos centrales se han comprometido (por ahora) a endurecer la política monetaria (subir las tasas de interés). Sabemos que una mayor inflación implica un aumento de los precios de los bienes y servicios, lo que reducirá el consumo total en comparación con lo que habría sido en un entorno de menor inflación. También sabemos que tasas de interés más altas deberían amortiguar la inflación reduciendo las tasas de inversión en la economía, disminuyendo la creación de empleo y amortiguando los precios de los activos.

¿Qué es lo que no sabemos? No sabemos si la inflación seguirá siendo alta o si se reducirá significativamente más adelante en 2022. No sabemos la magnitud del impacto de la elevada inflación actual sobre el consumo global. No sabemos hasta dónde tendrían que llegar las tasas de interés para reducir la inflación, ni qué impacto tendrán tasas más altas sobre la economía real.

Por lo tanto, partimos de la base de que la inflación es alta y tendrá algún impacto negativo en la economía a través de un menor consumo y tasas de interés más altas; pero aún no conocemos la magnitud de estos impactos.

Los argumentos más sólidos contra una recesión son que (i) los balances de los consumidores y las empresas tienen altos niveles de efectivo, y que (ii) las tasas de desempleo son muy bajas y la economía está creciendo a un ritmo sólido.

Ambos son buenos argumentos.

Los consumidores y las empresas tienen mayores niveles de efectivo en relación con la deuda en comparación con antes del COVID, y sigue habiendo una importante demanda reprimida de servicios como los viajes (tanto de ocio como de negocios) y otros servicios a los que ha seguido siendo difícil acceder debido a las restricciones del COVID.

Es probable que esta demanda sorprenda al alza. Los mercados de trabajo también son fuertes en el mundo desarrollado, con mínimos históricos de desempleo y algunos de los mayores aumentos salariales nominales de las últimas décadas.

Sin embargo, lo anterior no descarta una recesión en 2022 o 2023. Como mencionamos en nuestro ejercicio de reflexión sobre lo conocido y lo desconocido, sabemos que una inflación elevada y tasas más altas reducirán el consumo. Esto significa que los balances y el desempleo fuertes se verán presionados, y no sabemos la magnitud de este impacto negativo.

Los argumentos más fuertes a favor de una recesión son (i) una mayor inflación erosiona el poder adquisitivo, lo que reduce el consumo, y (ii) tasas de interés más altas para combatir la inflación reducen aún más la inversión y el gasto en la economía real.

Ambos son buenos argumentos. Sin embargo, sabemos que hay una sólida demanda reprimida de servicios, el crecimiento subyacente era fuerte antes de que apareciera la alta inflación, y ya tuvimos una recesión en 2020, así que es un poco pronto para tener otra.

Nuestra conclusión: no vemos suficientes pruebas para convencernos de que una recesión es inminente todavía. Sabemos que los factores descritos anteriormente (inflación, tasas más altas) reducirán el consumo, pero no sabemos en qué medida; por ello, no estamos en condiciones de anunciar una recesión.

Además, la inflación podría sorprender a la baja más adelante en 2022, lo que sería una sorpresa muy positiva para la economía. Las cadenas de suministro se han ido adaptando y una oleada de nueva oferta reduciría drásticamente el riesgo de recesión.

No obstante, el riesgo de recesión ha aumentado y debe tomarse en serio. La semana que viene hablaremos de cómo creemos que los inversores deberían estar posicionados para navegar en este período de incertidumbre.

Sources: Bloomberg, Yahoo Finance, Marketwatch, MSCI. Copyright © 2022 Dominion Capital Strategies, All rights reserved

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Fuerte-inflación-tasas-de-interés-más-altas-¿Qué-significa-ello-para-los-inversores?

High inflation, higher interest rates. What does this mean for investors?

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Semana 12 del 2022

La volatilidad disminuyó la semana pasada, aunque sigue estando por encima de su promedio a largo plazo, ya que el mercado digirió el primer ajuste monetario de la Reserva Federal estadounidense desde la pandemia.

La semana pasada, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, publicó nuevos comentarios sobre la trayectoria probable de las tasas de interés. Sus comentarios sugieren que la senda de ajuste en EE.UU. podría ser más pronunciada de lo esperado, con una posible subida de tasa de 50 puntos básicos (0,5%) el próximo mes.

El mercado ve ahora una probabilidad mayor de la esperada de que esto ocurra. De hecho, los mercados creen ahora que la Fed podría subir 50 puntos básicos en mayo y de nuevo en junio. Esto podría dejarnos con una tasa de interés de los fondos federales tan alto como el 2,25% o el 2,5% a finales de este año (era efectivamente cero a principios de 2022). Se trata de una importante mejora con respecto al nivel del 1,9% que los responsables políticos, semanas atrás, preveían para finales de año.

Para explicar lo que está sucediendo, basta con mirar las cifras de la inflación. Los precios al consumo siguen sorprendiendo al alza, y los datos de inflación más recientes muestran un aumento continuo de los precios para los consumidores de todo el mundo. Además, estos datos de inflación más recientes no incluyen el probable impacto de la guerra entre Rusia y Ucrania, que ha hecho subir aún más los precios de las materias primas.

Las expectativas de inflación más elevadas en los mercados suelen manifestarse en forma de mayores tasas de interés exigidas a la deuda de las empresas, lo que hemos empezado a notar en las últimas semanas.

La fuerte inflación también pone a los bancos centrales del mundo en un aprieto. ¿Deben esperar a ver si la inflación vuelve a bajar, aliviada por una importante respuesta del lado de la oferta de los altos precios? ¿O lo correcto es actuar pronto y controlar la inflación con tasas de interés más altas?

Hasta ahora, la política de los bancos centrales ha sido, en gran medida, muy parecida a la primera. Esperar y ver, y luego esperar que la respuesta de la oferta mundial a los precios más altos controle la inflación.

Mientras tanto, en lugar de apostar por el resultado, los inversores deberían centrarse en “blindar” sus carteras de inversión para conseguir una rentabilidad sólida, con una inflación más o menos alta y unas tasas de interés más o menos bajas. En nuestra opinión, esto significa un enfoque implacable en las evaluaciones y ganar exposición a temas de crecimiento estructural que son indiferentes a los resultados macroeconómicos (ejemplos: la transición energética, la urbanización, la adopción del comercio electrónico, etc.).

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