Martes 5 de Mayo del 2022
En un esfuerzo por frenar el más reciente brote de Covid-19 en Pekín, las autoridades han anunciado que la mayoría de los 21 millones de ciudadanos de la ciudad serán sometidos a pruebas de detección del coronavirus. Estas pruebas masivas se anunciaron el lunes 25 de abril, mientras los residentes hacían acopio de alimentos y otros artículos de primera necesidad por temor a un bloqueo al estilo de Shanghái.
Esta es solo la última de una serie de medidas extraordinarias que China está adoptando para mantener su política de «cero-covid». Estas medidas, en particular los cierres en toda la ciudad, tienen un alto precio económico. Como consecuencia, muchas instituciones económicas han rebajado sus previsiones de crecimiento para 2022 en el país.
Una encuesta de Reuters entre economistas sugiere que las instituciones financieras esperan ahora que el crecimiento del PIB chino sea del +4,5% este año, (por debajo del objetivo del +5,5% anunciado anteriormente). Las estimaciones individuales oscilan entre el +3,9% (Nomura) y el +5,1% (Citi).
Este debilitamiento autoinfligido de la economía en la búsqueda de cero covid ha arrastrado comprensiblemente el rendimiento de las acciones chinas. El índice Hang Seng (índice bursátil de las empresas chinas que cotizan en Hong Kong) es ahora más bajo que en marzo de 2020, el peor momento de las fases iniciales de la pandemia de Covid-19.
El flujo de noticias sobre China ha sido igual de pesimista, ya que muchos destacados inversores mundiales calificaron el año pasado a China de «no invertible», mientras que los titulares de las noticias siguen siendo tan pesimistas como nunca antes habíamos visto sobre China. La ralentización de la economía y la cada vez más impopular estrategia covid pesan también en la opinión pública china.
El momento óptimo para comprar activos de alta calidad es cuando nadie más quiere comprarlos. El uso de palabras como «no invertible» en público es un indicador útil. Que los precios de las acciones de esos activos de alta calidad sean más bajos que en el momento álgido de la mayor pandemia de los últimos 100 años es otro indicador útil.
¿Creemos que todos los activos chinos son invertibles u ofrecen un buen valor? No, en absoluto. ¿Podría la economía china estar a punto de salir de su debilidad cero-covid?
De nuevo, probablemente no.
Pero, y este es un gran «pero», podemos mirar más allá de los vientos en contra a corto plazo y, adoptando una visión a más largo plazo, empezar a sentirnos cómodos con el bajo nivel de las valuaciones actuales de las empresas de mayor calidad en China.
A veces vale la pena ser optimista, especialmente cuando todos los que nos rodean son pesimistas. Vamos a exponer aquí una visión optimista. La próxima década de China no se caracteriza por la confrontación con Occidente y las costosas guerras comerciales, sino por la comprensión de que vale la pena ser amigo de Occidente (Rusia ofrece un caso de estudio muy útil en este sentido). Se orienta tranquilamente hacia una política de mayor apertura comercial y trato justo con el resto del mundo. Cero-covid no funciona y se acuesta en silencio, mientras que la reapertura de China a finales de 2022, apoyada por un gran estímulo fiscal, actúa como un importante estimulante de la economía mundial a corto plazo.
Todo lo anterior hace que las inversiones chinas de alta calidad, a los niveles de precios actuales, sean una oportunidad de inversión única.
Sources: Bloomberg, Yahoo Finance, Marketwatch, MSCI. Copyright © 2022 Dominion Capital Strategies, All rights reserved