La inflación está más caliente de lo esperado. La inflación estadounidense fue de +6,2% en octubre, la más alta desde 1991. En Europa y Asia, también estamos observando un patrón similar. De las 500 compañías del índice bursátil S&P 500, 285 mencionaron la «inflación» en su convocatoria de ganancias más reciente, la más alta desde 2010 e indicativa de una creciente preocupación por la inflación.
La pregunta del momento para los mercados es: ¿la inflación será un problema persistente o se aliviará su actual brote?
Esta semana, describimos los principales argumentos a favor de una inflación estructuralmente más alta y sus implicancias. La semana que viene presentaremos el caso opuesto a favor de un regreso a una inflación baja.
Los argumentos más convincentes para que la inflación se mantenga elevada son:
1. Desglobalización: la pandemia ha interrumpido las cadenas de suministro mundiales hasta tal punto que los principales importadores del mundo trasladaron la producción más cerca de casa, un proceso costoso que elevará los precios al consumidor.
2. Costos de la energía: ESG y la presión política han restringido el acceso al capital para la industria de combustibles fósiles, reduciendo el suministro y aumentando los precios de la energía. Las fuentes de energía alternativas no están preparadas para tomar el relevo, lo que significa costos de entrada de energía estructuralmente más altos.
3. Demografía: la pandemia aceleró las jubilaciones en la generación del boom y ha expulsado permanentemente a otros de la fuerza laboral. Esto resulta en una fuerza laboral más pequeña, un mayor poder de negociación de la mano de obra y aumentos salariales constantes. La inflación de los salarios impulsó el malestar inflacionario de la década de 1970 en los EE. UU., algo que ahora podríamos repetir.
4. Política: no hay capital político para evitar la inflación (en el corto plazo) que no haya sido un problema para los votantes en los Estados Unidos o Europa durante décadas. Un estímulo sin precedentes inducido por una pandemia ha normalizado ahora la política monetaria y fiscal extrema, abriendo la puerta a más medidas de estímulo inflacionario para cumplir con los objetivos políticos.
Una confluencia de estos cuatro temas, sin duda, significa una inflación estructuralmente más alta. Esto afectaría con más fuerza al mercado de bonos, que sigue cotizando en una baja inflación futura. Para los mercados de valores, esto crearía una divergencia entre los “ganadores de la inflación” y los “perdedores de la inflación”. Los ganadores de la inflación serán las empresas con un fuerte poder de fijación de precios, las que ofrecen o poseen activos físicos en demanda, las compañías con menos exposición a la inflación de los costos de insumos y empresas cuyos productos/servicios pueden automatizar las funciones laborales.
¿Creemos que lo anterior sucederá? La opinión de Dominion es que, al menos hasta ahora, solo el punto 2 (costos de energía estructuralmente más altos) parece estar funcionando. Todavía tenemos que ver pruebas convincentes de desglobalización, una fuerza laboral estructuralmente más pequeña o una voluntad política seria para inflar la economía ad infinitum. Lógicamente, esto podría cambiar; por lo tanto, recomendamos a los inversores que sigan estos asuntos de cerca. Claramente, nosotros lo estaremos haciendo.
La semana que viene, evaluaremos el caso de un regreso a una inflación baja y estable.
Fuentes: Bloomberg, Yahoo Finance, Marketwatch, MSCI. Copyright © 2021 Dominion Capital Strategies, Todos los derechos reservados.
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