Lunes 1ro de Julio del 2023
Es fácil olvidarlo, pero hace menos de 18 meses Rusia sorprendió al mundo con la invasión a gran escala de un país vecino, independiente y democrático. Ucrania sorprendió al mundo deteniendo en seco el ataque ruso e infligiendo grandes pérdidas a las fuerzas invasoras.
Tanto Rusia como Ucrania son importantes exportadores de materias primas y, como consecuencia del conflicto, se interrumpió el suministro de estas, lo que provocó importantes subidas de precios.
Cuando se interrumpe el suministro de cualquier bien o servicio, cabe esperar una subida de los precios a corto plazo. La duración de esta subida de precios depende de lo crítico que sea el bien o servicio, lo que en economía se denomina “elasticidad precio de la demanda”.
Un bien con una elevada elasticidad precio de la demanda es probablemente algo que la gente puede sustituir fácilmente, por lo que, si el precio sube considerablemente, se producirá una sustitución por otros productos y una importante caída simultánea de la demanda. Imaginemos, por ejemplo, que el precio mundial de la banana aumenta un +300%. Suponiendo que el precio de otras frutas se mantenga sin cambios, la mayoría de los consumidores de fruta probablemente dejarían de comprar bananas y se limitarían a comprar otra cosa, como manzanas o naranjas. Las bananas como bien tienen una alta elasticidad precio de la demanda, es decir, si los precios suben mucho, la demanda baja mucho.
Este proceso de colapso de la demanda en respuesta a precios más altos para un bien con alta elasticidad precios también funciona para que los precios bajen rápidamente. Si la demanda de un bien cae rápidamente, los precios bajarán, ya que el mercado de ese bien volverá al equilibrio (donde la demanda = la oferta) más rápidamente.
Pero no todos los bienes tienen una alta elasticidad precio de la demanda, algunos tienen una elasticidad precio más baja. Se trata de bienes en los que no es fácil sustituirlos por otros y en los que no es fácil renunciar a su consumo. Renunciar al consumo de bananas no es un gran problema para la mayoría de los consumidores, pero ¿qué ocurre con la electricidad?
Muchas de las materias primas utilizadas para producir electricidad, como el gas natural, el carbón o el petróleo suelen tener una menor elasticidad precios porque, a corto plazo, un país como Alemania o Estados Unidos necesita mantener la luz encendida. Si los precios del carbón o del gas aumentan un +200% a corto plazo, debido a una interrupción importante del suministro, como una guerra, los compradores de esos productos deben seguir comprando, ya que no pueden sustituirlos fácilmente. Esto agrava aún más la magnitud de la subida de los precios, ya que la demanda no disminuye tan rápidamente, lo que empeora la interrupción de la oferta a corto plazo.
El año pasado vimos exactamente esta situación. El suministro mundial de materias primas se vio interrumpido por la guerra de Ucrania, los precios subieron pero la demanda permaneció relativamente inalterada, lo que exacerbó la escalada de los precios.
Esto se vio agravado por el hecho de que muchos mercados de materias primas estaban tensos tras años de baja inversión. ¿Qué significa esto? Un mercado tenso es aquel en el que hay poca capacidad disponible u ociosa para responder a los cambios en los precios. Un mercado relajado sería aquel en el que una subida de precios desbloquearía rápidamente un montón de nueva oferta, ayudando a aliviar la subida de precios. Un mercado tenso es lo contrario, es decir, un mercado en el que hay pocas perspectivas de que se produzcan nuevos suministros a corto plazo para responder a la subida de los precios. En muchos mercados de materias primas se ha invertido mucho menos en nueva capacidad de oferta en los últimos cinco años o más, y en algunos casos se han registrado los niveles más bajos de inversión relativa en décadas. La estrechez de muchos mercados de materias primas el año pasado, combinada con una importante interrupción del suministro (una gran guerra), fue el factor que más contribuyó a la rápida subida de los precios de algunas materias primas.
Los mercados, los medios financieros y los participantes en el mercado tienen poca memoria. Muy pocos hablan actualmente de la perspectiva de más subidas sorpresivas de los precios de las materias primas. Pero si nos fijamos en las causas de las subidas de precios del año pasado, todas ellas siguen estando muy presentes.
La guerra en Ucrania se está intensificando y no parece que vaya a amainar pronto. Además, Rusia se ve cada vez más incentivada a intentar desestabilizar otras regiones en las que está presente (África, Medio Oriente) para presionar a Occidente. El riesgo de nuevas interrupciones sorpresivas del suministro de materias primas sigue siendo muy alto en la actualidad.
Mientras tanto, la inversión en nueva capacidad de producción para la mayoría de las principales materias primas sigue siendo relativamente baja en comparación con los niveles históricos, no estamos viendo una prisa por parte de los mineros o productores de energía para abrir nuevos suministros, la disciplina de capital sigue siendo conservadora.
Siempre es difícil predecir la causa exacta de una interrupción inesperada del suministro de cualquier materia prima. Pero lo que sí sabemos es que los ingredientes para nuevas subidas de precios están ahí. Los inversores deben estar preparados e incluso considerar la posibilidad de beneficiarse de ellos si se producen.
Nos gustaría agradecerle a Dominion Capital Strategies por escribir este contenido y compartirlo con nosotros.
Fuentes: Bloomberg, Yahoo Finance, Marketwatch, MSCI.
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