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En el thriller de ciencia ficción de 1983 “Juegos de guerra”, el protagonista de la película y hacker aficionado David Lightman (interpretado por el joven Matthew Broderick) utiliza su computadora para intentar conectarse a los sistemas informáticos de una empresa de juegos. David consigue conectarse a un sistema ficticio de inteligencia artificial (IA) que no se identifica.

En una escena ya famosa de la película, David y su amigo mantienen una conversación con la IA a través de una función básica de chat. Las respuestas humanas de la IA asombran a los personajes humanos de la escena. Al final, la IA le pregunta a David: “¿Jugamos a un juego?”

David le pide una lista de juegos disponibles e intenta convencer a la IA de que juegue al último juego de la lista, “Guerra termonuclear global”. Al principio, la IA se muestra reacia a jugar y sugiere: “¿No preferirías una buena partida de ajedrez?”.

Tras algunas idas y venidas entre la IA y David, el sistema acaba cediendo y acepta jugar una partida de “Guerra termonuclear global”.

Sin que David lo sepa, el sistema de IA con el que se ha estado comunicando opera el sistema de alerta temprana de ataques nucleares del ejército de Estados Unidos. La partida que David empieza a jugar con el sistema de IA casi desencadena una guerra nuclear en el mundo real entre Estados Unidos y la Unión Soviética.

Cuando nuestro equipo de inversión probó por primera vez el ChatGPT de OpenAI, no pudimos evitar recordar la mencionada escena de la película Juegos de guerra. Nos quedamos tan impresionados como los personajes de esta película de ciencia ficción de los años 80, cuando empezamos a interactuar con el sistema de IA de ChatGPT a través de una función de chat.

ChatGPT es, sin duda, una tecnología extraordinaria que podría cambiar el mundo…

Microsoft no ha tardado en capitalizar el éxito de ChatGPT, anunciando que se integrará en Bing, la plataforma de búsqueda en Internet de Microsoft. La estrategia fue anunciada nada menos que por el consejero delegado de Microsoft, Satya Nadella, en una presentación optimista en la que señaló abiertamente a Google Search como el primer gran objetivo de la herramienta de IA. Microsoft cree que los modelos lingüísticos de IA más avanzados como ChatGPT, cuando se conecten a Internet, mejorarán radicalmente la capacidad de su motor de búsqueda para asistir a los usuarios y, por tanto, le quitarán cuota de mercado a Google Search.

Google respondió rápidamente con el anuncio de que también integraría un sistema de IA en su motor de búsqueda. Google y Microsoft se preparan para luchar por el dominio de la inteligencia artificial.

Esta lucha por la supremacía de la IA en las búsquedas de Internet refleja batallas similares que se están librando en la computación en nube, la ciberseguridad, las redes sociales e incluso entre los principales gobiernos. La inteligencia artificial y los sistemas informáticos en los que se basa están lo suficientemente avanzados como para ofrecer ventajas significativas a las empresas y los gobiernos más capaces de dominarlos y utilizarlos.

¿Hay alguna forma de aprovechar esta tendencia desde la perspectiva de los inversores?

Una forma sería apostar por quién tiene, o es probable que tenga en el futuro, la mejor tecnología de IA en un campo específico en el que esto genere un rendimiento significativo de la inversión. Los vencedores en las guerras de la IA, tanto en el ámbito empresarial como en el geopolítico, obtendrán considerables recompensas. Pero se trata de una estrategia de inversión plagada de riesgos. Dada la relativa niñez de esta tendencia de inversión, y la falta de comprensión de las tecnologías implicadas, como inversores estaríamos apostando por un resultado que no estamos en condiciones de predecir con exactitud. ¿Ganará Microsoft la guerra de los motores de búsqueda de inteligencia artificial? ¿Y en las redes sociales y la publicidad digital? ¿Y entre Estados Unidos y China?

Tal y como están las cosas, actualmente no estamos en condiciones de predecir con exactitud cómo se desarrollará todo esto.

Pero podemos hacer una predicción que conduce a una oportunidad de inversión muy interesante.

En cualquier guerra, ya sea una guerra a tiros en el mundo real o una guerra tecnológica por la supremacía empresarial, los beligerantes necesitan armas con las que luchar. Y esos beligerantes están dispuestos a gastar mucho dinero en esas armas para tener las mayores posibilidades de ganar.

En el mundo real, esto significa tanques, aviones de combate, balas y proyectiles de artillería. Hay una razón por la que los precios de las acciones de las empresas de defensa han subido desde que empezó la guerra de Ucrania… las guerras significan más pedidos de armamento militar.

En las guerras de IA, las armas duras necesarias para luchar son los centros de datos y los chips informáticos. CPUs, GPUs, chips de memoria, un montón de ellos, son el duro material bélico del mundo real necesario para luchar. Y en este caso, los beligerantes (grandes tecnológicas, grandes gobiernos) tienen mucho poder adquisitivo.

Puede que no conozcamos el resultado de las próximas guerras de la IA, pero sí conocemos las armas con las que se librarán: los centros de datos, los chips informáticos y sus correspondientes cadenas de suministro.

Como inversores, podemos invertir en los propietarios de la capacidad de fabricación y la propiedad intelectual necesarias para producir semiconductores avanzados y diseños de chips informáticos necesarios para alimentar los sistemas informáticos que ejecutan la IA avanzada.

Hay un viejo refrán que dice algo así: “durante la fiebre del oro, ¡vende palas!” Esto se aplica perfectamente a la competencia mundial que se avecina en el campo de la IA. Como inversores, podemos ser propietarios de los “fabricantes de palas”, los proveedores de las herramientas que necesitan todos los participantes, y beneficiarnos del gran aumento del gasto en computación de IA que ya está en marcha, sin correr el riesgo de intentar elegir a un ganador.

Las perspectivas en 2023 para la mayoría de los sectores de la economía siguen siendo muy inciertas y difíciles de prever. En el caso de los productos electrónicos, por ejemplo, y las cadenas de suministro asociadas (semiconductores), la pandemia supuso un importante impulso de la demanda, ya que las personas que estaban encerradas en casa decidieron actualizar sus computadores personales, tablets, teléfonos inteligentes, televisores, etc. Ahora que la mayoría de los países han reabierto completamente sus puertas, es comprensible que esa demanda haya disminuido, ya que los consumidores han pasado a gastar dinero en servicios y otras actividades. Tratar de predecir el momento y la forma de una recuperación en estos sectores es ahora muy difícil. También estamos viendo un patrón similar en muchos otros sectores impulsados por el gasto de los consumidores.

En el sector de las energías renovables y otros sectores industriales afines, la interrupción de las cadenas de suministro a causa de la pandemia –junto con la inflación de los costos de los insumos y los efectos de la guerra en Ucrania– ha conspirado para provocar una importante ralentización de la demanda. La historia a largo plazo de los altos niveles de demanda de energías renovables para combatir el cambio climático está clara, pero predecir el corto plazo es mucho más difícil. De nuevo, observamos un patrón similar en muchos sectores de la fabricación mundial.

Esta incertidumbre se refleja también en la macroeconomía. ¿Entrará EE.UU. en recesión en 2023? ¿Y en 2024? ¿Logrará Europa pasar el próximo invierno sin entrar en recesión… y si es un invierno frío?

La respuesta honesta a estas preguntas macro es que no lo sabemos. Nadie lo sabe. Intentar predecir el resultado de una empresa individual a uno o dos años es extremadamente complejo y está plagado de riesgos. Si lo trasladamos a toda una economía, las producciones precisas se vuelven imposibles.

Dominion prefiere evitar hacer predicciones en las que no tiene ninguna posibilidad de acertar. Es mucho mejor centrarse en predicciones en las que la probabilidad de éxito es mucho mayor.

Estas oportunidades existen, y si nos fijamos en la situación actual de la economía mundial, hay un par de sectores en los que creemos que el resultado parece mucho más fácil de predecir. Podemos tener mucha más confianza a la hora de tomar decisiones sobre estos sectores específicos, dada la información que hoy en día tenemos disponible.

Un buen ejemplo es el consumo chino. En lugar de hacer predicciones específicas sobre las tasas de crecimiento o los niveles de inflación, podemos hacer predicciones seguras sobre la dirección a corto plazo. Sabemos que la economía china se está reabriendo después de un largo período de paros provocados por la pandemia. La evidencia anecdótica sugiere que los centros de las ciudades, los centros comerciales, etc. están llenos. También estamos viendo que la demanda mundial de combustible para aviones aumenta sustancialmente, ya que millones de consumidores chinos quieren volver a viajar al extranjero de vacaciones por primera vez en años.

Es posible, pero poco probable, que el gobierno chino se arriesgue a dar marcha atrás en esta decisión de reapertura. Esto parece una apuesta con una única dirección.

También conocemos, basándonos en las tendencias previas a la pandemia, las categorías de la economía mundial que más se benefician del consumo chino. Las industrias relacionadas con los viajes y los artículos de lujo son dos grandes sectores que históricamente se han beneficiado del aumento del gasto de los consumidores chinos, tanto en su país como en el extranjero. Creemos que es justo afirmar hoy que es probable que en la primera mitad de 2023 se produzca un importante repunte de la demanda en los sectores relacionados con los viajes y los bienes de consumo de lujo, como resultado de la reapertura de China.

Este es un buen sitio para buscar un posible rendimiento superior al esperado en lo que, por lo demás, es un punto de partida muy difícil desde el cual hacer predicciones de rendimiento a corto plazo.

Desde el viernes por la mañana, los mercados de renta variable han registrado fuertes subidas. El S&P 500 está cerca de sus niveles más altos en seis meses y ahora está un +17% por encima de sus mínimos de octubre. Como inversor, es fácil someterse a este tipo de cambios en el sentimiento del mercado, especialmente cuando se producen con rapidez.

El “miedo a perderse algo”, o “FOMO”, es una fuerza poderosa para explicar los flujos mundiales de capital durante períodos como este. Así como una fuerte caída de los mercados de renta variable puede provocar un temor generalizado entre los participantes en el mercado, que a su vez retroalimenta la caída de los precios, lo contrario también puede ser cierto. Una fuerte subida de los precios puede empezar a retroalimentarse a sí misma, ya que los participantes en el mercado extrapolan hacia el futuro los recientes movimientos de los precios y la mejora del sentimiento. El simple hecho de que los precios suban alimenta un sentimiento más positivo, lo que lleva a más compras y a precios aún más altos. Nadie quiere quedarse al margen de la subida.

Cuando los precios se mueven así, una pregunta obvia que hay que hacerse es: ¿por qué? O mejor aún…

¿Qué reflejan estos precios en términos de expectativas de futuro?

Los mercados miran hacia delante. Eso significa que el precio de un activo financiero líquido que vemos hoy, digamos por ejemplo, el precio de las acciones de una empresa tecnológica, o el precio de un bono del Estado, esos precios reflejan las expectativas del mercado para el futuro. Si las expectativas mejoran, es decir, se vuelven más optimistas sobre el futuro, en igualdad de condiciones, el precio del activo debería subir. Y lo contrario también es cierto, si las expectativas se deterioran, en igualdad de condiciones, el precio del activo debería caer. Una fuerte subida de los precios de los activos de riesgo, como la que experimentamos desde octubre, refleja una mejora de las expectativas de futuro.

Esto es lo que se quiere decir cuando se habla de “lo que el mercado está valorando”. Qué versión del futuro implican los precios actuales de las acciones, los bonos, etc.

A veces, esas expectativas de futuro (alcistas o bajistas) pueden divergir de la realidad. Las expectativas colectivas para el futuro en enero de 2022 eran excesivamente optimistas en relación con lo que realmente ocurrió. La realidad se puso al día con los precios del mercado, y la esta suele ganar al final. La constatación colectiva por parte de los participantes en el mercado de que el resultado esperado (reflejado en los precios de los activos) es diferente del resultado realizado, puede dar lugar a cambios bruscos en los precios. Este suele ser el motor subyacente fundamental de los movimientos bruscos al alza o a la baja en los mercados.

Si observamos los mercados en la actualidad, ¿qué están valorando?

Empecemos por los mercados de renta variable. El año pasado, las cotizaciones bursátiles de los países desarrollados, encabezadas por las de Estados Unidos, sufrieron una fuerte caída, ya que la realidad económica de 2022 (mayor inflación, ralentización de la economía, aumento del riesgo geopolítico) provocó un cambio negativo en las expectativas y, por tanto, en las cotizaciones bursátiles. El reciente repunte de las cotizaciones bursátiles implica una mejora de las perspectivas. En otras palabras, los mercados de renta variable nos están diciendo que hablar de recesión es prematuro, mientras que los riesgos de inflación y tasas de interés más altas son ahora menos preocupantes.

Los mercados de renta fija, por su parte, nos cuentan una historia algo diferente. La forma de la curva de rendimientos nos dice que los mercados de bonos esperan un fuerte descenso de la inflación y una posible recesión. Nos saltaremos la explicación de lo que significa la inversión de la curva de rendimiento en este episodio, pero basta decir que siempre que ha ocurrido en el pasado, ha habido una recesión. Ha sido un indicador muy fiable de una desaceleración económica, y ahora mismo está invertida (y lo ha estado durante algún tiempo).

Así que… a riesgo de simplificar demasiado: el mercado de renta variable nos dice que nos preocupemos menos, que 2023 irá bien, mientras que el mercado de renta fija sugiere que una recesión es probablemente más probable que no. Sin embargo, ambos coinciden en una cosa: en un rápido descenso de la inflación.

En nuestra opinión, este es el riesgo en el que deben pensar los inversores.

Si todos los precios del mercado apuntan en una dirección (en este caso, hacia la desinflación) y la realidad se mueve en la otra dirección (inflación superior a la prevista), ahí es donde las dislocaciones de precios pueden ser más graves.

¿Cómo debería afectar esto a las decisiones de cartera en 2023? Seguimos manteniendo nuestra opinión anterior de que existen bolsas de valor que pueden inmunizar a los inversores de la necesidad de pensar demasiado en los resultados macroeconómicos.

Si está comprando activos caros (caros = precio elevado en relación con los beneficios/ingresos generados por el activo), entonces tendrá que preocuparse por la inflación, las trayectorias de las tasas de interés, los resultados económicos, etc. Pero si su cartera está orientada a la compra de activos con valuaciones más razonables (precios bajos en relación con los beneficios/ingresos), esas preocupaciones son mucho menos relevantes para sus perspectivas de rentabilidad de la inversión.

En lugar de comprometernos con un resultado económico más que con otro en 2023, preferimos aplazar las predicciones económicas y ceñirnos a lo que sabemos que funciona a largo plazo, un enfoque profundo en las valuaciones y la calidad de los activos. Este también es un consejo útil para los inversores que quieren dormir bien por la noche.

Es fácil olvidarlo, pero el pasado mes de agosto el S&P 500 subió un +16,5% desde sus mínimos, y el índice Nasdaq registró un repunte del +23,3% en el mismo período. En aquel momento, algunos comentaristas del mercado llegaron incluso a afirmar que se trataba del fin del mercado bajista, a la vista del buen comportamiento a corto plazo de la renta variable estadounidense.

En ese período publicamos un episodio en el que nos preguntábamos si ese repunte duraría, dando comienzo a un nuevo ciclo alcista para las acciones, o si se trataba de un repunte de mercado bajista condenado a terminar, un movimiento alcista a corto plazo de los precios durante una tendencia bajista más amplia del mercado. En ese momento, al ver que el equilibrio de riesgos continuaba a la baja, decidimos que se trataba de un repunte del mercado bajista.

El Nasdaq alcanzó un nuevo mínimo para este ciclo de mercado bajista el mes pasado, en diciembre, y el índice S&P 500 en octubre. Desde entonces, sin embargo, nos encontramos en una posición similar a la del pasado verano. Hemos asistido a un fuerte repunte a corto plazo de las cotizaciones bursátiles. Desde los mínimos recientes, el S&P 500 ha subido un +13% y el índice Nasdaq un +12,2%.

Al igual que el pasado mes de agosto, se plantea de nuevo la pregunta: ¿es el reciente repunte de las acciones el acto inaugural de una nueva recuperación del mercado alcista, o se trata de otro repunte del mercado bajista?

¿Cuáles son los argumentos a favor de lo primero?

¿Qué pruebas hay de que estemos ante el inicio de un nuevo ciclo alcista? Se trata de una tesis relativamente sencilla. La inflación está bajando, los resultados empresariales y la economía siguen siendo relativamente saludables, si hay una recesión será leve y de todas formas podría no haber recesión. China se está reabriendo, y la economía europea no está tan mal como se pensaba, gracias en gran parte a un invierno suave (y una menor resistencia a los altos costos de la energía). Mientras tanto, los precios de la renta variable han bajado, por lo que las valuaciones del mercado son ahora mucho más atractivas. El sentimiento del mercado era, en diciembre, bastante bajista, y esto ha sido históricamente una buena señal para comprar acciones.

¿Cuál es el argumento a favor de que este sea otro rally bajista? Volvamos al pasado mes de agosto y repasemos la situación de entonces. La inflación estaba cayendo, alcanzó su máximo en junio en Estados Unidos. Los resultados empresariales y la economía se mantenían en una forma relativamente robusta, y la expectativa era que podría haber una ralentización de la economía, pero que la recesión (si llegase) sería leve. Esto me suena familiar.

Ya hemos estado aquí antes. Los repuntes de los mercados bajistas son habituales. En el ciclo bajista de 2001, el S&P 500 repuntó un 22% y el Nasdaq un 43%, antes de que ambos valores alcanzaran nuevos mínimos. Algunos de los repuntes a corto plazo más fuertes de la historia han sido repuntes de mercados bajistas.

Novedades del 2023…

Novedades con respecto a agosto del año pasado: (i) reapertura de China, (ii) las expectativas para la economía europea mejoran (no caen), (iii) las tasas de interés han subido más y están más cerca de los tasas terminales. Los dos primeros son claros vientos favorables económicos y probablemente han apoyado el reciente repunte de las acciones.

También es posible que la subida de las tasas de interés se detenga pronto, lo cual es una buena noticia. Pero advertiríamos contra la celebración prematura de una pausa en las tasas de interés. Una pausa no es un recorte. Es probable que estemos lejos de una bajada de tasas. Además, si observamos los cuatro mayores mercados bajistas del siglo pasado, incluso cuando llegan los recortes de tasas, no coinciden necesariamente con los mínimos del mercado. En 1929, 2000 y 2007, años de mercados bajistas en los que se produjo un recorte inicial de las tasas de interés por parte de la Federal Reserve, los movimientos posteriores de la renta variable estadounidense cayeron un 79%, un 41% y un 55%, respectivamente.

Los indicadores económicos de la economía estadounidense también parecen ir en la dirección equivocada. Algunas de las empresas industriales que seguimos, 3M y Atlas Copco, son dos buenos ejemplos que respaldan las perspectivas más negativas de los datos; ambas empresas también están muy expuestas a la economía industrial mundial, han presentado resultados más débiles de lo esperado y prevén un crecimiento más lento en 2023.

¿Cuál es nuestra posición al respecto?

En nuestra opinión, la historia subyacente sigue siendo de cautela. Hay razones para ser optimistas si se es un inversor con un horizonte temporal a largo plazo, pero seguimos pensando que los mercados podrían volver a probar nuevos mínimos a finales de 2023.

¿Cómo podemos ser pesimistas (nuevos mínimos este año) y optimistas (a largo plazo) al mismo tiempo? Creemos que las perspectivas de inversión actuales se parecen un poco a la diferencia entre el tiempo y el clima. Imaginemos un día lluvioso en París, en julio. Podríamos pronosticar más lluvia en los próximos días, una previsión negativa a corto plazo, pero seguir confiando en que el tiempo será más seco a largo plazo porque conocemos el clima y las pautas meteorológicas promedio que cabe esperar en París en julio.

Del mismo modo, creemos que el hecho de que no sea probable que las tasas de interés se reduzcan durante algún tiempo, que la economía probablemente se ralentice al menos un poco en 2023, y que las ramificaciones completas de las tasas de interés más altas aún no se hayan incorporado al sistema, son razones de peso suficientes para mantener la cautela sobre las perspectivas del mercado a corto plazo. Los vientos favorables de la reapertura de China y la mejora de Europa frente a las expectativas podrían respaldar el repunte a corto plazo, pero la historia global subyacente de tasas de interés más altas, la probable ralentización de la economía estadounidense y valuaciones de la renta variable aún elevadas en comparación con la historia, hacen que sigamos viendo un riesgo de nuevos episodios de debilidad del mercado.

Las buenas noticias se hacen eco de lo que venimos diciendo desde hace algún tiempo. Las valuaciones en muchas partes del mercado justifican la compra ahora, sean cuales sean las perspectivas a corto plazo para el mercado. En nuestra opinión, ahí es exactamente donde deberían centrarse los inversores, comprando activos de calidad a valuaciones razonables, manteniéndolos a largo plazo y haciendo todo lo posible por ignorar el ruido a corto plazo en los mercados, ya sean alcistas o bajistas.

Cada tres meses, el mundo financiero deja de hacer lo que está haciendo y escucha lo que el mundo empresarial tiene que decir sobre el rendimiento de sus negocios, industrias y sus perspectivas para el futuro próximo. Es, por supuesto, la temporada de resultados.

¿Por qué es tan importante la temporada de resultados para los inversores?

Es el momento de la verdad. Como inversores, cada vez que invertimos en una empresa, una acción o un bono, sea cual sea la clase de activo, nos hacemos una idea del futuro. Si invertimos, por ejemplo, en acciones de una empresa de computación en nube, una de las opiniones inherentes que adoptamos sobre esa empresa es que seguirá aumentando sus ventas a un ritmo elevado y que los márgenes operativos aumentarán a medida que madure.

Cada trimestre, las empresas cotizadas de ese sector (como todos los demás) informan y actualizan públicamente sus resultados financieros. Esto nos permite, como inversores y al mercado, evaluar la realidad de los resultados de estas empresas y reevaluar la validez de las hipótesis y previsiones. Este proceso de actualización informativa repercute en los precios de esas acciones. En igualdad de condiciones, unos resultados mejores de lo esperado deberían traducirse en una subida de los precios de las acciones, y viceversa.

La información que recibe el mercado en cada temporada de resultados también contribuye a alimentar expectativas económicas más amplias, lo que a su vez repercute en los precios de los activos en los mercados financieros. Si muchas de las empresas del sector minorista de muebles, por ejemplo, presentan unos resultados más débiles de lo esperado y predicen una ralentización de la demanda el próximo trimestre, esto puede interpretarse como una advertencia para la confianza de los consumidores en general y para las pautas de consumo de la economía.

Para abreviar, la temporada de resultados es de vital importancia incluso en los mejores tiempos, y especialmente en períodos como el actual, en los que existe una gran incertidumbre sobre la trayectoria futura de la economía y los mercados financieros.

¿Qué deben tener en cuenta los inversores en esta temporada de resultados?

El gran dilema es la economía estadounidense. Cada vez se espera más que las subidas de las tasas de interés del año pasado se traduzcan en una ralentización de la economía estadounidense, que afectará especialmente al consumo de bienes. Las empresas minoristas y de comercio electrónico en línea, que dependen de la compra de bienes por parte de los consumidores, serán importantes indicadores de la demanda de consumo estadounidense y sus perspectivas.

Del mismo modo, ¿cómo se presenta el gasto empresarial? Actualmente es una gran incógnita. ¿Recortarán las empresas su gasto en TI, software, contratación de personal, etc. en respuesta a la subida de las tasas de interés, la inflación y la posibilidad de una ralentización de la economía? Se trata de un sector importante en la economía y los mercados bursátiles.

Para las empresas de China o con exposición a este país, la reapertura de su economía y el impacto previsto en los resultados a finales de este año va a ser una noticia importante que los inversores deberán seguir esta temporada de resultados. ¿Creen las empresas pertinentes que los patrones de consumo volverán a los niveles anteriores a la pandemia? ¿Habrá patrones de consumo nuevos o ajustados que puedan cambiar las cosas para determinadas industrias? Será importante responder a estas preguntas.

También podemos hacernos una idea de la posible trayectoria de la inflación a partir de la temporada de resultados. A veces, los equipos directivos se refieren a los costos de los insumos y a sus expectativas para los próximos meses. Esto puede darnos una idea de las expectativas de inflación general. Por ejemplo, el CEO de una importante empresa de productos de consumo ya ha declarado públicamente que siguen observando vientos en contra de la inflación de los costos de los insumos y que no creen necesariamente que el ciclo inflacionista haya terminado. ¿Qué dice el mundo empresarial en general sobre la inflación en esta temporada de resultados? Otro dato importante a tener en cuenta.

Este año, vamos a publicar una serie de episodios sobre lo que creemos que son ideas infravaloradas, ideas que deberían formar parte del pensamiento económico y de inversión moderno, pero de las que rara vez se habla. Las ideas infravaloradas pueden ofrecer interesantes oportunidades de inversión a largo plazo, por lo que es importante reflexionar sobre ellas.

En este episodio queremos llevarlos 30 años hacia el futuro. Es el año 2053 y nos encontramos en una metrópolis de 40 millones de habitantes, centro cultural y económico de la tercera economía mundial, un gigante económico con 800 millones de habitantes y centro de una economía regional con una población cercana a los 1.300 millones. Estamos en Lagos, la mayor ciudad de Nigeria, y asistimos al desenlace del próximo gran milagro en la historia de la economía mundial moderna.

El capitalismo y la industrialización pueden cambiar las cosas tan rápidamente que resulta difícil recordar cómo era el mundo en un pasado reciente. Es fácil olvidar que las grandes economías de Asia Oriental (Japón, China, Corea del Sur) eran, no hace tanto, países de renta baja con economías pequeñas y pobreza generalizada. China era un pececillo económico en la década de 1990. En 1993, su PIB per cápita era inferior al de Uganda. Veinte años después es una superpotencia económica y un rival viable para Estados Unidos como la mayor economía del mundo.

Las carreras profesionales de la mayoría de las personas duran entre 45 y 50 años, seguidos de jubilaciones de entre 15 y 20 años en muchos casos. Esto supone un período de inversión para el inversor medio de 60-70 años. Si China puede pasar de la oscuridad económica a la superpotencia económica en solo 20 años, no es descabellado, sino bastante práctico, pensar ahora… ¿quién será el próximo? y ¿podemos invertir en esa historia?

El PIB (producto económico) de Nigeria ha aumentado 6,3 veces desde 2001, y su PIB per cápita 4 veces. Y estamos asistiendo a un milagro económico similar en gran parte de África Occidental y Oriental.

Nigeria es un ejemplo emblemático de las grandes oportunidades que ofrece el desarrollo económico en África. África Occidental, y gran parte de África Oriental y Meridional, es (por término medio) culturalmente diversa, con sociedades relativamente abiertas, democracias en desarrollo y sistemas jurídicos mucho más alineados con los sistemas europeos o estadounidenses. A largo plazo, estos son ingredientes poderosos para el éxito económico.

El desarrollo democrático, político y económico de Estados Unidos no fue un camino de rosas. Fue un trayecto sangriento y volátil hasta convertirse en el moderno gigante económico y cultural que hoy son los Estados Unidos de América. Muchos se habrían reído de la idea si, en el Londres o el París de mediados del siglo XIX, se hubiera sugerido que Estados Unidos dominaría el planeta en un siglo. Del mismo modo, es posible que incluso se hubieran burlado de usted (como lo fue una vez su autor y narrador, literalmente), por sugerir a finales de la década de 1990 que China se convertiría en una superpotencia a la par que Estados Unidos en un plazo de 20 años.

Sugerir que esta historia ha terminado, que China ha sido la última nueva superpotencia económica surgida de la oscuridad, no se sostiene.

Ya estamos viendo cómo India se convierte rápidamente en la nueva superpotencia, y creemos que es prudente pensar en los próximos 15 o 20 años. África Occidental es una firme candidata.

¿Qué significa una historia como esta para los inversores de hoy? Significa pensar en asignaciones de inversión a largo plazo que tengan en cuenta cómo podría ser el mundo. Suponer que los pobres seguirán siendo pobres ha sido una apuesta terrible en los últimos 200 años. Los mercados emergentes de todo el mundo, actualmente considerados por muchos occidentales como destinos de ayuda o de “vacaciones de aventura”, son los gigantes económicos del mañana y lo serán antes de lo uno pueda imaginar.

Y lo que es más, nosotros, como inversores, podemos aprovechar muchas de estas oportunidades, invirtiendo en fondos con exposición a estos mercados o mandatos con la flexibilidad necesaria para asignarlos a tendencias emergentes a largo plazo como estas.

Extrapolar el presente hacia el futuro rara vez funciona. Estamos muy entusiasmados con el futuro y, lo que es más, estamos especialmente entusiasmados con las futuras tendencias estructurales que no están bien evaluadas… ¡porque eso suele significar que están infravaloradas!