Lunes 14 de Agosto del 2023
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¿Cómo afecta el efecto mariposa a los mercados?
En cualquier sector de la economía es raro que las conversaciones entre un sindicato y la patronal tengan ramificaciones mundiales. Pero eso es exactamente lo que ocurrió la semana pasada.
La huelga propuesta por los sindicatos y sus afiliados en las instalaciones de gas natural licuado (GNL) de Australia Occidental, que representan el 10% de las exportaciones mundiales de GNL, hizo subir los precios del gas natural en Europa un +40% en un solo día. Gran parte de Europa Occidental depende del gas natural para una elevada proporción de la producción de electricidad, así como para muchos procesos de producción industrial y (durante el invierno) para calefacción. Una subida de precios de esta magnitud tiene consecuencias importantes si se mantiene.
Fuera de Europa, los precios también subieron. En Asia, los futuros del GNL subieron un +7% el pasado jueves, mientras que los precios de la energía en general también han subido.
Aunque gran parte de los suministros de GNL de Australia se dirigen directamente a Asia, la perspectiva de un menor suministro en este continente significa que muchos compradores asiáticos de GNL intentarán competir con los compradores europeos por los suministros procedentes de Norteamérica y Oriente Medio.
El efecto mariposa es una idea según la cual cambios muy pequeños en el estado de las condiciones iniciales de un sistema pueden tener grandes efectos no lineales en un estado posterior sobre todo el sistema. El matemático y meteorólogo Edward Norton Lorenz utilizó el ejemplo de una mariposa que aletea y provoca un tornado unas semanas más tarde.
En el complejo mundial de las materias primas, un efecto muy parecido al de la mariposa puede tener implicaciones mundiales, especialmente cuando esos mercados están tensos, es decir, cuando la capacidad de reserva de la oferta para responder a precios altos es limitada.
Desde la invasión rusa de Ucrania, los mercados energéticos mundiales se han vuelto más estrechos. Y estos mercados ya estaban cada vez más tensos en el período previo a la guerra; el conflicto no ha hecho sino exacerbar el problema. Años de escasas inversiones en nueva capacidad de producción por parte de los productores de combustibles fósiles han significado que la capacidad de la oferta para responder con una mayor producción se ha ido reduciendo constantemente con el tiempo.
Ya hemos advertido anteriormente que la tensión de los mercados en un clima geopolítico inestable y con una inflación elevada podría dar lugar a oscilaciones alcistas de los precios de las materias primas que sorprendan a los mercados.
Esto es exactamente lo que ocurrió la semana pasada. Los sindicatos que representan a tan solo 700 trabajadores en Australia provocaron una subida sustancial de los precios de la energía en Europa y Asia. Este es un claro indicador de la tensión de los mercados y de que podríamos presenciar nuevos repuntes de los precios de las materias primas, como vimos en 2022.
Repunte de la inflación…
Esto plantea la perspectiva de que los niveles de inflación vuelvan a repuntar debido a que los precios de las materias primas presionan al alza los niveles de precios más generales. El repunte de precios de la semana pasada no basta por sí solo para provocar esta situación, pero es indicativo de la situación actual de los mercados energéticos y las materias primas: escasez de suministros en muchas de las principales materias primas, un mundo en el que el riesgo de interrupción del suministro es elevado y en el que la demanda de algunas materias primas está aumentando estructuralmente (impulsada por la demanda de los mercados emergentes y las necesidades de las políticas de mitigación del cambio climático).
Esto nos prepara para continuas subidas de los precios a niveles muy altos a corto plazo. El momento en el que se producirán estas subidas de precios es difícil de predecir (podría decirse que imposible), pero podemos afirmar con mayor certeza que la probabilidad de que se produzcan es mayor.
Cuando observamos algunos de los valores (proveedores de energía) con exposición positiva a estas subidas de precios, a menudo cotizan con múltiplos de valuación muy bajos. Por eso mantenemos posiciones largas en algunos de estos valores. Dado que los precios de las acciones tienen un recorrido a la baja limitado debido a las bajas valuaciones, estamos expuestos al lado positivo de la subida de los precios de la energía: ¡mayores beneficios y dividendos a corto plazo!
Nos gustaría agradecerle a Dominion Capital Strategies por escribir este contenido y compartirlo con nosotros.
Fuentes: Bloomberg, Yahoo Finance, Marketwatch, MSCI.
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