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La recuperación de EE.UU. profundiza sus raíces

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Semana 13/09 al 17/09

Las últimas previsiones para el crecimiento del PIB de EE. UU. son del +7% interanual para el tercer trimestre de 2021 y del +6% interanual para todo el año 2021. Si bien la estimación para 2021 es una ligera rebaja respecto a la anterior estimación del +6,6%, las previsiones para 2022 y 2023 se han actualizado al +4% y +3%, respectivamente, lo que refleja la creencia de que la recuperación económica en los EE. UU. continuará hasta bien entrado el 2023.

Los últimos datos económicos avalan este optimismo. Las solicitudes de beneficios por desempleo volvieron a caer en los EE. UU., ya que la demanda de mano de obra sigue siendo muy alta. Las solicitudes iniciales de desempleo en la semana que finalizó el 4 de septiembre, una representación de los despidos, bajaron a 310.000, y el promedio móvil de cuatro semanas cayó a 339.500, un mínimo pandémico. En otras palabras, la recuperación está bien encaminada en el mercado laboral estadounidense.

Si bien los salarios han aumentado, el gasto de capital también se ha incrementado, lo que sugiere que el crecimiento de la productividad podría permitir que la Fed también tolere un crecimiento salarial más rápido. Los salarios más altos significan un mayor poder adquisitivo para el consumidor estadounidense (y probablemente algo más de inflación).

Sin necesidad de estímulo, dice el Banco Popular de China

Las publicaciones de datos económicos recientes de China han sido decepcionantes, con la renovada propagación de la variante delta y el aumento asociado de las restricciones que desaceleran la actividad general. Las ventas minoristas en China crecieron un +2,5% en agosto interanual, algo por debajo de las expectativas y una marcada desaceleración. La producción industrial aumentó +5,3% interanual, que fue más débil que la tasa de crecimiento esperada del +5,8%.

Los datos económicos más débiles de lo esperado han llevado a muchos a sugerir que China podría participar en un estímulo monetario para respaldar la economía. Sin embargo, el Banco Popular de China (PBC) ha rechazado cualquier expectativa de que tomará medidas agresivas para impulsar el crecimiento económico con un nuevo estímulo monetario. Pan Gongsheng, el vicegobernador del PBC, dijo que la política monetaria de China se mantendría en el «rango normal» y que no se embarcaría en un estímulo «similar a una inundación» a gran escala.

El cambio de tendencia europeo desencadena la puesta a punto

La presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde, en una declaración del 11 de septiembre, dijo que la situación económica de la eurozona era mejor de lo esperado, aunque «todavía no está fuera de peligro». Según el BCE, el PIB real aumentó un +2,2% interanual en el segundo trimestre, un +0,8% más que el pronóstico del banco central a partir de junio. Este repunte fue impulsado por la demanda interna, en particular el consumo privado como resultado del aumento de la renta disponible y la disminución de la tasa de ahorro. Como resultado, el BCE ha decidido frenar la compra de bonos a través de su Programa de Compras de Emergencia Pandémica (PEPP).

Sources: Bloomberg, Yahoo Finance, Marketwatch, MSCI. Copyright © 2022 Dominion Capital Strategies, All rights reserved

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Sentimiento impulsado por Jackson Hole

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Semana 30/08 al 03/09

En los últimos días de agosto, los mercados globales centraron su atención en la reunión anual de Jackson Hole de la Reserva Federal de Estados Unidos, que concluyó el viernes 27. El banco central de EE. UU. suele utilizar esta reunión para indicar a los mercados sus perspectivas de política monetaria en la economía más grande del mundo.

En el evento de este año, la Fed indicó que sus compras mensuales de bonos continuarían hasta finales de 2021, mientras que las tasas de interés permanecerían sin cambios hasta que se cumplieran las metas de inflación y empleo de la Fed. Esto llevó a muchos observadores a concluir que el banco central cree que puede gestionar las expectativas de inflación y mantener estables los mercados al mismo tiempo.

En una extensa declaración, el presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo que una serie de barreras al pleno empleo estaban «probablemente desapareciendo» (cierres de escuelas y mayores beneficios por desempleo) a medida que aumentaba la tasa de vacunación. También reiteró la postura del banco central sobre la inflación. Dijo a los oyentes que había una falta de presiones inflacionarias «de base amplia» y que los picos inflacionarios recientes se debieron a un «grupo reducido de bienes y servicios» que se vieron directamente afectados por la pandemia de Covid-19 y la reapertura de las economías.

También señaló que la Fed está viendo que la inflación comienza a moderarse en algunas áreas, que los aumentos salariales están en línea con los objetivos de inflación a largo plazo de la Fed y que se puede contar con que las fuerzas des inflacionarias globales persistirán durante algún tiempo. Finalmente, agregó que los hogares y empresas estadounidenses parecen estar de acuerdo con la opinión de la Fed sobre la inflación, como muestra la disparidad entre la inflación actual y las expectativas a corto plazo (que son altas) y las expectativas a largo plazo (que son más bajas).

Por el momento, los mercados están interpretando esto de manera positiva. Más apoyo monetario durante más tiempo y la inflación «transitoria» son optimistas para los activos de riesgo, y el mercado está tomando la palabra de la Fed.

Recuperación de EE. UU. estable/China contiene brote de Delta/ganancias europeas sólidas

El PIB de EE. UU. aumentó a una tasa anual de +6,5% en el segundo trimestre de 2021, impulsado por un fuerte gasto de consumo personal, inversión fija no residencial, exportaciones y gasto de los gobiernos estatales y locales. El último pronóstico del gobierno de EE. UU. para los precios al consumidor predice +4,8% en el cuarto trimestre de 2021, interanual, seguido de una disminución en 2022 hasta el 2,5%. Este pronóstico es consistente con las opiniones de la Fed, así como con muchas opiniones independientes, de que una mayor inflación será transitoria.

El índice de precios de la vivienda S&P CoreLogic Case-Shiller, que mide los precios de la vivienda en veinte ciudades importantes de EE. UU., aumentó un +1,77% en junio, lo que llevó la ganancia interanual a un +19,1%, el mayor salto desde 1987 y una prueba más de un mercado inmobiliario dinámico en EE. UU. Estos últimos datos continúan indicando una recuperación económica saludable en Estados Unidos y respaldan la opinión de que una mayor inflación dará paso a una inflación estable en los próximos trimestres.

Han surgido algunos signos de debilidad en la economía china, pero hay pocos motivos de preocupación: Beijing tiene muchas herramientas correctivas a su disposición en caso de que las necesite. El PMI no manufacturero de agosto llegó a 47,5, la lectura más baja desde el apogeo de la pandemia a principios de 2020. El PMI manufacturero oficial de junio llegó a 50,1, un poco más bajo que el 50,2 esperado por los analistas.

La caída en los PMI (indicadores de confianza) es un efecto dominó de la propagación de la variante Delta en China, ya que Beijing y muchas otras ciudades importantes han anunciado restricciones de viaje y cierres de apartamentos. Sin embargo, la semana pasada, los informes diarios de nuevos casos de transmisión nacional habían disminuido significativamente y la Comisión de Salud dijo que se había contenido el riesgo de un brote a nivel nacional. Un rebote en la recuperación económica china sería un gran impulso para los mercados globales.

Según FactSet, más del 85% de las empresas del índice STOXX Europe 600 ya han informado ganancias del segundo trimestre, y las tasas de crecimiento de las ganancias corporativas han sido muy sólidas. En marzo, los analistas esperaban ver un impresionante aumento del +155% en las ganancias por acción (BPA).

Sin embargo, los informes hasta ahora han superado este promedio de pronóstico, y el crecimiento de BPA del segundo trimestre se encuentra actualmente en +248%. Como hemos visto en EE. UU., las empresas industriales han demostrado ser el sector destacado este trimestre. El sector industrial de Europa registró un crecimiento de las ganancias de +438% interanual en el segundo trimestre. Por supuesto, estos números están traspasando una base baja en 2020 (el apogeo de la pandemia); sin embargo, los números más fuertes de lo esperado siguen siendo bienvenidos e indican una recuperación más fuerte de lo previsto en la economía europea.

Sources: Bloomberg, Yahoo Finance, Marketwatch, MSCI. Copyright © 2022 Dominion Capital Strategies, All rights reserved

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US economic data remains stable…

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As China steps up government intervention in its economy

In the US last week, reported retail sales fell 1.1% in July, this was worse than the expected drop of 0.3%; reflecting a shift in spending from goods to services, with cars, auto parts, clothing and online shopping feeling the pinch. Much of this decline in property spending was shifted to the hotel sector.

Bar and restaurant sales increased by +38.4% year-on-year. Some commentators expect this transition to continue, limiting growth in tangible consumer product categories; but not necessarily impacting the broader prospects for economic growth in the United States. Inflation expectations also remain subdued, with the ongoing Philadelphia Fed survey now indicating that the consensus is for inflation to hold at +2.4% per year for the next five years.

US industrial production rose +0.9% in July, beating market expectations by +0.5%, while manufacturing production increased by +1.4%. These latest data for the US point to a stabilization of the economic recovery, with a predictable turnaround in consumer spending, subdued inflation expectations and strong industrial production supporting this view.

Chinese retail sales increased +8.5% in July yoy, below expectations of +11.5%; however, they continue to have a healthy growth rate. The urban unemployment rate rose to 5.1%, a three-month high, and industrial production rose +6.4% yoy, missing expectations of +7.8%; but, again, a healthy absolute run rate.

The floods in the country at the beginning of the summer and the increase in restrictions on activity in several Asian countries, due to the spread of the Delta variant, are probably to blame for the weaker than expected activity growth rates.

Also in the news from China was the latest phase of regulatory announcements for the economy from President Xi. In the latest statements, he stressed the need to support "common prosperity" and reduce wealth inequality in China. This manifests as surprise announcements of new regulations for major sectors of the Chinese economy, with the education and technology sectors leading the way.

These latest moves of government energy into the private sector have spooked markets, with exposed sectors seeing sharp declines in share prices. This story is far from over and the Dominion investment team will be following it closely in the coming months from a risk management and investment opportunity perspective.

Sources: Bloomberg, Yahoo Finance, Marketwatch, MSCI. Copyright © 2022 Dominion Capital Strategies, All rights reserved

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The cards are on the table, as the recovery continues in the USA

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Week 24/09 – 01/10

Last week there was a significant flow of news that can help inform us about the inflation outlook, monetary policy and the course of financial markets.

Inflation expectations data (survey of expected inflation over the next year) held at a series high of 4.8% for the US, after a substantial jump last month; while inflation expectations for the next three years rose to the highest level since August 2013.

The United States Senate has passed a new $1 trillion infrastructure bill, which includes $550 billion in new funding for transportation, broadband, and utilities. In addition, the Senate took an important step by passing a larger $3.5 trillion spending plan that Democrats hope to pass (albeit without help from Republicans) in the coming months. A fiscal stimulus of this magnitude that will affect the economy in 2021-2022 will support growth, but it will also be inflationary.

The latest published jobs report showed the US economy added 943,000 jobs in July, far more than the 845,000 economists had expected. The unemployment rate fell to 5.4% (below estimates for 5.7%), while, at the end of June, the number of jobs increased by 590,000 to an all-time high of 10.1 million. . Employment data is an important variable to watch, as politicians and central bankers are united in their focus on the labor market as the leading indicator for determining monetary policy.

All of the above is connected. Rising inflation and inflation expectations, fiscal stimulus that could further boost inflation, and strong US jobs data all point to monetary policy turning less accommodative sooner rather than later. That's important because monetary policy support has been very important to financial markets in the recovery from the COVID-induced volatility of 2020.

The good news for investors is that this is happening in an environment of strong positive economic growth. However, investors should be aware of the potential for increased volatility and divergent performance. Tighter monetary policy and eventually higher interest rates, buoyed by a strong economy, are good for most; but not for all stock valuations. “Hype” stocks with their valuable valuations, found across multiple sectors (Tesla, bitcoin, et al.), could be the likely victims.

Stock selection and a focus on buying quality, growing businesses, at reasonable valuations has been a good strategy in the past and will continue to be in the future, especially in a future of higher inflation and tighter monetary policy. .

Sources: Bloomberg, Yahoo Finance, Marketwatch, MSCI. Copyright © 2022 Dominion Capital Strategies, All rights reserved

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